第14讲 主要资产评估假设的应用
（二）主要资产评估假设的应用 1.资产评估假设应用的基本要求 假设的选择、应用应首先考虑要具有： ●合理性 ●针对性 ●相关性 合理性
√合理的依据、逻辑及推断前提下，设定的假设有可靠的证据表明其很可能发生，或者虽然缺乏可靠证据，但也 没有理由认为其明显不切合实际。 √假设 不可能发生的情形是不合理的假设。 针对性
√评估假设应该针对某些特定问题。
√这些特定问题具有 不确定性，这种不确定性，评估人员可能无法合理计量，需要通过假设忽略其对评估的影响。
评估假设的作用就是排除或固化 相关性
√评估假设与评估项目 实际情况相关； √与评估结论 形成过程相关。 2.评估假设应用需要考虑的基本因素 （1）目的
评估目的规定着资产评估结论的具体用途，同时也在宏观上规范了被评估资产的作用空间。不同的评估目的，市场环境条件、交易方式、企业存续状态、资产使用状态等不同，评估报告的作用以及评估结论的使用方式也不同。因此，评估假设应结合评估目的设定。 （2）对象
√单项资产评估假设适用于资产 使用状态假设；
√企业价值评估假设适用企业 经营状态假设或者清算假设等。 （3）类型
不同价值类型，对应市场交易条件、资产使用等条件很可能存在差异。
使用投资价值类型评估并购标的企业价值，需要对企业并购方式和并购后措施及实施情况做出假设，作为估算协同效应价值的前提
使用清算价值类型评估企业清算的价値，需要对清算方式及条件做出假设，作为估算资产变现价值的前提
3.交易性假设的应用
是假定所有拟评估资产已经处在交易过程中。是最基本的假设 适于交易和产权及经营主体变动的评估业务； 常见经济行为的资产评估都可以使用该假设。 4.公开市场假设的应用
·资产市场价值是由自由竞争的市场参与者自主决定的，不是其他力量垄断或者强制决定的。 ·只有满足公开市场假设，才有可能对资产的市场价值作出符合市场供需关系的分析、判断。不满足公开市场假设，通常是严格人为管制的，或是垄断条件下的市场。（资产交易价格是由管制者或垄断者决定的，没有必要评估。）
·是在一个具有众多的买方和卖方交易十分活跃的市场上交易
·交易没有套利空间，在不考虑交易相关税费的前提下，购买与卖出价格一致。
·是一个重要假设，其他假设都是以其为基本参照的。 使用频率较高
凡是： 公开市场上交易、用途较为广泛的、或通用性较好的，都可考虑用。
资产评估常见的经济行为中，以自愿公开交易或假定自愿公开交易为目的的评估，可运用公开市场假设。 5.持续经营假设的应用
主要针对经营主体（企业，业务资产组），不是针对单项资产。 没有反证证明不能满足持续经营的假设，假设该经营主体持续经营。
相反证据： 表明很可能将结束经营的证据，如合同规定的经营期满、企业资不抵债而濒临破产等。 现状持续经营 预计状态持续经营 企业增资扩股评估
评估对象的存续状态和作用空间可以用持续经营假设予以限定。 股权转让（收购）业务
一般需考虑被评估企业基于现时状态的假设条件下的权益价值；
如需考虑实现了协同效应后的，以并购完成后的状态持续经营为假设条件，以便评估其投资价值。 【例5-24】某工业生产企业的新投资项目尚未达产，评估时是否可以按照未来可以达产的方式进行评估？ 如果企业已经制定有明确的达产投资计划、实施途径等充分可行的方案，并且该项目投资符合国家产业政策、投资来源落实，收益预测时可以假设该企业按计划达产。
【例5-25】某企业享受所得税优惠政策，但享受年限短于评估收益年限，优惠政策到期后，是否可以假设延长优惠期？
企业优惠期满后有两种可能性：一种是继续享受优惠政策，一种是优惠政策终止。当评估时，被评估企业满足享受税收优惠的条件且没有证据表明被评估企业未来会不满足这些条件，同时在收益预测时已经考虑了满足相关条件所涉及的相关支出，可以采用税收优惠在期满后继续延长的评估假设。
上述涉及项目达产和税收优惠的评估假设属于推测性假设。所谓推测性假设，是针对评估对象实体、法律、经济属性方面存在的不确定性，资产市场条件与趋势的外部环境存在的不确定性，选择最有可能发生或发生概率最大的情形作为评估前提，是较为常见的一种评估假设。
【例5-26】某药品生产企业产能充足，因行业竞争激烈、药品销售网络缺陷、销售模式不符合市场变化，历史经营状况不佳。在对企业股权转让评估时，是否可做出企业以后可以改进销售网络缺陷、优化销售模式等假设？
销售模式、销售渠道等属于企业重要的无形资产，也是影响企业价值评估结果的重要要素。如果可以自身完成这方面的改进，该企业将不再是原来的企业。因此，这种假设属于对企业现行营销条件及模式的重大改变，需要收集说服力强的证据审慎论证其可能性。否则，在企业股权转让评估时，一般不采用企业未来可以改变销售模式的假设。
与此类似，要谨慎采用与历史状况相比发生重大改变的假设，例如，简单假设产品缺陷、成本持续增高的企业未来将改变现状；在企业未采取实质性措施的情况下，随意假设企业未来不再依赖目前构成严重依赖关系的客户或者供应商。
【例5-27】某企业集团计划将其一个全资子公司转让，需要对该子公司股权的市场价值进行评估，标的企业在历史经营中与集团之间存在关联交易，是否可以按照现状持续经营假设，完全参考其历史经营数据预测未来?
标的企业作为企业集团的一个子公司，其历史经营中与集团之间存在某些关联交易，或者是集团为了追求协同效应而有意安排的一些经营业务。一旦将其转让出该企业集团，这些关联交易或者有意安排的业务很可能都不再持续。因此，此时完全按照现状持续经营假设参考标的企业的历史数据预测未来，很可能不符合其未来实际情况，依据也不充分。
【例5-28】某加油站评估，是否可以假设未来油价不变？采用评估假设假定产品价格不变显然是不合理的，不能采用该评估假设。由于加油站的油价是政府定价，并随国际原油的价格波动，很难合理预测，评
估中可以预测加油站的单位毛利，并假设国家目前油品定价的原则未来不发生变化。这种假设是可以接受的。
类似的情况也会发生在火力发电企业，上网电价是政府定价，无法预测未来的变化，不能采用评估假设的方式认为未来电价不变，但是可以采用评估假设的方式设定未来政府采用的煤电联动确定电价的机制不变。
【例5-29】某评估项目，评估按照企业提供的预测资料进行，并假设企业未来按照企业提出的计划如期实现，评估专业人员是否可以接受此类假设？
这一假设缺乏依据，评估专业人员不能接受该类假设。
类似的情况还包括假设企业未来应收账款全部可以按期回收，不会发生坏账；企业未来的原材料可以按照目前的价格足量按期采购等等。这些假设都是不合理的。
【例5-30】某企业并购项目投资价值评估，并购企业制定了并购方案及并购整合措施，对并购标的公司的投资价值评估是否可以使用以下两个假设：（1）投资并购方案实现；（2）并购整合如期实现？ 本案例是以并购完成后的状态持续经营为前提的投资价值评估案例。投资价值评估在很大程度上就是建立在预期投资目标和协同效应基础上的。协同效应通常需要通过量化投资方案来反映。而且，企业并购后一般需要经过并购整合期后才能进入协同效应发挥期，整合期的持续时间及其完成效果会影响企业协同效应贡献的价值。
因此，评估专业人员在了解和分析了投资并购方案的合理性，与委托人充分协商基础上可以采用上述假设，但需，要明确披露。
本案例采用的假设也是支持投资价值预测前提的特别假设。
