国外绿色债券发展情况及对我国的启示
摘要：近年来绿色债券在国际上迅速发展并得到市场广泛认可，绿色债券不仅可以满足政府、企业等发行方的可持续发展目标和现实的融资需求，也能够满足投资者致力于环境保护和应对气候变化的良好愿望，代表了绿色金融的发展方向。本文详细介绍了绿色债券的基本概念、特征及发展情况，并结合我国国情重点从完善体制机制方面，对加快推出绿色债券提出了政策建议。
关键词：绿色金融，绿色债券，政策建议
随着我国经济结构调整和产业转型升级的深入推进，经济发展与资源环境之间的矛盾日益突出。特别是党的十八届三中全会以来，社会各界对生态文明建设和环境保护的重视程度达到了前所未有的高度；十八届五中全会再次强调，要坚持绿色发展的理念，加快建设资源节约型、环境友好型社会。如何利用金融市场推动绿色经济和可持续发展，是国内金融界面临的重大课题。近年来，绿色债券（Green Bonds）在国际上蓬勃发展，已经成为资本市场中推动绿色发展的重要力量。充分借鉴国外绿色债券发展经验，加快推动绿色债券在国内落地，对于促进绿色金融发展和低碳经济转型都具有重要的现实意义。
一、 绿色债券的基本情况 （一）绿色债券的概念
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作为绿色金融中的代表，绿色债券与其他绿色金融产品相比更容易理解和实施。根据国际资本市场协会（ICMA）制定的《绿色债券原则2014》（Green Bond Principles 2014），绿色债券是指募集资金专门用于符合规定条件的现有或新建绿色项目的债券工具，绿色项目包括但不限于可再生能源、节能、垃圾处理、节约用地、生态保护、绿色交通、节水和净水等七大类。世界银行将绿色债券定义为，向固定收益类投资者募集资金，专项用于缓释气候变化或帮助受此影响的人们适应变化的项目。各方在定义绿色债券时各有侧重，但不管是强调可再生能源还是气候变化影响，将募集资金专门用于符合可持续发展的绿色项目是绿色债券的基本属性。
表1 绿色债券的种类
债券种类 绿色用途债券 （Green Use of Proceeds Bond） 绿色收入债券 (Green Use of Proceeds Revenue Bond) 绿色项目债券 (Green Project Bond) 绿色证券化债券 (Green Securitized Bond) 资金用途 债务追索权 典型案例 绿色标示项目 向发行者全权追索，欧洲投资银行发行的气信用评级适用于发候意识债券（Climate 行者的所有债券 Awareness Bond） 以发行者的现金流美国夏威夷州发行的以（包括费用、税收收电费收入为抵押的绿色入等）为抵押 债券 以指定项目的资产美国Alta风电公司发行和收入为抵押 的风电项目绿色债券 加拿大北方电力公司通常以一系列绿色（Northland Power）发行项目资产或贷款为的太阳能电厂证券化债标的 券 绿色标示项目 指定的绿色项目 绿色标示或指定的绿色项目 根据资金用途和追索权的不同，绿色债券可细分为绿色用途
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债券、绿色收入债券、绿色项目债券和绿色证券化债券。从发行情况看，绿色用途债券在市场中占比相对较高。欧洲投资银行、世界银行等开发性金融机构发行的绿色债券基本都属于绿色用途债券，募集资金用于绿色标示项目但不指定具体项目。2015年10月中国农业银行在境外发行的绿色债券也属于绿色用途债券，此次发行也是国内银行机构首次发行绿色债券。
（二）绿色债券的特征
1. 发行人需要说明其支持项目的“绿色”属性。这是绿色债券区别于其他债券的基本特征。对于绿色债券投资者而言，除了发行人的信用评级外，最关心的是发行人对募集资金的使用情况，即是否投向了符合绿色发展的项目上。因此，一般在发行前，发行人需先制定绿色项目选择指引，向投资者详细说明资金的主要用途、绿色项目的挑选原则以及内部管控的具体流程。即使在发行后，发行人也需要聘请专业咨询或审计机构对募集资金的使用情况进行审计和评估，并以年度可持续报告等方式及时向公众披露结果。
2. 需要专业第三方对绿色债券进行独立认证。除了普通债券发行需要的主体信用评级和债券信用评级外，还需要专门的研究或咨询机构对所发行债券进行绿色认证，称之为“第二意见”（second opinion）。目前，公信力较高的第三方认证机构有国际气候与环境研究中心（CICERO）、气候债券倡议组织（CBI）等。截至2014年底，全球已发行的300多只绿色债券中，63%的发
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行人进行了国际绿色认证，其中54%的发行人选择CICERO出具第二意见。
3. 有必要对所支持项目的环境效益进行量化。发行方建立绿色债券实施框架，明确绿色项目的筛选标准，当募集资金专项用于指定绿色项目时，提供可量化的环境评价数据更有利于得到投资者的认可。比如，德国复兴信贷银行（KfW）聘请北威州太阳能与氢气研究中心（CSEHRBW）对其绿色债券进行了环境效益量化评估。根据评估，投资者的每一百万欧元投资，能够减少温室气体排放800吨/年，减少能源进口6.8万欧元/年，并创造9个就业岗位/年。这些量化指标使投资者能够准确了解其投资的环境效益、经济效益和社会效益。
4. 绿色债券的发行期限普遍较长且成本较低。绿色项目普遍盈利性较低，拉长投资回报期是实现商业可行的基本途径，较长期限的绿色债券正好能够与此匹配，有效回避了绿色信贷存在的期限错配问题，有利于在防控风险中实现长期可持续的发展目标。同时，由于绿色项目往往具有公共性和公益性特征，能够享受财政、税收、专营等政府专项支持政策，使得绿色债券的发行利率要比普通债券低。德国复兴信贷银行2014年发行的两只绿色债券，与其同期发行的普通债券相比利率分别低50BP（欧元债券）、12BP（美元债券）。
二、 国外绿色债券的发展情况 （一）绿色债券发行总体情况
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