三、浙江广厦偿债能力影响因素分析
综上分析可知，浙江广厦短期偿债能力和长期偿债能力较差，本节进一步分析该企业偿债能力的影响因素，本文认为，企业的短期偿债能力主要依赖于筹资管理水平和流动资产管理效率，长期偿债能力主要依赖于企业的获利能力。以此为基础，本文重点分析影响企业筹资管理水平、流动资产管理以及盈利能力的影响因素。节选财务报表部分数据如下： 2009-2011年浙江广厦财务值
货币资金 应收账款 预付款项 其他应收款 存货
流动资产合计 流动负债 短期借款 应付账款 预收款项 流动负债合计 长期借款 负债总额 在建工程 资产总额 资产减值损失 营业总收入 营业利润 利润总额 财务费用 经营活动产生的现金流量
2011
422,908,167.07 7,126,448.37 722,430,606.38 243,523,042.13
2010
1,062,903,498.04 3,445,544.31 233,830,595.88 77,901,009.50
增减变动 -60.21% 106.83% 208.95% 212.61% 6.69% 5.63% -23.79% 67.18% -17.65% 0.27% -0.74% 0.14% 4.73% 5.15% 450.04% -18.98% 49.95% 52.85% 94.63% 27.00%
2009 1,017,045,397.31
5,666,184.83 950,912,491.21 65,865,336.92 5,476,629,357.35 7,518,661,897.27
832,600,000.00 902,707,771.06 2,421,245,239.61 5,004,938,541.49 1,543,000,000.00 6,565,651,732.57
60,513,940.26 8,499,736,503.35
4,387,105,705.49 625,883,814.29 625,883,814.29 75,193,142.71 643,625,118.67
5,959,172,079.20 5,585,261,149.75 7,355,160,343.16 6,963,341,797.48
876,000,000.00 746,994,954.59
1,149,500,000.00 446,809,753.01
1,139,199,544.82 1,383,415,204.63 4,851,759,287.83 4,838,454,436.31 1,014,000,000.00 1,021,590,000.00 5,885,463,324.62 5,876,979,417.10 40,758,731.89 65,617,677.75 385,326,548.18 366,583,525.62 223,998,823.02 -527,137,147.36
38,918,731.89 11,929,591.56 256,973,497.12 239,835,335.01 115,088,921.64 -722,645,073.04
8,364,458,853.27 7,955,102,937.35 1,812,390,821.16 2,237,042,274.23
2009-2912.9财务指标
资产收益率 应收账款周转率
存货周转率 毛利率 营业利润率 净利率
2009
浙江广厦 行业 8.01
6.94 15.15
2010
浙江广厦 4.31 6.2 491.02 0.28 0.27 30.82 11.49 5.75
行业 6.63 11.55 416 36.13 0.33 38.17 -3.84 -20.15
厦 7.13 12.42
2011 浙江广
2012.9
行业 浙江广厦 行业 5.62 12.08
1.68 -2.43
2.61 7.15
净资产收益率 22.8
685.59 321.77 0.55 23.51 14.41 9.98
3.09 0.3 36.63 26.46 48.66
342.87 475.7 211.83 341.59 0.19 0.22 38.87 15.7
36.39 0.31 39.44
0.21 0.18 21.96
1.22 0.16 38.88 -24.84 -26.77
总资产周转率 0.5
21.26 -13.29 -0.78
-13.35 -2.74
(一)资本结构分析
资本结构的分析可以整体把握企业的资产状况，变动状况，进而大概判断企业的资产质量以及企业的经营状况。由表可知，2009-2011年浙江广厦流动资产与资产总额，流动负债与负债总额几乎是同方向，同比例变动，2009-2011年流动资产占总资产的比例分别为：88%，87.5%，87.9%，行业龙头企业保利地产2010年和2011年相应比例为：96.3%和96%，这说明房地产企业其总资产中以流动资产为主；2009-2011年该公司存货分别占流动资产的72.8%，80%，81%，说明存货占总资产的比例非常高，2009-2011年流动负债占负债比例分别为：76.2%，82.3%，82.4%，剔除预收款后流动负债占总负债的比例分别为：62.3%，76.9%，78.2%，从这样的数据中我们得知，房地产企业资产主要以存货的形式存在，存货周转率在很大程度上影响着企业的流动资产率和总资产周转率，影响着企业的财务稳定性，而存货
周转率的影响因素不是市场占有率，不是产品服务和质量，而是国家政策、地产位置和价格以及人们对未来的预期。如今我国政策的不稳定性，房价预期下跌对房地产的销售影响非常大，房产不同于一般商品，一般的商品满足价格需求曲线，即价格降低，销量会越来越大，价格越高，销量越低，而房地产商品却是价格越涨，销量越大，价格逐渐下降，销量却降低，这就是人们对未来预期影响了房地产销售。通过数据还可以看出，房地产企业需要偿还的主要是流动负债，流动负债成本低，风险大，由此造成房地产企业资金链紧张的现象，这也是房地产行业的特点。
2011年与2010年相比，浙江广厦货币资金减少60.21%，占总资产的5.05%，存货比重相对上升6.69%，应收账款增加了106.83%，其他应收款增加216.21%，预收款项减少17.65%，应付款项增加67.18%，2011年与2009年相比，总资产为负增长，由此说明浙江广厦经营不景气，因为企业销售一方面表现为存货的相对降低，另一方面表现为货币资金的回收，货币资金的比重应相对提高，因此只有在企业经营不景气，销售不好时才会出现货币资金减少，存货比重上升，加大赊销，增加应收账款的现象，对于房地产企业来说，销售不景气还表现在预收款项减少，应付项目增加。
通过对2011年报表附注进行分析发现，浙江广厦所需资金的另一个来源是处置子公司、固定资产、无形资产等收回的现金，这种方式补充经营现金是不能长久的，资产只能处理一次，因此，总体来看，以上种种现象正是浙江广厦的短期偿债能力较差的资产结构特点。
(二)存货周转率
存货一般被认为是变现能力最弱，风险最大，收益率最高的资产，根据计算结果，流动比率和速动比率差距较大，且均低于行业平均水平，因此初步说明是存货周转速度存在问题。通过计算该公司的存货周转率可知，2009-2012.9期间存货周转率分别为：0.55, 0.28, 0.19, 0.21，行业存货周率为：3.09, 36.13, 36.39，1.22，该企业存货周转率远低于行业存货周转率，并呈现出下降的趋势，2009-2011年该公司存货分别占流动资产的72.8%，80%，81%，这表明浙江广厦存货规模大，存货周转速度极慢，存货变现能力非常差，导致公司短期偿债能力变弱，偿债风险加大。
存货周转率比较
(三)应收账款周转率 通过计算可知，2009-2012.9年间浙江广厦应收账款周转率分别为：685.59，491.02，342.87，211.83，说明该公司应收账款情况逐步恶化，进一步与行业比较，2009-2012.9年行业应收账款周转率为：
