对冲策略分类及主要交易策略收益风险分析
一、 策略分类：
按CS/Tremont 10 种风格的分类标准，并使用CS/Tremont 10的子指数来 代表每种策略，以下统计为1993/12/31-2014/9/30日： 累计回报 年回报 月均回报 MAX月回报 MIN月回报 标准差 夏普 对冲基金指数 450.08% 可換股套利 股票空头 新兴市场 股票中性 事件套利 -- 多重策略 -- 风险套利 全球宏观 股票多空 管理期货 多重策略 8.56% 0.71% 0.60% 0.67% 0.44% 0.77% 0.85% 0.73% 0.51% 0.46% 0.91% 0.79% 0.48% 0.66% 8.53% 5.81% 22.71% 16.42% 3.66% 4.22% 4.15% 4.78% 3.81% 4.33% 10.60% 13.01% 9.95% 4.28% -7.55% 7.20% -12.59% 6.58% -11.28% 16.41% -23.03% 14.12% -40.45% 9.80% -11.77% 6.10% -12.45% 6.34% -11.52% 6.61% -6.15% 4.03% -14.04% 5.42% -11.55% 9.23% -11.43% 9.51% -9.35% 11.48% -7.35% 5.14% 0.8 0.68 -0.5 0.32 0.21 1.09 1.21 0.93 0.86 0.5 0.9 0.69 0.21 1.04 324.66% 7.22% 332.03% 7.31% 163.78% 4.79% 546.51% 9.41% 487.63% 8.91% 250.15% 6.23% 5.45% 779.02% 11.04% 539.67% 9.36% 187.23% 5.22% 396.28% 8.13% -68.94% -5.48% -0.36% -- 困境证券 685.88% 10.45% 固定收益套利 200.96%
可转债套利策略：寻求找出可转债与其标的股票之间的定价异常。 股票放空：此策略只使用空头，与传统的做多相反。
新兴市场：此类策略全球新兴市场的股票与固定收益投资等，因绝大部分新兴市场不能做空，也不提供避险的期货及其他金融衍生工具，故新兴市场投资大部分仅能进行做多策略。
股票中性策略，利用股票市场的缺乏效率性，通常在单一国家内，同时多空同样规模的投资组合。中性一般设计为贝塔中性或美元中性，或者两者兼具。 事件驱动：针对特殊情况进行投资如并购、重组、清算等异常事件进行交易。可分分三个子策略：风险套利、困境证券、多重策略。 固定收益套利策略：寻求全球固定收益市场中定价异常。
全球宏观策略：对全球主要资本和衍生品市场进行多空投资，这些头寸反应对整体市场走势的判断。主要集中在结构性宏观经济失衡和宏观经济趋势发现上。 股票多空策略：投资对象一般是股票，将多头投资和卖空结合起来使用降低（无法消除）部分市场风险敞口。
管理期货：一般进行商品期货、期权和外汇交易，通常杠杆较高。且大部分采用算法交易。
二、 主要套利策略
市场核心策略集中在股票市场中性、管理期货两类策略上。
策略分类 策略名称 股指期现套利 AH跨境套利 香港ETF做市 A50指数套利 股票中性策略 股指ETF做市 股票权益互换 港股多因子 量化港股配对 阿尔法策略 商品期货套利 股指高频交易 管理期货策略 美债期货期权套利 美国VIX套利策略 美国波动方向策略 （一）股票市场中性策略
根据近20年对冲基金数据分析，海外的股票中性策略基金，平均年波动 率9.8%，同期，海外核心市场指数平均波动率约24.16%，股票中性策略波动率占市场指数波动率约40%。股票中性策略曾单月亏损高达40%，月收益呈现明显的厚尾现象，具体对比如下：
近5年波动率 近10年波动率 近20年波动率 标普500指数 纳斯达克指数 富时100 恒生指数 德国DAX 平均 股票中性策略 管理期货策略 10.63% 14.45% 8.08% 15.24% 18.63% 13.41% 18.43% 23.10% 15.06% 29.50% 22.85% 21.79% 19.13% 31.60% 15.55% 29.24% 25.27% 24.16% 9.80% 11.48%
（二） 管理期货策略
根据近20年对冲基金数据分析，海外的管理期货策略基金，平均年波动率11.48%，同期，海外核心市场指数平均波动率约24.16%，管理期货策略波动率占市场指数波动率约48%。
总结:数据表明,从海外近20年数据分析得出，股票中性策略、管理期货策略的波动率，在对冲策略10个类型中排名第四、第三，波动仅次于股票空头策略与新兴市场策略。其波动率介于，市场指数整体波动与狭义上强制收敛的无风险套利策略波动之间，但更接近前者（约占40-50%之间），风险不可低估。
三、 主要套利策略收益及风险分析 （一）股票中性策略
中性主要包括有，美元中性、贝塔中性、行业中性、因子中性。
市场风险（波动 率） 股票投资组合风险的分解图 市场风险（市场贝塔） 剩余个别风险（可分散） 共同因素风险（其他贝塔） 行业风险（生物能源等） 宏观因素风险（石油利率等） 微观因素风险（市值、PE等） 1、 股指期现套利
策略简介：通过构建无风险套利区间，当股指期货的价格高于无套利区间的上限时，做空期货，买入现货组合（现货全复制情形），等待价差收敛，期货到期日，价差强制收敛。（股指期货交割结算价位最后交易日现货市场最后2小时的平均价格）且现金结算，无实物交割风险，但需备足保证金，以承受到期日之前价差波动的风险。该策略强制收敛的套利策略。 （1） 股指期现套利策略2014年市场表现
A、 策略的盈亏与持仓
现货规模：亿
