第十章 资本结构
一、单项选择题
1.下列说法中可以反映企业财务杠杆系数等于1的是（ ）。 A.每股收益为零 B.息税前利润为零 C.固定性融资成本为零 D.固定性经营成本为零
2.某企业2012年的财务杠杆系数为2.5,2012年的息税前利润为600，优先股为7.5万元，企业所得税税率为25%，则2012年实际利息费用为（ ）万元。
A.350 B.330 C.400 D.360
3. 甲上市公司没有发行优先股，已知2012年的利息保障倍数为5，则该公司2012年的财务杠杆系数为（ ）。
A.0.2 B.1.25 C.3.5 D.4
4.甲企业当前的经营杠杆系数为4，要使企业由盈利转为亏损，销售量至少要下降（ ）。 A.45% B.50% C.25% D.40%
5.某公司2013年的财务杠杆系数是2.5，经营杠杆系数是4，普通股每股收益的预期增长率为80%，假定其他因素不变，则2013年预期的销售增长率为（ ）。 A.6% B.8% C.7% D.10%
6.以下筹资方式中，既能带来杠杆利益，又能产生抵税作用的是（ ）。 A.优先股 B.增发新股 C.发行债券 D.留存收益
7.以下哪种说法，体现了有税市场下的MM理论观点（ ）。 A.企业的资本结构决策和企业的价值无关
B.无论企业有无负债，加权平均资本成本将保持不变
C.强调在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上，实现企业价值最大化 D.当全部融资来源于负债时，企业价值最大
8.甲公司是刚刚成立的新房地产企业，如果目前的证券市场比较成熟，根据优序融资理论的基本观点，甲公司在确定筹资顺序时，应当优先考虑的筹资方式是（ ）。 A.内部融资 B.发行债券 C.发行优先股票 D.发行普通股票
9.以下关于资本结构的影响因素表述不正确的是（ ）。
A.收益与现金流量波动较大的企业，要比现金流量较稳定的类似企业的负债水平低 B.成长性好的企业，要比成长性差的类似企业负债水平高
C.一般性用途资产比例高的企业，要比具有特殊用途资产比例高的类似企业的负债水平低 D.财务灵活性大的企业要比财务灵活性小的类似企业的负债能力强。
10.企业债务成本过高时，下列方式中不利于降低债务成本的是（ ）。 A.偿还长期债务，发行新股 B.进行股票回购
1
C.利用留存偿还债务 D.将可转换债券转换为普通股
11.若不考虑财务风险，利用每股收益无差别点进行企业资本结构分析时，以下说法中错误的是（ ）。
A.当预计销售额高于每股收益无差别点时，采用权益筹资方式比采用负债筹资方式有利 B.当预计销售额高于每股收益无差别点时，采用负债筹资方式比采用权益筹资方式有利 C.当预计销售额低于每股收益无差别点时，采用权益筹资方式比采用负债筹资方式有利 D.当预计销售额等于每股收益无差别点时，两种筹资方式的每股收益相同
二、多项选择题
1.降低经营杠杆系数，从而降低企业经营风险的途径有（ ）。 A.提高资产负债率 B.节约固定成本开支 C.提高产品销售量 D.提高权益乘数
2.下列各项中，影响总杠杆系数的有（ ）。
A.资产负债率 B.固定资产折旧 C.单位变动成本 D.长期债券的利息
3.下列表述中正确的有（ ）。
A. 在其他条件不变的情况下，资产负债率越高，财务杠杆系数越低 B. 当企业经营杠杆系数趋于无穷大时，企业处于保本经营状态
C.经营风险是企业未使用债务和优先股时，经营的内在风险，它是企业投资决策的结果，表现在企业每股收益的变动上
D.从某种意义上讲，一项资产或新项目是没有财务风险的，只有企业自身才有财务风险
4.关于资本结构理论的表述中，正确的有（ ）。
A.根据优序融资理论，当存在外部融资需求时，企业倾向于股权融资而不是债券融资 B.根据代理理论，当负债程度较高的企业陷入财务困境时，股东通常会选择放弃净现值为正的项目
C.根据权衡理论，平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本是确定最优资本结构的基础 D.根据MM理论，当企业存在所得税时，企业负债比例越高，企业价值越大
5.债券筹资与普通股筹资具有不同的特点，以下说法中正确的有（ ）。 A.债券筹资需要到期还本付息，筹资风险相对较高 B.普通股资本成本较高
C.普通股融资不能利用财务杠杆的作用
D.公司债券利息具有抵税作用，普通股筹资不能产生抵税效应。
6.下列条件属于MM资本结构理论所依据的直接及隐含假设条件的有（ ）。 A.投资者等市场参与者对公司未来的收益与风险的预期是相同的 B.股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同 C.公司或个人投资者的所有债务利率均为无风险利率，与债务数量无关 D.公司息税前利润具有永续的零增长特征，但是债券不是永续的
2
7.下列关于最优资本结构理论表述正确的有（ ）。
A.代理理论认为债务的存在可能会激励管理者和股东做出投资不足的行为 B.权衡理论认为应该综合考虑财务杠杆的利息抵税收益与财务困境成本，以确定企业为最大化企业价值而应筹集的债务额
C.无税的MM理论是针对完美资本市场的资本结构建立的理论 D.优序融资理论认为考虑信息不对称和逆向选择的影响，管理者首选债务融资，其次是留存收益融资，最后是发行新股。
8.影响企业资本结构的因素包括（ ）。
A.企业所处的成长阶段 B.企业的资产结构 C.资本市场利率 D.企业的财务灵活性
9.下列关于资本结构的说法中，正确的有（ ）。
A.在进行融资决策时，不可避免地要依赖人的经验和判断
B.一般而言，盈利能力强的企业要比盈利能力差的类似企业的负债水平低 C.迄今为止，仍难以准确的揭示出资本结构与企业价值之间的关系
D.能够使企业预期价值提高的资本结构，不一定是预期每股收益最大的资本结构。
三、计算题
1.A公司是一家上市公司，正在考虑是否扩大生产规模，以下是A公司的相关资料：
公司主营甲产品，目前的销量为15万件，单价为40元，变动成本率为25%，固定成本为50
万元。A公司目前的资金结构为债券800万元，平均年利率6%；权益资金400万元， 发行在外普通股总股数400万股。
该公司准备扩大生产规模，预计需要新增投资1500万元，投资所需资金有下列两种方案可供选择：
方案一：发行债券1500万元，年利率8%；
方案二：发行普通股股票1000万元，每股发行价格25元，同时发行优先股500万元，股息率10%。
预计扩大生产能力后，固定成本会增加65万元，假设其他条件不变，公司适用所得税税率为25%。 要求：
（1）确定两种筹资方案的每股收益相等时的销量。
（2）若预计扩大生产能力后公司销量会增加5万件，不考虑风险因素，确定该公司最佳的筹资方案。
四、综合题
1.某公司目前拥有资本850万元，资本结构为：债务资本200万元，普通股权益资本850万元。有关资料详见下表：
单位：万元 项目 债务 普通股 优先股 总额
金额 200 850 0 1050 3
年利息 普通股股数（万股） 年优先股股利 所得税税率 18 75 0 25%
现准备追加筹资300万元，有三种筹资选择： （1）增发新普通股，每股发行价为60元； （2）平价发行债券，票面利率10%； （3）平价发行优先股，股利率为12%。 要求：
（1）当息税前利润预计为200万元时，计算三种增资方式完成后的普通股每股收益及财务杠杆系数。
（2）计算增发普通股与增加债务两种筹资方式下的每股收益无差别点。 （3）计算增发普通股和发行优先股两种筹资方式下的每股收益无差别点。
（4）按着每股收益无差别点分析法的原理，当息税前利润预计为200万元时，应采用哪种筹资方式。
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