第六章 资本结构决策
一、判断题
1．资本成本通常用相对数表示，即用资费用加上筹资费用之和除以筹资额 的商。
2．用资费用属于变动性费用，筹资费用属于固定性费用。 3．国际上通常将资本成本视为投资项目的“最低收益率”；视为是否采用投 资项目的“取舍率”，作为比较选择投资方案的主要标准。 4．一般而言，债券成本要高于长期借款成本。
5．公司的留用利润是由公司税后净利形成的，它属于普通股股东，因而公 司使用留用利润并不花费什么成本。
6．在公司的全部资本中，普通股以及留用利润的风险最大，要求的报酬相 应最高，因此，其资本成本也最高。
7．综合资本成本率是指企业全部长期资本成本中的各个个别资本成本率的 平均数。
8．边际资本成本率是实现目标资本结构的资本成本率。
9．由于营业杠杆的作用，当销售额下降时，息税前利润下降得更快。
10．一般而言，营业杠杆系数越大，对营业杠杆利益的影响越强，营业风险 也就越高。
11．由于财务杠杆的作用，当息税前利润下降时，税后利润下降得更快，从 而给企业带来财务风险。
12．营业杠杆和财务杠杆的相互影响程度，可用联合杠杆系数来衡量。 13．如果企业同时利用营业杠杆和财务杠杆，两者综合作用的结果会使二者 对普通股的收益影响减小；同时风险也降低。
14．在一定的限度内合理提高债务资本的比率，可降低企业的综合资本成 本，发挥财务杠杆作用，降低财务风险。
15．由于财务杠杆的作用，当息税前利润下降时，普通股每股收益会下降更 快。
16．从资本结构的理论分析中可知，企业综合资本成本率最低时的资本结构 与企业价值最大时的资本结构是不一致的。
17．如果企业债权筹资为零，则财务杠杆系数为l。
18．当财务杠杆系数为l，营业杠杆系数为l时，则联合杠杆系数应为2。 二、单项选择题
1．可以作为比较各种筹资方式优劣的尺度的成本是( )。 A.个别资本成本 B.边际资本成本 C.综合资本成本 D.资本总成本
2．可以作为资本结构决策基本依据的成本是( )。 A．个别资本成本 B.综合资本成本 C.边际资本成本 D.资本总成本
3．可以作为比较选择追加筹资方案重要依据的成本是( )。 A．个别资本成本 B．综合资本成本 C．边际资本成本 D．资本总成本
4．下列筹资方式中，资本成本最低的是( )。
A发行股票 B．发行债券 C.长期借款 D.留用利润
5．下列筹资方式中，资本成本最高的是( )。
A．发行普通殷 B．发行债券 C.发行优先股 D.长期借款 6．企业在经营决策时对经营成本中固定成本的利用称为( )。 A.财务杠杆 B.总杠杆 C.联合杠杆 D.营运杠杆
7．企业在制定资本结构决策时对债权筹资的利用称为( )。 A.营业杠杆 B.总杠杆 C.联合杠杆 D.融资杠杆
8.息税前利润变动率相当于销售额变动率的倍数，表示的是{ )。 A．边际资本成本 B.财务杠杆系数 C.营业杠杆系数 D．联合杠杆系数
9．当营业杠杆系数和财务杠杆系数都是1．5时，则联合杠杆系数应为( )。 A.3 B 2.25 C．1．5 D.1
10．要使资本结构达到最佳，应使( )达到最低。 A．综合资本成本率 B．边际资本成本率 C.债务资本成本率 D.自有资本成本率 三、多项选择属
1．能够在所得税前列支的费用包括( )。 A．长期借款的利息 B．债券利息 C.债券筹资费用 D．优先股股利 E.普通股股利
2、决定综合资本成本高低的因素有( )。 A．个别资本的数量 B.总成本的数量
C.个别资本成本 D.加权平均权数 E．个别资本的种类
3．综合资本成本的权数，可有三种选择，即( )。 A.票面价值 B．账面价值 C．市场价值 D．目标价值 E．清算价值
4.当企业在进行资本结构比较、筹资方式比较和追加筹资方案比较的决策时， 应该依据的成本有( )。
A.债权成本 B.股权成本
C.个别资本成本 D．综合资本成本 E．边际资本成本
5．企业在经营决策时对经营成本中固定成本的利用称为( )。 A.营业杠杆 B．金融杠杆 C.经营杠杆 D. 联合杠杆 E．营运杠杆
6．企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用称为( )。 A.营业杠杆 B．财务杠杆 C.总杠杆 D.融资杠杆 E.联合杠杆
7．影响营业风险的主要因素有( )。
A．产品需求的变动 B.产品售价的变动
C.营业杠杆 D.利率水平的变动 E．单位产品变动成本的变化
8．影响财务风险的因素主要有( )。 A.产品售价的变化 B.利率水平的变化 C.获利能力的变化 D.资本结构的变化 E．资本供求的变化
9．影响企业资本结构的因素有( )。 A．企业偿债能力 B.企业获利能力 C.企业增长率 D．税收政策 E.管理人员的态度
10．公司资本结构最佳时，应该( )。 A.资本成本最低 B.财务风险最小
C.营业杠杆系数最大 D.债务资本最多 E．公司价值最大
11．在资本结构决策中，确定最佳资本结构，可以运用下列方法( )。 A．比较资本成本法 B.比较总成本法 C．总利润比较法 D.每股利润分析法 E．比较公司价值法
12．在企业资本结构决策中，可利用的杠杆原理有( )。 A．营业杠杆 B．销售杠杆 C.财务杠杆 D.金融杠杆 E.联合杠杆 四、计算与分析题
(一)债券资本成本率的计算
[资料] 三通公司发行期限为5年、利率为12％的债券一批，发行总价格为 250万元，发行费率3．25％；该公司所得税税率为25％。9.3% [要求] 试算测三通公司该债券的资本成本率。 (二)优先股股资成本率的测算
[资料] 十全公司拟发行优先股150万元，预定年股利率12．5％，预计筹资 费用5万元。12.93%
[要求] 试测算十全公司该优先股的资本成本率。 (三)普通股资本成本率的测算
[资料] 海鸿股份有限公司普通股现行市价每股20元，现增发新股80 000 股，预计筹资费用率6％，第一年每股发放股利2元，股利增长率5％。 [妻求] 试测算本次增发普通股的资本成本率。15.64% (四)杠杆系数的测算
[资料] 某企业年销售净额为280万元，息税前利润为80万元，固定成本 为32万元，变动成本率为60%；资本总额为200万元，债权资本比率40％，债 务利率12％。
[要求] 试分别计算该企业的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系 数。1.4 1.14 1.6
(五)比较资本成本法的应用
1．[资料] 某公司在初创时拟筹资500万元，现有甲、乙两个备选筹资方 案。有关资料经测算列入下表，甲、乙方案其他有关情况相同。
筹资方式 筹资方案甲 筹资额（万元） 个别资本成本率（%） 筹资方案乙 筹资额（万元） 个别资本成本率（%） 长期借款 公司债券 普通股 合计 80 120 300 500 7.0 8.5 14.0 — 110 40 350 500 7.5 8.0 14.0 — [要求] 试测算比较该公司甲、乙两个筹资方案的综合资本成本并据以选择 筹资方案。11.56% 12.09% 应选甲方案
2．[资料] 某公司拟追加筹资200万元，现有A．B，C三个追加筹资方案 可供选择，有关资料经整理如下表所示。该公司原有资本结构见上题计 算、选择的结果。 筹资方式 追加筹资方案A 追加筹资方案B 追加筹资方案C 筹资额（万元） 个别资本成本率（%） 筹资额（万元） 个别资本成本率（%） 筹资额个别资率（%） （万元） 本成本长期借款 公司债券 优先股 普通股 合计 25 75 75 25 200 7 9 12 14 — 75 25 25 75 200 8 8 12 14 — 50 50 50 50 200 7.50 8.25 12.00 14.00 — [要求] (1)测算该公司A，B，C三个追加筹资方案的边际资本成本，并 比较选择最优追加筹资方案。10.50% 10.75% 10.44% 选C方案 (2)确定该公司追加筹资后的资本结构，并计算其综合资本成本。 (六)每股利润分析法的应用
[资料] (1)A公司2005年资本总额为1 000万元，其中普通股600万元 (24万股)，债务400万元。债务利率为10％，假定公司所得税税率为40％。 (2)该公司2006年预定将资本总额增至l 200万元，需追加资本200万元。 现有两个追加筹资方案可供选择：1)发行债券，年利率12％；2)增发普通股， 8万股。预计2006年息税前利润为200万元。
[要求] (1)测算2006年两个追加筹资方案下无差别点的息税前利润和无 差别点的普通股每股税后利润。136万元 1.6
(2)测算两个追加筹资方案下2006年普通股每股税后利润，并以此作出评 价。发行债券 3.4 发行普通股3 发行债券筹资 参考答案：
一、判断题：FTTTF TFFTT TFFFT FTF 二、单选题：ABCCA DDCBA
三、多选题：1、ABC 2、CD 3、BCD 4、CDE 5、ACE 6、BD
7、ABCE 8、BCDE 9、ABCDE 10、AE 11、ADE 12、ACE
