如果有100万港元，先在香港市场换为英镑，再在伦敦市场换为美元，最后在纽约市场换成港元。100万÷12.500×1.6500×7.8500=103.62万 比最初投入的100万港元多3.62万，因此获利。
解法二：判断三个市场上的汇率是否存在差异的方法是（汇价积数判断法）：
①将三地的汇率换算成同一标价法（都换成直接标价法或间接标价法）下的汇率
②将三个汇率连乘起来，若乘积等于1，则不存在汇率差异，不能进行套汇；若乘积不等于1，则存在汇率差异，可以进行套汇。因为HKD/GBP
HKDGBP?GBPUSD?×
USDGBP/USD
?1×USD/HKD应该等于1
由于伦敦和纽约外汇市场的汇率采用的是间接标价法，因此，可
HKD11将香港外汇市场的汇率也调整为间接标价法：
HKD/GBP=12.500及12.490
已知伦敦外汇市场： GBP1=USD1.6500/10
纽约外汇市场： USD1=HKD7.8500/10 将三个汇率同边相乘得到：
1112.490(12.500×1.65×7.85)/( 所以存在套汇机会
×1.6510×7.8510)≈1.0362/1.0383
（分析：三个汇率相乘得到的前一个数字1.0362，可以理解为：在
1香港市场卖出1港元可以得到12.500英镑，继而在伦敦外汇市场上出
111售12.500英镑可获得12.500×1.65美元，最后，在纽约市场上出售12.5001×1.65美元可获得12.500×1.65×7.85港元，显然，用1港元按照以上
1顺序进行套汇可以获得（12.500×1.65×7.85－1）港元的套汇收入） ②因为在本题中HKD/GBP×GBP/USD×USD/HKD〉1，所以港商可以采用如下顺序进行套汇：（→表示“兑换成”） 香港
该港商可获得的套汇收入是：
1伦敦 纽约 港元 英镑 美元 港元
1×106×12.500×1.65×7.85－1×106＝36200 港元
如果按逆时针港元→ 美元→英镑→ 港元的顺序套汇，则
港元 美元 英镑 港元
1111.65101HKD
17.8510?
11.6510
7.8510USD
7.8510?GBP ?12.4901HKD
?11.6510?12.490?0.9638
若用100万港元按这一顺序套汇则亏损：
7.85101×106 ×0.9638－1×106= -36200港元
所以套汇的买卖方向也是很重要的。
15、货币互换减少筹资成本实例
假定英镑和美元的汇率为1英镑=1.5000美元。A想借入5年期的1000万英镑借款，B想借入5年期的1500万美元借款。但由于A的信用等级高于B，两国金融市场对A、B两公司的熟悉状况不同，因此市场向他们提供的固定利率也不同。 A公司 美元 8.0% 英镑 11.6%
B公司 10.0% 12.0% 于是，A以8%的利率借入5年期的1500万美金借款，B以12.0%的利率借入5年期的1000万英镑借款。然后双方进行本金的交换，则总借款成本节约（11.6%+10.0%）-（8.0%+12.0%）=1.6%，如双方商定平分互换收益，则双方均可使筹资成本降低0.8%，即A支付10.8%的英镑利率（给B公司），B支付9.2%的美元利率（8%美元利息+1.2%的英镑利息）。
套汇套利：
1．假定在同一时间里，英镑兑美元汇率在纽约市场上为1英镑＝2 .2010/2.2015美元，在伦敦市场上为1英镑＝2 .2020/2.2025美元。请问在这种市场行情下（不考虑套汇成本）如何套汇？100万英镑的套汇利润是多少？ 解：
（1）在纽约外汇市场上，英镑的银行买入价和卖出价均低于伦敦市场。即对客户而言，纽约市场上买卖英镑的价格均低于伦敦市场。所以客户可以在纽约市场买入英镑并在伦敦市场卖出；或者在伦敦市场买入美元并在纽约市场上卖出以获取套汇利润。
（2）客户可以在伦敦卖出英镑买入美元并且在美国卖出美元买入英镑，100万英镑交易额的套汇本利和为： 2.2020÷2.2015×1000000＝1000227(英镑) 所以套汇利润为：1000227－1000000＝227（英镑）
技巧：英镑都在左边，且伦敦的数字均小于纽约的数字，所以x1/x2=2 .2010/2.2015；x3/x4=2 .2020/2.2025，套汇者的利润为：
100*(x3/x2-1)=100*(2.2020/2.2015-1)=0.000227万英镑＝277英镑。
2.已知：在纽约外汇市场，＄1＝� 0.6822～0.6832；在法兰克福外汇市场，￡1＝� 1.2982～1.2992；在伦敦外汇市场，￡1＝＄2.0040～2.0050。
（1）请问套汇者可进行怎样的操作策略？
（2）套汇者手头上持有100万的美元，请问该套汇者进行以上操作策略的利润率是多少？ 解：（1）a、计算各个市场上的中间汇率 纽约市场：＄1＝� 0.6827 法兰克福市场：￡1＝� 1.2987 伦敦市场：￡1＝＄2.0045 b、转换成同一种标价方法 由￡1＝� 1.2987，可得1�=0.7700
c、计算再经汇率套算，如果等于1，不存在套汇机会，不等于1则存在套汇机会。 0．6827×0.7700×2.0045≈1.0537>1，即存在套汇机会 由于
a/b?b/c?c/a?1，所以按照乘的方向做，即：
经过比较，纽约市场美元贵、法兰克福市场马克贵、伦敦市场英镑贵，根据“低买高卖”的套汇原则，套汇者应在高价市场卖出，低价市场买进，套汇过程与结果如下： 第1步：在纽约外汇市场，卖出100万美元，买进欧元
100×0.6822＝682.2欧元
第2步：在法兰克福外汇市场，卖出欧元，买进英镑
（100×0.6822）÷1.2992＝52.5092万英镑 第3步：在伦敦外汇市场，卖出英镑，买进美元
［（100*0.6822）/1.2992］*2.0040＝105.2285万美元 套汇获利：
105.2285-100=5.2285万美元
0.6822?2.0040套汇利润率＝或：套汇利润率＝
1.22921?1?100%?5.2285%
100?0.6822?1.2992?2.0040?100100?100%?5.2285%
3．在某一交易日，法兰克福外汇市场上欧元对瑞士法郎的汇价是EUR1＝CHF1.6035/85；苏黎世外汇市场上新加坡元对瑞士法郎的汇价是SGD1＝CHF0.2858/86；新加坡外汇市场上欧元对新加坡元的即期汇率是EUR1＝ SGD5.6610/50。 （1）请判断是否存在套汇机会？
（2）一个套汇者若要进行100万欧元（EUR）的套汇交易，可以获利多少英镑？ 解（1）判断是否存在套汇机会（3分） ①先求出各市场的中间价
法兰克福市场： EUR1 ＝ CHF 1.6060 苏黎世市场： SGD1 ＝ CHF 0.2872 新加坡市场： EUR1 ＝ SGD 5.6630
②统一标价方法，将法兰克福的间标统一成直标，即有：CHF 1 ＝ EUR （1/1.6060）。 ③再经汇率套算，如果等于1，不存在套汇机会，不等于1则存在套汇机会。 （1/ 1.6060）× 0.2872× 5.6630 ＝1.012710834≠ 1，即存在套汇机会 （2）套汇获利
经过比较，法兰克福市场瑞士法郎贵、苏黎世市场新加坡元贵、新加坡市场欧元最贵，根据“低买高卖”的套汇原则，套汇过程路线为：新加坡→ 苏黎世→法兰克福，具体如下： 第1步：在新加坡市场，卖出100万欧元，买进新加坡元 100×5.6610 ＝ 566.10 万新加坡元
第2步：在苏黎世外汇市场，卖出新加坡元，买进瑞士法郎 （100×5.6610）×0.2858＝ 161.79138万瑞士法郎 第3步：在法兰克福外汇市场，卖出瑞士法郎，买进欧元 [（100×5.661）×0.2858]÷1.6085＝100.5853万欧元 套汇获利：
100.5853 - 100＝0.5853万欧元
（或者：直接列出式子求解，具体如下） 套汇获利：
