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度下降。企业联合杠杆系数越大，每股盈余的波动幅度越大。由联合杠杆作用使每股盈余大幅度波动而造成的奉贤，称为联合风险。在其他因素不变的情况下，联合杠杆系数越大，联合风险越大，联合杠杆系数越小，联合风险越小。
LA 6 现金流量是如何分类的？各种分类有什么作用（参考了书中P198-206以及一些相关资料）
1.现金流量是某一段时期内企业现金流入和流出的数量。如企业销售商品、提供劳务、出售固定资产、向银行借款等取得现金，形成企业的现金流入；购买原材料、接受劳务、购建固定资产、对外投资、偿还债务等而支付现金等，形成企业的现金流出。
2.现金流量现金流量分为三类，即经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量、筹资活动产生的现金流量。 其各自在企业中的作用为： （1）经营活动产生的现金流量
经营活动是指企业投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项。主要包括：销售商品、提供劳务、经营性租赁、购买商品等等。
（2）投资活动产生的现金流量（大纲726，书247）
投资活动是指企业长期资产的购建和不包括在现金等价物范围内的投资及其处置活动。 其组成（略）
企业投资活动中现金流量是指与投资决策有关现金流入、流出的数量。企业无论是把资金投在企业内部形成各种资产，还是投向企业外部形成联营投资，都需要用特定指标对投资的可行性进行分析，而这些指标都是以投资项目的现金流量为基础的。因此现金流量是评价投资方案是否可行时必须事先计算的一个基础性数据。并且可以以此评价投资项目的经济效益，同时正确的评价投资项目的优劣，及时捕捉投资机会。
与传统的财务会计按权责发生制计算企业的收入和成本，并以收入减去成本的利润作为收益，用来评价企业的经济效益相比，在投资决策中则须以现金流量作为项目的收入，以现金流出作为项目的支出，以净现金流量作为项目的收益，并在此基础上评价投资项目的经济笑。之所以如此的原因是：
1.采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素。 2.采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况
在长期投资决策中，应用现金流量能更科学、更客观的评价投资方案的优劣。而利润则明显地存在不科学、不客观的成分。这是因为（1）利润的计算没有一个统一的标准，在一定程度上要受存货估价、费用摊配合折旧计提的不同方法的影响。因而净利的计算比现金流量的计算有更大的主观随意性，作为决策的主要依据不太可靠。（2）利润反映的是某以会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量。若以未实际收到得现金的收入作为收益，具有较大风险，容易高估投资项目的经济效益，存在不科学不合理的成分。 （3）.筹资活动产生的现金流量（书139）
筹资活动是指导致企业资本及债务规模和构成发生变化的活动。其现金流量包括其组成:（略）投入资本？？及资本成本
作用：1.它能提高企业的资信和借款能力，并能尽快地形成生产经营能力。 2.资本成本的作用（1书82）
现金流量信息能够表明企业经营状况是否良好，资金是否紧缺，企业偿付能力大小，从而为投资者、债权人、企业管理者提供非常有用的信息。
LA 7 为什么投资决策要用现金流量取代利润进行计算（大纲P722－726，教材P247－250）
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企业投资决策中所说的现金流量是指一个项目引起的企业现金收入增加和现金支出的数量。这时的“现金”是广义的现金，不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值（或重置成本）。
企业无论是把资金投在企业内部形成的无形资产，还是投向企业外部形成联营投资，都需要用特定指标对投资进行可行性分析。投资决策指标包括贴现现金流量和非贴现现金流量，这些指标的计算都是以现金流量为基础。现金流量是评价投资方案是否可行时必须事先计算的一个基础性数据。一般由初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量三部分构成。在确定投资方案的相关现金流量时，应但遵循的原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。所谓增量现金流量，是指接收或拒绝某个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。
传统的财务会计按权责发生制计算企业的收入和成本，并以收入减去成本后的利润作为收益，用来评价企业经济效益。在长期投资决策中则不能以按这种方法计算的收入和支出作为评价项目经济效益高低的基础，而应以现金流入作为项目的收入，以现金流出作为项目的支出，以净现金流量作为项目的净收益，并在此基础上评价投资项目的经济效益。利润与现金流量既有联系又有区别。在投资决策中，研究的重点是现金流量，而把利润的研究放在次位，主要原因是：
1．采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素。
科学的投资决此必须认真考虑资金的时间价值，这就要求在决策时一定要弄清每笔预期收入款项和支出款项的具体时间，因为不同时间的资金具有不同的价值。在衡量方案优劣时，应根据各投资项目寿命周期内各年的现金流量，按照资金成本，结合资金的时间价值来确定。而利润的计算，并不考虑资金收付的时间，它是以权责发生制为基础的。利润与现金流量的差异主要表现在以下几个方面：
（1）购置固定资产付出大量现金时不计入成本；
（2）将固定资产的价值以折旧或折耗的形式逐期计入成本时，却又不需要付出现金； （3）计算利润时又不考虑垫支的流动资产的数量和回收的时间；
（4）只要销售行为已经确定，就计算为当期的销售收入，尽管其中有一部分并未于当期收到现金。
可见，要在投资决策中考虑时间价值的因素，就不能利用利润来衡量项目的优劣，而必须采用现金流量。
2．采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况。
在长期投资决策中，应用现金流量能科学、客观地评价投资方案的优劣，而利润则明显地存在不科学、不客观的成分。这是因为：
（1）利润的计算没有一个统一的标准，在一定程度上要受存货估价、费用摊配和折旧计提的不同方法的影响，因而，净利润的计算比现金流量的计算有更大的主管随意性，作为决策的主要依据不太可靠；
（2）利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量。若以未实际收到现金的收入作为收益，具有较大风险，容易高估投资项目的经济效益，存在不科学、不合理的成分。
3．在整个投资有效年限中，利润总计与现金净流量总计是相等的，所以，现金净流量可以取代利润作为评价净收益的指标。
4．利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响，而现金流量的分布不受这些人为因素的影响，可以保证评价的客观性。
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5．在投资分析中，现金流动状况比盈亏状况更重要。
LA 8 正确运用净现值法的条件是什么（大纲P729－739，教材P253－262）
净现值法是根据长期投资方案的净现值的大小来确定方案是否可行的一种决策分析方法。净现值是贴现现金流量指标的一种，是指投资项目投入使用后的净现金流量，按资金成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额。或者说是从投资开始至项目寿命终结时所有一切现金流量（包括现金流出和现金流入）的现值之和。净现值计算公式为：
nNPV＝?t?1NCFtt?C?1?k?n＝?t?0CFATtt?1?k?
净现值的计算过程如下：①计算每年的营业净现金流量；②计算未来报酬的总现值：将每年的营业净现金流量折算成现值；将终结现金流量折算成现值；计算未来报酬的总现值；③用未来报酬的总现值减去初始投资计算出净现值。
净现值法依据的原理是：假设预计的现金流入在项目计算期内肯定可以实现，并把原始投资看成是案预定贴现率借入的，当净现值为正数时偿还本息后该项目仍有剩余的收益；当净现值为零时偿还本息后一无所获；当净现值为负时该项目收益不足以偿还本息。
净现值的大小取决于折现率的大小，因此净现值法应用的主要问题时如何确定折现率。折现率一般用资金成本或企业要求的报酬率来表示。其含义取决于折现率的质的规定：①如果以投资项目的资金成本作为折现率，则净现值表示按现值计算的该项目的全部收益；②如果以投资项目的机会成本作为折现率，则净现值表示按现值计算的该项目比已放弃方案多（或少）获得的收益；③如果以行业平均资金收益率作为折现率，则净现值表示按现值计算的该项目比行业平均收益水平多（或少）获得的收益。净现值的含义同时取决于折现率的内容规定：折现率＝时间价值＋通货膨胀补偿＋风险报酬。当净现值为零时，说明贷款利率或资金成本率折现的现金净流量的数值，正好等于原始投资额。折现率越低，净现值越有可能成为正值，净现值越大；反之，折现率越高，净现值越有可能成为负值，净现值则越小。
利用净现值决策的规则是净现值＞0。也就是当净现值大于零时，投资所得大于投资，项目具有可行性；当净现值小于零时，投资所得小于投资，项目不具有可行性。在进行投资决策时，在只有一个备选方案的采纳与否决策中，净现值为正者则采纳，净现值为负者不采纳。在有多个备选方案的互斥选择决策中，如果几个方案的净现值均大于零，则都是可取的，但应选择净现值是正值中最大的方案。
净现值法的优点：考虑了资金的时间价值，增强了投资经济性的评价；考虑了项目计算期的全部净现金流量，体现了流动性与收益性的统一；考虑了投资风险性，因为折现率的大小与风险大小有关，风险越大，折现率越高。缺点是不能够揭示各个投资方案本身能够达到的实际报酬率。
运用净现值法的条件是投资额相同且项目计算期相等的多方案比较决策。如果投资额不同或者项目计算期不等，应用净现值指标可能作出错误的选择。当某一方案面临采用或不采用的选择时，如果改投资项目的NPV>0，该项目可以采用；如果NPV=0，项目采用与否应该由获利指数、内部收益率、投资收益率等其它指标决定；如果NPV<0，该投资项目不应该采用。在进行互斥决策（选择型投资决策）时，如果各项指标均符合设定标准的要求，则说明该方案最优；但当有关指标相互矛盾时（有的指标认为甲方案好，有的指标认为乙方案好，而有的指标认为其它方案好），则不能简单地根据净现值判断或根据内部收益率判断优劣，应采用差额投资内部收益率法和年等额净回收额法进行正确选择。在进行投资组合决策时，如果企业可用资本数量现值，可按获利指数大小排序，顺序选择有利可图的方案进行组合决策。如果企业可用资本数量现值，不能投资于所有可接受的项目时，按下列原则处理：按获利指
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数的大小排序，在可用资金范围内优先选择获利指数大的方案进行组合；某一组合使用资金总额不得超过可用资金的数额，否则视无效组合；每一组合应为有效组合，如果某一组合含于另一组合内，则被包含的组合无效；各组合的最优选择标准是组合的净现值总额最大，往往是既最大限度地利用了资金又使综合获利指数最大的组合。
LA 9 如何评价企业的短期偿债能力
评价一个企业的短期偿债能力应该从以下几个方面去考虑： 一要分析各项流动资产的流动性： 1、 货币资金：在一般人认为货币资金具有绝对的流动性，其实在实际当中并非如些。第一：办理承兑汇票要存入开户行一定比例的保证金，保证金的具体比例根据各企业在银行信用情况确定，分别为10%至100%不等，该保证金在承兑汇票到期前不能由企业自行支配使用；第二：企业办理各项按揭贷款业务时也需要存入银行一定比例的保证金，一般为按揭贷款额度的5%，该保证金在按揭贷款办理抵押手续前不能由企业自行支配使用；第三：企业存入银行的周转信用额度。以上三项存款虽然在企业的资产负债表上以货币资金形式反映，但在一定时期内是不可动用的。
2、短期投资：对于短期投资应根据不同的投资项目分析其流动性，投资项目不同其流动性也会不同；
3、应收票据：一般在企业有资金需求时都能够到银行贴现，其流动性仅次于货币资金； 4、应收账款：应根据应收账款的额度找出重点项目，再对每一重点应收款项进行具体分析，哪些款项已到期，哪些款项还末到期，并根据各单位的信用情况分析形成坏账的可能性。在对应收账款进行分析时还应结合销售速度分析应收账款的周转速度，及赊销比例。这些因素都会对短期偿债能力产生影响。
5、存货：应首先分析存货的构成结构。其中低值易耗品，包装物，周转材料等项目一般企业不会用这些存货进行变现来偿还到期债务。而对于在产品、产成品、库存商品等项资产要分析其资产质量：包括是否有残损变质、过期及积压资产，生产或经营的存货是否适销对路等。同时还要根据市场情况分析存货的周转率，以此来判断存货的变现能力。
6、待摊费用：因为待摊费用是一项费用性资产，他不能给企业带来直接的现金流入。
二、我们分析短期偿债能力除了要分析各项流动资产的流动性外还要对流动负债进行具体分析。
1、预收账款：虽然是一项负债但不需要到期偿还现金，而是要到期发出存货，在企业存货充足的情况下不会产生财务风险。
2、短期借款：应结合企业的信用情况进行分析，信用情况良好的企业在资金充足时到期可以偿还短期借款，资金不充足时到期可以转贷；而信用不是很好的企业，即便资金不充足也不能够在借款到期时重新举债。
3、应付款项：对于应付款项应具体分析每一项应付款项的到期时间，有些应付款项虽然属于短期负债但可以较长时间占用。
三、集团公司分析短期偿债能务还应剔除关联企业之间的关联业务产生的短期负债。
LA 10 如何评价企业的长期偿债能力(大纲P654-P656)
长期偿债能力是指企业偿还1年以上债务的能力, 评价一个企业的长期偿债能力与分析企业的资金结构、盈利能力有十分密切的关系。
（1）从分析企业资金结构来评价企业的长期偿债能力 主要财务比率：资产负债率＝负债总额/资产总额
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