2东道国税收（42%） 3子公司税后利润 5 流入母公司的现金流 6流入母公司的现金流的现值 7母公司初始投资 8 净现值 9投资收益率 $ $ $ ￥ ￥ $13×＝￥ 4从子公司调回资金（100%） －￥ －％ 美国的公司所得税率 35％ 35％ 42％ 42％ 国家风险对兴伊服装公司的总体影响 情形 预期税前利润 1 2 3 4 28 25 28 25 净现值 ￥ ￥ ￥ －￥ 概率 ×＝ ×＝ ×＝ ×＝ E(NPV)= ×＋×＋×－×＝（万元） （1）.该投资项目的预期净现值为万元。 （2）.该项目净现值变为负值的概率为12％。
16. 鸿炬玩具公司目前计划在新西兰投资兴建一子公司。有关投资项目的信息如下： （1）初始投资额为1亿新西兰元，当前新西兰元兑人民币的汇率为；
（2）所需营运资本金为3 000万新西兰元，并由新建的子公司通过向新西兰银行贷款提供，已知该笔贷款按年付息，8年后偿还，年利率12%；
（3）项目三年后完成，届时子公司将被出售处理，母公司会获得亿新西兰元； （4）新西兰国内市场情况如下：
单位：新西兰元
年份 第1年 第2年 第3年 单位价格 400 420 470 需求量 50000件 54000件 62000件 单位变动成本 90 98 112 （5）固定成本（如制造成本）预期为1 500万新西兰元； （6）预期汇率为第一年末，第二年末，第三年末；
（7）新西兰政府对外商投资征收20%的企业所得税、15%的预提税，但国内对海外投资的子公司汇回的公司利润给予税收抵免；
（8）子公司除了保留必要的营运资本外，每年末都将经营所得现金全额汇回母公司； （9）固定资产将按直线法10年内摊销完毕，即每年的折旧费为1 000万新西兰元； （10）该项目的必要内部报酬率为20%。 要求完成以下练习：
（1）计算该项目的净现值，鸿炬玩具公司是否接受该项投资计划？
（2）鸿炬玩具公司考虑另一融资方案，即由母公司提供3 000万新西兰元的营运资本，与此同时出售子公司的所得增至亿新西兰元，该项融资方案同公司原有融资方案相比是否更为有利？
（3）如果鸿炬玩具公司仍采用原融资方案，但新西兰政府对设在本国的外国子公司的资金汇出新西兰采取冻结措施，即只能在项目完成时才允许汇出，在这种情况下，该项目的净现值是多少？
（4）假设鸿炬玩具公司仍采用原融资方案，则该项目清算价值盈亏平衡点是多少？
答：该项目的资本预算如下 1 需求量 2 单位价格* 3总收入＝1×2 4 单位变动成本* 5总变动成本=1×4 6 固定成本 8非现金费用(折旧) 9总成本＝5+6+7+8 10子公司息税前利润 11利息费用 第零年 第一年 50000件 400新元 2000万新元 90新元 450万新元 1500万新元 1000万新元 2950万新元 －950万新元 360万新元 －1310万新12税前利润 11东道国税收（20%） 元 0 －1310万新12子公司税后利润=10－11 13子公司净现金流量=12+8 14从子公司调回资金（100%） 元 －310万新元 0 0 0 －万新元 －万新元 0 0 0 －万新元 万新元 万新元 万新元 万新元 －万新元 0 －万新元 0 第二年 54000件 420新元 第三年 62000件 470新元 2268万新元 2914万新元 98新元 万新元 112新元 万新元 1500万新元 1500万新元 1000万新元 1000万新元 万新元 －万新元 360万新元 万新元 －万新元 360万新元 15对调回资金征收预提税（15%） 16子公司汇回税后现金流=14－15 17 清算价值 11000万新元 18 外汇汇率 19 流入母公司的现金流 20流入母公司的现金流的现值 ￥59000 0 0 0 0 ￥万 ￥万 21母公司初始投资 22 累计的NPV=20－21 万 0 0 －￥万 （1）净现值为人民币万，不应接受该项投资计划。 另一种融资方案的资本预算 1 需求量 2 单位价格* 3总收入＝1×2 4 单位变动成本* 5总变动成本=1×4 6 固定成本 8非现金费用(折旧) 9总成本＝5+6+7+8 10子公司息税前利润 11利息费用 12税前利润 11东道国税收（20%） 12子公司税后利润=10－11 13子公司净现金流量=12+8 第零年 第一年 50000件 400新元 2000万新元 90新元 450万新元 1500万新元 1000万新元 2950万新元 －950万新元 360万新元 －1310万新元 0 －1310万新元 －310万新元 0 0 第二年 54000件 420新元 2268万新元 98新元 万新元 1500万新元 1000万新元 万新元 －万新元 360万新元 －万新元 0 －万新元 －万新元 0 0 第三年 62000件 470新元 2914万新元 112新元 万新元 1500万新元 1000万新元 万新元 －万新元 360万新元 －万新元 0 －万新元 万新元 万新元 万新元 14从子公司调回资金（100%） 15对调回资金征收预提税（15%） 16子公司汇回税后现金流=14－15 17 清算价值 18 外汇汇率 19 流入母公司的现金流 0 0 0 0 0 万新元 12000万新元 0 0 0 －￥万 ￥万 ￥万 20流入母公司的现金流的现值 21母公司初始投资 22 累计的NPV=20－21 ￥76700万 （2）第二种融资情况下，净现值为人民币万，与原方案相比更加不利。
（3）由于前两年子公司净现金流量为负，无资金汇出，所以冻结措施对子公司无影响，净现值仍为人民币万。
（4）清算价值的盈亏平衡点SVn＝（10000－）×＝万新元，即亿新元。
