沈阳理工大学学士学位论文
公司的筹资成本会急剧上升；B.违约风险，由于短期借款时间短，经常存在到期还款的压力，如到期不能归还，会危及公司的信誉，甚至产生连锁反应，其他货款人也会终止对公司继续提供信用，给公司造成支付危机；C.周期长，资金回笼慢，不能再短期内及时收回资金，从而形成风险；D.资金短缺风险，在实际操作中，有两种情况可能产生资金短缺：一是金融机构方面的原因。由于公司自身信誉或银行信贷条件的变化，公司不能按原有计划借入所需资金。二是公司自身的原因。由于现实情况的复杂多变，即使公司提前作了很周密的计划和调研，仍可能产生一些计划外的资金需求，进而扩大了资金缺口。这样就会使公司面临较大的资金短缺风险，影响公司的项目建设或正常的生产经营活动。一般来说，困境公司短期借款过高，一方面反映其资金使用效率不高，暴露了公司的信用危机问题；另一方面会提高公司的资金使用成本从而产生大量的财务费用，降低了公司的收益水平。
（2）利润表项目特征
困境公司在利润表项目方面表现为“两低两高一弱”，即主营业务收入低、财务费用高、管理费用高、利润低、盈利能力较弱等特征。
编制利润表的依据是“利润=收入—费用”会计等式，从这个会计等式可知利润与收入成正向变化关系，而与成本费用成反向变化关系。公司收入下降会使利润下降，成本费用上升也会使利润下降，因此收入低、费用高是导致公司利润低的直接原因。
正常分析公司盈利不仅要看是否盈利，还要分析盈利结构是否合理。盈利结构通常表现为各盈利项目占总收益的比例，盈利项目的不同比例 公司获利能力的作用和影响程度也不相同。
公司利润表包含主营业务利润、营业利润、利润总额和净利润。从盈利结构看，主营业务利润反映公司主营业务活动的获利能力，是公司主要的利润来源，是公司盈利的关键因素。公司主营业务经营的好坏，具体表现在公司主营业务利润的高低。公司主营业务利润占总利润的比重越高，说明在一定时期内主营业务经营能力越强，公司盈利水平和发展能力越稳定。营业利润是公司重要的利润来源，它不仅包括主营业务利润、其他业务利润，而且还要减去管理费用、营业费用和财务费用，它能够反映公司整体生产经营活动的获利水平。利润总额和净利润反映公司的最终获利水平，体现了公司的整体盈利能力。因此，对公司盈利结构进行分析，要了解不同盈利项目对公司盈利能力的影响以及它们各自影响的程度。表2.1是公司盈利结构类型表。
6
沈阳理工大学学士学位论文
表2.1 公司盈利结构类型
类型项目 主营业务利润 利润总额 利润总额 净利润 状态
1 + + + +
理想状况
2 + + - -
存在隐患
3 + - + +
暂时现象
4 + - - -
面临困境
5 - + + +
困境征兆
6 - - + +
面临困境
7 - - - -
陷入困境
来源：《上市公司财务困境研究》.赵国忠著
从表2.1可见，公司盈利结构大体可以分为七种类型。前四种类型特点是主营业务盈利，后三种是主营业务亏损。具体分析如下：
在1类型下，公司的各项利润都是正数，说明公司盈利结构是合理的；如果主营业务利润非常大，这就是一种理想状态。在这种状态下，公司主营业务突出，具有竞争优势，实现盈利的基础是稳定的，并具有持续性。
在2类型下，公司的主营业务利润和营业利润是正数，利润总额和净利润为负数，说明公司盈利结构不合理。公司亏损的主要原因是营业外支出等非营业损失较大，营业利润不足以抵补。但是非营业损失一半具有偶然性的特点，所形成的损失不会持久。只要公司保持作为公司生存和发展基础的主营业务利润持续，当形成非营业损失的因素消失时，公司便又会恢复到正常的盈利状态。
在3类型下，尽管从总体看仍然盈利，但是营业利润为负数。说明公司期间费用过大，主营业务利润和其他业务利润不足以抵补期间费用。公司依靠非营业利润维持的整体盈利是难以持久的，一旦非营业利润减少，公司就会发生亏损，甚至陷入财务困境。因此，需要分析公司期间费用增大的原因，加强期间费用的控制。
在4类型下，公司营业利润、利润总额和净利润均为负数，财务困境特征已经显现出来。在这种状态下，公司不仅期间费用失去控制，而且主营业务单一，竞争力有限，主营业务利润率偏低，这种状态一旦持续下去，公司就会陷入困境。如何扩展经营业务，控制期间费用便成为当务之急。
在5类型下，公司营业利润、利润总额和净利润均为正数，但作为公司利润主要来源的主营业务为负数，这种状态是很不正常的。一个主营业务没有竞争力的盈利公司是没有发展前途的，依靠非主营业务形成的利润也是不具有持续性的。因此，公司必须调整经营战略，改变目前现状，否则便会陷入困境。
在6类型下，公司主营业务利润和营业利润为负数，利润总额和净利润均为正数，
7
沈阳理工大学学士学位论文
表面上企业还能保持盈利，但其正常业务受损，实质上已经面临财务困境。如果不进行及时调整，很快就会发生整体亏损。
在7类型下，公司的各项利润均为负数，说明公司盈利能力极度削弱，陷入财务困境。单纯依靠公司自身力量很难摆脱困境状态，只有借助外部力量，才能彻底改变公司经营窘境。
由上述分析可见，公司的盈利能力与是否陷入财务困境关系密切。良好、稳定、持续的盈利能力是公司健康发展的基础，不稳定的盈利能力是公司陷入财务困境的重要表现
【4】
。
2.2.2财务困境公司财务指标特征
财务分析是评价财务状况、衡量经营业绩的重要依据；是挖掘潜力、改进工作、实现理财目标的重要手段；是合理实施投资决策的重要步骤。利用财务指标进行财务分析也是上市公司进行分析的重要手段。 （1）偿债能力指标
流动比率是公司一定时期流动资产同流动负债的比率。速动比率是公司一定时期速动资产同流动资产的比率。流动比率和速动比率能够反映公司短期偿债能力的强弱。公司能够偿还短期债务，要看持有债务的多少，以及可变现偿债的流动资产比例的高低。公司可变现的流动资产越多，短期债务越少，则偿债能力越强，反之则偿债能力越弱。资产负债率是负债总额与资产总额的百分比，即公司资产总额中，债权人提供资金所占的比重，反映了公司资产对债权人的保障程度。若公司的资产负债率过大，则表明公司的债务负担重，公司资金实力不强，不仅对债权人不利，而且公司有濒临倒闭的危险。利息保障倍数亦称已获利息倍数，是指公司税息前收益与利息支出的比率，反映了获利能力对债务偿付的保证程度。资产负债率和利息保障倍数能够反映公司长期偿债能力的强弱。
困境公司流动比率、速动比率、资产负债率和利息保障倍数与正常公司存在显著差异，说明困境公司的偿债能力较弱；并且困境公司流动资产中很大一部分是应收账款，应收账款可收回的不确定性及发生损失的可能性较大，进而削弱了公司的偿债能力。 （2）营运能力指标
总资产周转率衡量了公司全部资产的利用效率，是公司一定时期营业收入与平均资产总额的比值。总资产周转率越高，说明资产周转速度越快，公司全部资产的使用效率越高，公司的销售能力越强；反之，如果该指标较低，则说明公司利用全部资产进行经
8
沈阳理工大学学士学位论文
营的效率较差，最终会影响公司的获利能力。公司可以通过薄利多销的方法提高销售收入或者处理多余的资产，从而加速资产的周转，使利润的绝对值增加。
应收账款周转率反映了在一定时期内应收账款变现速度的快慢及管理效率的高低。该指标越高，说明应收账迅速、账龄较短、资产流动性强、短期偿债能力强；并且应收账款周转率高还可以减少收账费用和坏账损失，从而相对增加公司流动资产的投资收益。
困境公司的总资产周转率和应收账款周转率小于正常公司，特别是总资产周转率显著低于正常公司。这表明困境公司资金周转速度慢，资产利用效率低。 （3）盈利能力指标
营业毛利率是营业毛利额与营业净收入之间的比率，它是净利润的基础，没有足够大的毛利率便不能形成公司的净利润。主营业务的毛利率越高，在费用和支出一定的情况下利润也就越高，公司的获利能力就越强。
资产报酬率是公司一定时期内获得的报酬总额与平均资产总额的比率。该指标将公司一定时间的利润与公司的资产相比较，是衡量公司资产综合运用效果及公司利用债权人和所有者权益总额所取得盈利的重要指标。该指标越高，表明资产的利用效率越好，整个公司获利能力越强，经营管理水平越高；反之则亦然。
总资产净利率是净利润与总资产平均额的比率，它反映了公司资产获取净利润的能力，是反映总资产投资收益水平的指标。
净资产收益率是公司一定时期净利润与平均净资产的比率，是反映自有资金投资收益水平的指标，是公司获利能力指标的核心。净资产收益率是评价公司自有资本及其累积获取报酬水平的最具综合性与代表性的指标，反映了公司资本运营的综合收益。一般认为，净资产收益率越高，公司自有资本获取收益能力越强，运营效益越好，对公司投资人和债权人权益的保证程度越高。
困境公司的营业毛利率、资产报酬率、总资产净利润率和净资产收益率均小于非正常公司。由此可见，困境公司资产运营效果极差，盈利能力极弱，未能给股东带来回报。
9
