NCF0=?20000（元）
NCF1=3000×（1?40%）+4000=5800（元） NCF2=2800×（1?40%）+4000=5680（元） NCF3=2600×（1?40%）+4000=5560（元） NCF4=2400×（1?40%）+4000=5440（元） NCF5=2200×（1?40%）+4000=5320（元）
（2）两个方案的投资回收期，投资收益率为：
甲方案
年份 息税前利润 净现金流量 累计NCF 0 ?20000 ?20000 1 ?3000 ?23000 2 6750 9300 ?13700 3 6750 9300 ?4400 4 6750 9300 4900 5 6750 12300 17200 投资回收期=3＋4400/9300=3.47（年） 投资收益率=6750/（21000+3000）=28.13% 乙方案
年份 息税前利润 净现金流量 累计NCF 0 ?20000 ?20000 1 3000 5800 ?14200 2 2800 5680 ?8520 3 2600 5560 ?2960 4 2400 5440 2480 5 2200 5320 7800 投资回收期=3+2960/5440=3.54（年）
年均息税前利润=（3000+2800+2600+2400+2200）÷5=2600 投资收益率=2600÷20000=13% （3）甲方案净现值
=?20000?3000×(P/F, 10%, 1)+9300×(P/A, 10%, 3)×(P/F, 10%, 1)
+12300×(P/F, 10%, 5)
=?20000?3000×0.9091+9300×2.4869×0.9091+12300×0.6209 =?20000?2727.3+21025.82+7637.07=5935.59(元) 甲方案的净现值率=5935.59/(20000+3000×0.9091)=26% 乙方案各年净现金流量不等，分别计算：
时间 0 1 2 3 4 5 现金流量现值合计 各年净现金流量 ?20000 5800 5680 5560 5440 5320 现值系数 1 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 现值 ?20000 5272.78 4693.952 4177.228 3715.52 3303.188 1162.668 乙方案的净现值=1162.67 （元） 乙方案的净现值率=1162.67/20000=5.81%
5．某企业投资15500元购入一台设备。该设备预计残值为500元，可使用三年，折旧按直线法计算。设备投产后每年销售收入增加额分别为10000元、20000元、15000元，除折旧外的费用增加额分别为4000元、12000元、5000元。企业使用的所得税率为40%，要求的最低投资报酬率为10%，目前每年税后利润为20000元，假设企业没有利息负担。要求：
（1）假设企业经营无其他变化，预测未来3年企业每年的税后利润 （2）计算该投资方案的净现值 （3）计算该投资方案的回收期 答案：
（1）每年折旧额=（15500?500）/3=5000（元）
第一年税后利润=20000+（10000?4000?5000）×（1?40%）
=20000+1000×60%=20600（元）
第二年税后利润=20000+（20000?12000?5000）×（1?40%）
=20000+3000×60%=21800（元）
第三年税后利润=20000+（15000?5000?5000）×（1?40%）
=20000+5000×60%=23000（元）
（2）第一年税后现金流量=（20600?20000）+5000=5600（元） 第二年税后现金流量=（21800?20000）+5000=6800（元） 第一年税后现金流量=（23000?20000）+5000+500=8500（元）
（注：20000为企业原有其他项目的利润，不是新增加投资项目的利润，所以应扣除）
净现值=5600×0.909+6800×0.826+8500×0.751?15500 =5090.4 +5616.8+6383.5-15500=17090.7?15500 =1590.7 （元）
（3）回收期=2+（15500?5600-6800）/8500=2.36（年）
6．某公司拟更新一台旧设备，其帐面折余价值为10万元，目前出售可得收入7.5万元，预计还可使用5年，该公司用直线法提取折旧。现该公司拟购买新设备替换原设备，以提高生产效率，降低成本。新设备购置成本为40万元，使用年限为5年，同样用直线法提取折旧，预计残值与使用旧设备的残值一致；使用新设备后公司每年的销售额第一年可从100万元上升到113.77万元，第二至五年的销售收入可从150万元上升到165万元，每年的经营付现成本将要从110万元，上升到115万元。该企业的所得税税率为33%，资金成本率10%。要求：
（1）计算更新设备比继续使用旧设备增加的投资额 （2）计算经营期各年增加的息前税后利润
（3）计算固定资产提前报废所发生的净损失及其抵减的所得税 （4）计算各年的净现金流量
（5）通过计算差额投资内部收益率，说明该设备是否应当更新？ 答案：
（1）更新设备比继续使用旧设备增加的投资额
=新设备的投资?旧设备的变价净收入 =40?7.5=32.5（万元）
（2）更新决策每年增加的折旧=（40?7.5）/5=6.5（万元）
经营期1-5年每年增加的经营成本=115?110=5（万元） 经营期1-5年每年总成本的变动额=5+6.5=11.5（万元） 经营期第1年增加的销售收入=113.77?100=13.77（万元） 经营期第2-5年每年增加的销售收入=165?150=15（万元） 所以：经营期第一年增加的息前税后利润
=(13.77?11.5) ×(1?33%)=1.52（万元）
经营期第2～5年增加的息前税后利润
=(15?11.5) ×(1?33%)=2.35（万元）
（3）固定资产提前报废所发生的净损失=10?7.5=2.5（万元）
因固定资产提前报废所发生的净损失抵减所得税
=2.5×33%=0.825（万元）
（4）△NCF0 =?32.5（万元）
△NCF1=1.52+6.5+0.825=8.85（万元）
