答： 投资决策之所以要以按收付实现制计算的现金流量作为评价项目经济
效益的基础，有以下两方面的原因：
采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素。在衡量方案优劣时，应根据各投资项目寿命周期内各年的现金流量，按照资本成本，结合资金的时间价值来确定。而利润的计算，并不考虑资金的收付时间。
采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况。在长期投资决策中，应用现金流量能科学，客观地评价投资方案的优劣，而利润则明显地存在不科学，不客观的成分。这是因为利润的计算没有一个统一的标准，受存货估价，折旧计提等因素影响，计算有更大的主观随意性；利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量
五、计算分析题
1、某企业投资100万元购入一台设备。该设备预计残值率为4%，可使用3年，折旧按直线法计算。设备投产后每年销售收入增加额分别为：100万元、200万元、150万元，每年付现成本（除折旧外的费用）增加额分别为40万元、120万元、50万元。企业适用的所得税率为25％，要求的最低投资报酬率为10％。 要求：（1）假设企业经营无其他变化，预测未来3年企业每年的税后利润。（2）计算该投资方案的
净现值，并做出判断。
（1）每年的折旧额：100（1-4%）÷3＝32（万元）
第一年增加税后利润＝（100－40－32）×（1－25％）＝21（万元） 第二年增加税后利润＝（200－120－32）×（1－25％）＝36（万元） 第三年增加税后利润＝（150－50－32）×（1－25％）＝51（万元） （2）第一年增加净现金流量＝21＋32＝53（万元）
第二年增加净现金流量＝36＋32＝68（万元） 第三年增加净现金流量＝51＋32＋100*4%＝87（万元） 增加净现值＝53×0.909＋68×0.826＋87×0.751-100=69.68（万元） 该项目增加净现值大于零，故可行。
2、某公司一长期投资项目各期净现金流量为：NCF0＝－3000万元，NCF1＝－3000万元，NCF2＝0万元，第3－11年的经营净现金流量为1200万元，第十一年另还有回收额200万元。该公司的资本成本率为10％。
计算：原始投资额、终结现金流量、投资回收期、净现值，并做出判断。
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原始投资额=3000+3000=6000（万元）
终结点现金流量=1200+200=1400（万元）
投资回收期＝2+＝7（年）
净现值＝－3000－3000×0.909＋1200×5.759×0.826＋200×0.35
＝51.32（万元）
净现值大于零，故该项目可行
3、公司计划购入一设备，现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资100万，使用寿命为5年，直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为50万元，每年付现成本为15万元。乙方案需投资120万元，另需垫支营运资金15万元，也采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值20万元，5年中每年销售收入60万元，付现成本第一年20万，以后随设备陈旧逐年增加1万元。所得税率为25%。要求：计算两方案的现金流量，该公司资本成本率10%，用净现值法作出投资决策。
甲方案：年折旧==20（万元）
NCF0=-100万元
NCF1-5=（50-15-20）（1-25%）+20=31.25（万元） NPV=-100+31.25*3.791=18.47（万元） 乙方案：年折旧==20（万元）
NCF0=-（120+15）=-135（万元）
NCF1=（60-20-20）（1-25%）+20=35（万元） NCF2=（60-21-20）（1-25%）+20=34.25（万元）
NCF3=（60-22-20）（1-25%）+20=33.5（万元） NCF4=（60-23-20）（1-25%）+20=32.75（万元） NCF5=（60-24-20）（1-25%）+20+20+15=67（万元） NPV=-135+35×0.909＋34.25×0.826＋33.5×0.751
+32.75×0.683＋67×0.621=14.24（万元）
因为甲方案的净现值大于乙方案的净现值，故应选甲方案。
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4、某项目需投资300万元，其寿命周期为5年，5年后残值收入50万元。5年中每年净利润80万元，采用直线法计提折旧，资本成本10%，计算该项目的净现值并评价项目可行性。 年折旧==50（万元）
NCF0=-300万元
NCF1-4=80+50=130（万元） NCF5=130+50=180（万元）
NPV=-300+130*3.791+50*0.621=223.88（万元）>0,故方案可行。
5、某公司现有两个方案，投资额均为600万元，每年的现金流量如下表，该公司的资本成本率为10％。（单位：万元）
A方案 B方案 年次 现金流入量 现金流出量 现金流入量 现金流出量 0 6000 6000 1 2500 1600 2 2000 1600 3 1500 1600 4 1000 1600 5 1000 1600 合计 8000 6000 8000 6000 要求：（1）计算A、B两方案的净现值和获利指数；
（2）选择最优方案并说明理由。 NPVA=-6000+2500×0.909＋2000×0.826＋1500×0.751
+1000×0.683＋1000×0.621=335（万元） NPVB=-6000+1600×3.791=65.6（万元）
PIA=[（2500×0.909＋2000×0.826＋1500×0.751
+1000×0.683＋1000×0.621）]/6000=1.06 PIB=1600×3.791/6000=1.01
因为NPVA> NPVB ，PIA>PIB，故甲方案优于乙方案。
6、某公司进行一项投资，正常投资期为5年，每年投资400万元。第6－15年每年现金净流量为450万元。如果把投资期缩短为3年，每年需投资700万元。竣工投产后的项目寿命和每年现金净流量不变。资本成本为10％，假设寿命终结时无残值，无需垫支营运资金。判断应否缩短投资期。 正常投资期的净现值
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＝－400－400×PVIFA10%,4+450×PVIFA10%,10×PVIFA10%,5 ＝－400－400×3.17＋450×6.145×0.621 ＝49.22万元 缩短投资期的净现值
＝－700－700×PVIFA10%,2+450×PVIFA10%,10×PVIFA10%,3 ＝－700－700×1.736＋450×6.145×0.751 ＝161.5万元
因为缩短投资期的净现值＞正常投资期的净现值，故应缩短投资期。
7、某企业拟建造一项生产设备，预计建设期为1年，所需原始投资1000万元于建设起点一次投入。该设备预计使用寿命为5年，使用期满报废清理时无残值。该设备折旧方法采用平均年限法。该设备投产后每年增加净利润300万元。假定适用的行业基准折现率为10％。（10分）
要求：（1）计算项目计算期内各年净现金流量。
（2）计算项目净现值，并评价其财务可行性。
（1）年折旧=1000/5=200（万元） NCF0=-1000万元 NCF1=0
NCF2-6=300+200=500（万元）
（2）NPV=-1000+500（P/A，10%，5）（P/F，10%，1）=723（万元） 因为NPV>0，所以项目可行。
8、某企业准备进行一项固定资产投资，该项目的现金流量情况如下表：
单位：万元 t 净现金流量 累计净现金流量 折现净现金流量 0 -100 -100 -100 1 50 -95 4.715 2 50 ？ 44.5 3 ？ 45 75.6 4 50 1 900 792 5 50 195 37.35 合计 195 - - 要求：(1)计算上表中用问号表示的数值； (2)计算该项目的投资回收期； (3)计算该项目的净现值和获利指数。
（1）t=2时的累计净现金流量=-95+50=-45 t=3时的净现金流量=45-（-45）=90
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