100%=2000*12*(1?33%)=6.7%
2500*(1?4%)新发行在外股份=600000-76923=523077股 新的每股净收益=436.8万元/523077=8.35元 新的股票价格=8.35/0.16=52.19元. 因此公司应改变资本结构.
6.某公司计划投资某一项目,原始投资额为200万,全部在建设起点一次投入,当年完工投产.投产后每年增加收入90万,增加成本21万.固定资产使用10年,预计残值10万. 拟发行面值1000元,利率15%,期限10年的债券1600张,筹资费率1%,剩余资金固定股利率19.4%,筹资费率3%,假设市场3.某公司拟发行普通股票,假定国库券收益率8%,市场平均投资收益率12.5%, 若该公司股票投资风险系数为1.2. 试用资本资产定价模式法预测此股票资本成本. 解: Kj=Rf+βj×(Rm-Rf)=8%+1.2×(12.5%-8%)=13.4%
4.某企业拟筹资2500万元,其中按面额发行债券1000万,筹资费率2%,债券年利率10%,所得税率33%;优先股500万,年股息率12%,筹资费率3%;普通股1000万,筹资费率4%, 第一年预期股利率10%,以后每年增长4%.试计算该筹资方案的综合资本成本.
1000*10*!1?33%)1000500*12%00*(1?2%)×
2500+
500*(1?3%)×5002500+[
1000*101000*(1?4%)+4
%]×10002500=6.84%×0.4+12.37%×0.2+14.42%×
0.4=10.98%
5.某公司有关资料如下: ①息税前利润800万; ②所得税率40%;③总负债200万,均为长期债券,平均利息率10%;④预期普通股报酬率15%;⑤发行股数600000股;⑥每股账面价值10元.要求:①计算该公司每股净收益及股票价值;②计算加权平均资本成本; ③该公司可增加400万负债,负债总额成为600万.假定此举将使负债平均利息率上升至12%, 普通股权益成本15%提高到16%.问该公司是否应改变其资本结构.(以股价高低判断). 解: (1) 息税前利润800万元 利息(200×10%)20万元 税前利润780万元 所得税312万元 税后利润468万元 每股净收益=468/60=7.8元 股票价格=7.8/0.15=52元. (2) 所有者权益=60×10=600万元 加权平均资本成本=10%×200/800×(1-40%)+15%×600/800=12.75% (3)息税前利润800万 利息600×12%=72万 税前利润728万 所得税291.2万 税后利润
436.8万 回购决策下回购股票数=400万/52=7.6923(万股)
利率15%.所得税率34%. 要求:①计算债券发行价格;②计算债券成本率,优先股成本率和项目综合成本率. 解: (1)计
算债券发行价格=150×5.019+1000×0.247=1000元 (2) 债
券成本率=15%×(1-34%)/(1-1%)=10% 优先股成本率=19.4%/(1-3%)=20% 综合资本成本=10%×[(1600×1000)/2000000]+20%×[(2000000-1600×1000)/2000000]=12%
7.某企业生产A产品,单价50元,单位变动成本30元,固定成本150000元,95年销售10000件,96年15000件.97年目标利润180000元,计算A产品的经营杠杆系数.(2)97年实现目标利润的销售量变动率? 解: (1) A产品的经营杠杆系数=[(50-30)×15000]/[(50-30)×15000-150000]=2 (2) 销售量的变动率=利润变动率/经营杠杆系数 1996年的利润=(50-30)×15000-150000=150000 则:销售量变动率=[(180000-150000)/150000]/2=10%
8.某公司拟筹资5000万,其中发行债券2000万,筹资费率2%. 债券年利率10%, 所得税率33%;优先股1000万,年股利率7%,筹资费率3%;普通股2000万,筹资费率4%,第一年预期股利10%,以后各年增长4%,计算筹资方案的综合
资本成本. 解: (1)各种资金占全部资金的比重:债券比重
３７
=2000/5000=0.4 优先股比重=1000/5000=0.2 普通股比重=2000/5000=0.4 (2)各种资金的个别资本成本: 债券资
年折旧额=[120—8]÷5＝22.4(万元) 无形资产摊销额=25÷5=5<万元) NCPo＝一210(万元)
本成本=10%×(1-33%)/(1-2%)=6.84% 优先股资本成本
NCFl~2＝0
=7%/(1-3%)=7.22% 普通股资本成本
NCF3~6＝(170一80—22．4—5)X(1—33％)十
=10%/(1-4%)+4%=14.42% (3)该筹资方案的综合资本成本=6.84%×0.4+7.22%×0.2+14.42%×0.4=9.95% 综合分析题
NPV＝142.34X(P／S，10％，7)+69.34X[(P／A，10％，6)
22.4+5=69.34(万元)
NCF7＝69．34+65+8=142．34(万元)
1．某企业计划某项投资活动，拟有甲、乙两个方案。有关
资料为：甲方案原始投资为150万元，其中，固定资产投
资100万元，流动资产投资50万元，全部资金于建设起点
一次投入，该项目经营期5年，到期残值收入5万元，预
计投产后年营业收入90万元，年总成本60万元。乙方案
原始投资为210万元，其中，固定资产投资120万元，无
形资产投资25万元，流动资产投资65万元，全部资金于
建设起点一次投人，该项目建设期2年，经营期5年，到
期残值收入8万元，无形资产自投产年份起分5年摊销完
毕。该项目投产后，预计年营业收入170万元，年经营成
本80万元。该企业按直线法计提折旧，全部流动资金于终
结点一次收回，适用所得税率33％，资金成本率为10％。
要求：采用净现值法评价甲、乙方案是否可行。
答：(1)甲方案，
年折旧额＝(100—5)÷5＝19(万元)
NCPo＝一150(万元)
NCPl~4＝(90—60)X(1—33％)+19=39.1(万元) NCF5＝39.1十5十50=94.1(万元)
NPV=94.1X(1+10％)-5+39.1X(P／A，10％，4)一150=32.38(万元) (2)乙方案：
一(P／A，10％，2)]一210＝44．62(万元)
甲、乙方案均为可行方案，但应选择乙方案。
2．某公司计划投资某一项目，原始投资额为200万元，全
部在建设起点一次投入，并于当年完工投产。投产后每年
增加销售收入90万元，增加付现成本2l万元。该项目固
定资产预计使用10年，按直线法提取折旧，预计残值为
10万元。·该公司拟发行面值为1000元，票面年利率为
15％，期限为10年的债券1600张，债券的筹资费率为1％，
剩余资金以发行优先股股票方式筹集，固定股利率为，
19．4％，筹资费率3％，假设市场利率为15％，所得税税
率为34％。要求：(1)计算债券发行价格；(2)计算债券成本
率、优先股成本率和项目综合成本率。
答：(1)计算债券发行价格=150X5.019+1000X0.247=1000元
(2)债券成本率＝15％X(1—34％)／(1—1％)=10％
优先股成本率：19.4%(1—3％)＝20％
综合资本成本＝10％X((1600X1000)／2000000)+20％X((2000000—1600X1000)／2000000)=12％
3．某公司目前年赊销额为24万元，每件产品售价为10元，该公司考虑其目前的信用政策及另外两个新的政策，并预期这些政策将产生如下结果：目前政策政策A政策B, 需要增加0255%,平均收现期1个月2个月3个月,坏帐
３８
损失1%3%6%,假设该公司新增产品每件能带来3元利润，其资金报酬率为20％。 问：该公司采取哪个政策对它更有利? 答：
采用政策A收益的增加＝240000／10X25％X3＝18000(元) 采用政策U收益的增加＝240000／10X35％X3＝25200(元) 应收账款占用资金应计利息增加；
30天信用期;240000／360X30X(10—3)／lOX20％＝元，每股溢价收入为9元。公司的负债总额为200万元，均为长期负债，平均年利率为10%，筹资费忽略。 （3）公司股东大会决定本年度按10%的比例计提法定公积金，按10%的比例计提法定公益金。本年可供投资者分配的16%向普通股股东发放现金股利，预计现金股利以后每年增长6%。
（4）据投资者该公司股票的β系数为1.5，无风险收益率为8%，市场上所有股票的平均收益率为14%要求：（1）2800(元)
60天信用期;240000X125％／360X60X(10—3)／10X20％＝7000(元)
90天信用期;240000X135％／360X90X(10—3)／10X20％＝11340(元)
采用政策A应计利息增加＝7000—2800＝4200(元) 采用政策B应计利息增加＝11340—2800＝8540(元) 坏帐损失增加：
采用政策A坏帐损失增加＝240000X125％X3％一240000X1％=6600(元)
采用政策B坏帐损失增加＝240000X135％X6％一240000X1％=17040(元)
因此，政策A较目前政策增加报酬=18000—4200—6600＝7200(元)
政策B较目前政策增加报酬＝25200—8540—17040=一380(元)
由此可见，应该采用政策A。 1．某公司有的关资料如下：
（1）公司本年年初未分配利润贷方余额181.92万元，本年的EBIT为800万元。所得税税率为33%。
（2）公司流通在外的普通股60万股，发行时每股面值1
计算公司本年净利润。（2）计算公司本年应提取的法定公积金和法定公益金。
（3）计算公司本年未可供投资者分配的利润。（4）计算公司每股支付的现金股利。
（5）计算公司股票的风险收益率和投资者要求的必要投资收益率。（6）利用股票估价模型计算股票价格为多少时，投资者才愿意购买。 解：(1)公司本年度净利润
(800—200×10％)×(1—33％)＝522．6(万元) (2)应提法定公积金＝52．26万元 应提法定公益金＝52．26万元。
(3)本年可供投资者分配的利润＝522．6—52．26 52．26+181．92＝800(万元)
(4)每股支付的现金股利＝(600×16％)÷60＝1．6(元／股)
(5)风险收益率＝1．5×(14％—8％)＝9% 必要投资收益率＝8％+9％＝17％
(6)股票价值＝1．6÷(17％—6％)＝14．55(元／股)，股价低于14．55元时，投资者才愿意购买。
2．某公司拟筹资4000万元，其中：发行债券1000万元，筹资费率2%，债券年利率10%；优先股1000万元，年股利
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率7%，筹资费率3%；普通股2000万元，筹资费率4%，第一年预期股利率10%，以后各年增长4%，假定该公司的所得税率33%，根据上述：（1）计算该筹资方案的加权资本成本；（2）如果该项筹资是为了某一新增生产线投资而服务的，且预计该生产线的总投资报酬率（税后）为12%，则根据财务学的基本原理判断该项目是否可行。 ①各种资金占全部资金的比重： 债券比重＝1000／4000=0．25 21．97％所以，该项投资的报酬率为21. 97％。若资金成
2
本为10％，则NPV＝2500/（1+10%）+3000/（1+10%）+3500/
（1+10%）3—6000＝1381．67(元)所以，如果资金成本为10％，该投资的净现值为1381．67元．
4．某公司均衡生产某产品，且每年需耗用乙材料36000千克，该材料采购成本为200元/千克，年度储存成本为16元/千克，平均每次进货费用为20元。求：（1）计算每年度乙材料的经济进货批量。（2）计算每年度乙材料经济优先股比重＝1000／4000=O．25 普通股比重＝2000／4000=0．5 ②各种资金的个别资本成本：
债券资本成本＝10％×(1—33％)／(1—2％)＝6．84％ 优先股资本成本＝7％／(1—3％)＝7．22％ 普通股资本成本＝10％／(1—4％)+4％＝14．42％ ③该筹资方案的综合资本成本
综合资本成本＝6．84％×0．25+7．22％×O．25+14．42％
×O．5＝10．73％
(4)根据财务学的基本原理，该生产线的预计投资报酬率为
12％，而为该项目而确定的筹资方案的资本成本为
10．73％，从财务上看可判断是可行的
3．某项目初始投资6000元，在第1年末现金流入2500元，
第2年末流入现金3000元，第3年末流入现金3500元。
求：（1）该项投资的内含报酬率。（2）如果资本成本为10%，，
该投资的净现值为多少？
解：经测试，贴现率为20％时， NPV1=2500/（1+20%）
+3000/（1+20%）2+3500/（1+20%）3—6000=191.9（元）同
理，贴现率为24％时，NPV2=2500/（1+24%）+3000/（1+24%）
2
+3500/（1+24%）3—6000=196.8(元)用差量法计算，
IRR=20％+(24％—20％)×[191.9/（16.8+191.9）]＝
进货批量下的平均资金占用额。（3）计算每年度乙材料最佳进货批次
解：年度乙材料的经济进货批量=
=300(千克)
乙材料经济进货批量下的平均资金占用领=300×200+2=30000(元)
年度乙材料最佳进货批次＝36000÷300＝120(次) 某股份公司今年的税后利润为800万元，目前的负债比例为50％，企业想继续保持这一比例，预计企业明年将有一
项良好的投资机会，需要资金700万元，如果采取剩余股
利政策，要求计算：
(1)明年的对外筹资额是多少?
(2)可发放多少股利额?股利发放率为多少?
解：①为保护目前资本结构，则股权资本在新投资中所占
比例也应为50%。即：
权益资本融资需要=700×50％=350(万元) ；
按照剩余股利政策，投资所需的权益资本350万元应先从
当年盈余中留用。因此明年的
对外筹资额即为需用债务方式筹措的资金，即：
对外筹措债务资金额=700×50％＝350(万元)
②可发放股利=800-350＝450(万元)
４０
