股权分置改革分析
一、股权分置改革的背景
1，股权分置和股权分置改革的定义
所谓股权分置，是指A股市场上的上市公司的股份分为流通股与非流通股。股东所持向社会公开发行的股份，且能在证券交易所上市交易，称为流通股；而公开发行前股份暂不上市交易，称为非流通股。这种同一上市公司股份分为流通股和非流通股的股权分置状况，为中国内地证券市场所独有。
股权分置不能适应资本市场改革开放和稳定发展的要求，必须通过股权分置改革，消除非流通股和流通股的流通制度差异。股权分置改革是为了解决A股市场相关股东之间的利益平衡问题而采取的举措。
2，股权分置改革的原因分析
股权分置是在我国经济体制转轨过程中形成的特殊问题，随着我国资本市场的迅速发展，开始越来越强烈地影响证券市场的稳定和融资功能，使公司治理缺乏共同的利益基础，严重影响了我国证券市场的效率，成为完善资本市场基础制度的重大障碍。
在中国股票市场上有一种独特的制度安排，那就是“股权分置”。当前，中国资本市场发展中最重要的问题就是股权分置与经济市场的运营矛盾。在股权分置的情况下，非流通股股东有巨大的收益却没有相应的风险，而流通股股东有巨大的风险却只有较小的收益，违背了收益与风险匹配性原则，从而使上市公司以及整个资本市场失去了发展的动力。要从制度层面上改造中国股票市场就必须实施股权分置改革。
股权分置造成了流通股和非流通股同股不同权、同股不同价、同股不同利的弊端，影响制约着我国证券市场的进一步发展。
首先，股权分置造成了流通股股东与非流通股东利益追求目标的差异。我国股市上有三分之二左右的股权不能流通，我国的证券市场流通股仅占全部股份的大约1/3的比例。大部分股票不能流通股权分置造成了流通股股东与非流通股东利益追求目标的差异。
其次.股权分置扭曲了证券市场的定价机制，市场的价格发现功不能完全实现。由于可流通股较少，股票价格不能正常反映公司业绩，股价失真，纵容投机，股市也失去了其作为经济晴雨表的功能，制约了我国资本市场的规范发展。
作为资本市场的一项基本制度的改革，解决股权分置就是从本质上推动资本市场的机制转换，消除非流通股与流通股的流通制度差异，强化市场对上市公司的约束机制。
3，通过对我国股权分置现状的分析，总结出以下几点必须进行股权分置改革的缘由：
（一）完善证券市场的定价机制的需要
股权分置格局下，股票定价除包含公司基本面因素外，还包含三分之二股份暂不上市，流通的预期三分之二股份不能上市流通，客观上导致单一上市公司流通股本规模相对较小股市投机性强股价波动较大和定价机制扭曲
（二）维护公司治理的共同利益基础的需要
非流通股股东与流通股股东，大股东与小股东的利益冲突相互交织，非流通股股东的利益关注点在于资产净值的增减流通，股股东的利益关注点在于二级市场的股价波动，客观上形成了非流通股股东和流通股股东的“利益分置”
（三）深化国有资产管理的体制改革的需要
实现国有股权不能实现市场化的动态估值，形不成对企业强化内部管理和增强资产增值能力的激励机制。
（四）上市公司购并重组的需要
以国有股份为主的非流通股转让市场是一个参与者有限的协议定价市场，交易机制不透明价格发现不充分，严重影响了国有资产的顺畅流转和估值水平
4，股权分置改革的意义
首先，股权分置问题的解决将促进证券市场制度和上市公司治理结构的改善，有助于市场的长期健康发展。
其次，股权分置问题的解决，可实现证券市场真实的供求关系和定价机制，有利于改善投资环境，促使证券市场持续健康发展，利在长远。
再者，保护投资者特别是公众投资者合法权益的原则使得改革试点的成功成为可能，这将提高投资者信心，使我国证券市场摆脱目前困境，避免被边缘化。
二、股权分置改革的过程
股改本质是要把不可流通的股份变为可流通的股份，真正实现同股同权，因而股权分置实际上是非流通股股东与流通股股东之间的动态博弈的过程，从2001年6月起至2005年，股权分置改革经历了国家股减持、全流通和解决股权分置三个不同提法，相应地，其法律依据由单向补偿向双向补偿演进，从国家股可以市价减持演变到全流通股民应被补偿，进而发展到今天股权分置的改革应由两类股东对价协商解决。
股权分置问题，是我国开辟证券市场时遗留的历史难题，愈发成为了阻碍我国上市企业发展和整个经济体系继续前进的重大障碍。就此，我国于90年代即开始寻求股权分置问题的解决办法，2005年4月，中国证监会正式启动股权分置改革。
1，我国股权分置改革主要历程
中国经济的高速发展与证券市场的持续低迷形成鲜明对比，完全背离了“股票市场是社会经济风向标”的经济规律，并因此引起全球学者的广泛讨论和国家领导的高度重视。尽管导致证券市场持续低迷的因素很多，但社会各界一致认为，“股权分置”问题是其中最主要的原因之一。只有解决了“股权分置”问题，才能实现真正意义上的“同股同权”，促进证券市场的繁荣与流动；才能更加充分地实现上市公司的优胜劣汰，推动实质性重组，恢复投资人信心；才能吸引国内外更多机构投资者参与买卖，长期持有，进行更多的金融创新，建立功能相对完善的资本市场；才能正常发挥证券市场的价格发现功能，成为国民经济的晴雨表，
服务于政府的宏观经济调控。
2005年4月29口，证监会发布《关于股权分置改革试点问题的通知》，标志着股权分置改革工作正式启动。
随后，证监会、国资委发布的《关于做好股权分置试点工作的意见》和国资委发布《关于国有控股上市公司股权分置改革的指导意见》等文件，为上市公司股权分置改革工作的顺利进行提供了依据与具体指导。
2005年5月31口，证监会发布《关于做好第二批上市公司股权分置改革试点工作有关问题的通知》，确定了42家上市公司作为第二批试点企业。至2005年8月18口，第二批试点企业股权分置改革方案，己全部经股东大会审议通过。
2005年9月8口，国务院国有资产管理委员会发布《关于上市公司股权分置改革中国有股股权管理有关问题的通知》为积极稳妥全面推进股权分置改革提供了可靠依据与具体指导，至此，股权分置改革工作进入全面推广阶段，开股份股份有限公司的股权分置改革亦随之拉开序幕。
三、股权分置改革的结果
2005年4月开始的股权分置改革，是当前我国资本市场一项重要的制度改革。政府将之前股权分置中不能上市流通的国有股以及其他各种形式的不能流通的股票部分放入到市场上进行流通交易，使非流通股股东与流通股股东长期以来利益分割的局面得以纠正，理顺了市场定价机制，从制度上消除了市场股份转让的制度性差异，对恢复资本市场功能并由此推动资本市场的全方位改革具有历史性意义。
股权分置改革对中国证券市场发展有积极的推动作用。这场改革为市场定价机制的完善创造了基础条件，使证券交易价格能够动态反映企业的市场价值，通过市场定价对企业经营的评价对经营者产生外部的约束，为真正市场化的收购兼并和资产重组提供目标和动力。
1，股权分置改革对我国经济市场的影响 (一)对资本市场的影响
2005年4月开始的股权分置改革使非流通股股东与流通股股东长期以来利益分割的局面得以纠正，理顺了市场定价机制，从制度上消除了市场股份转让的制度性差异，对恢复资本市场功能并由此推动资本市场全方位改革具有历史性意义。
1.恢复资本市场的定价功能。 2.改善资本市场的投融资功能。 3.提高资本市场的有效性。 4.改变市场投资理念。
(二)对企业的影响
股权分置改革的核心目的是通过制度创新完善公司治理结构。就我国目前的情况看，上市公司治理结构的完善是一个复杂的系统工程，解决股权分置问题的关键，在于推进股权优化，鼓励小股东参与、完善管理层激励以及推进控制权竞争，并在严格监管之下防止新问题的出现，推进形成公司治理优化的良性循环，从而建立规范化的公司制度基础，消除损害流通股东权益的制度根源，让上市公
司通过股权分置改革的实施进入结构优化的轨道。
1.提高中小股东对公司治理的参与度。 2.优化股价形成机制，稳固公司根基。 3.公司治理的外部监督机制开始生效。 4.有助于完善对管理层的激励和约束机制。
(三)对市场经济规范化的影响
1.强化市场机制配置作用 股权分置改革以后，由于上述上市公司股权结构中一股独大的现象将得到较大改善，上市公司治理结构行政化及行政配置资源的缺陷也将被克服，市场配制的激励作用将得到进一步发挥。
2.优化法人治理结构 3.拓宽融资渠道。
实行股权分置改革，畅通了各种资本的融资渠道，而且金融工具的多样化也拓宽了融资渠道。
2，股权分置改革对我国经济市场的作用
首先，股改为公司治理提供了良好的财务管理环境。股权分置改革有助于发挥证券市场的价格发现功能。股改后，证券市场的国有股变为流通股，全流通时代将来临，有利于实现证券市场的价格发现功能。流通股股民不再需要高价人市，股票价格可以更好的反映公司的业绩，对管理层也有更大的制约作用。股权分置改革也可以消除非流通股和流通股股东之间的利益不一致，股改之前，非流通股股东关注的是公司净资产的多少，而流通股股东则更关注二级市场的资本利得。股改后，两者的利益一致，从而为公司发展提供了良好的环境。股权分置改革带来的全流通的实现，使上市公司及其股东有权回购或增持自己的股份，期权制度的主要障碍不复存在，有利于上市公司建立完善的内部激励机制，进而促进上市公司和证券市场的发展。
其次，股权分置改革为真正市场化的收购兼并和资产重组提供目标和动力。 股改前的兼并和收购大多在场外进行，并由政府主导，致使兼并、收购的效率不高，有时甚至出现利用虚假并购以操纵市场的违规行为。股改后改变了上市公司的股权结构，所有股份可以流通，大股东对上市公司的控制将变弱，操纵行为会有所减少。而证券市场价格发现功能的充分发挥会使公司的市值更能反映起真实价值。如上市公司的价格水平有一定吸引力，则很可能引来其他公司对其进行收购。这种收购行为很显然要比过去场外由政府主导的并购行为效率要高得多。
最后，由于股改的顺利推进，推动了我国股市行情持续走高，彻底扭转了前几年投资者丧失信心、股指持续下跌、市值连续下挫、筹集资金功能停滞不前等低迷状态。上证综合指数从2004年6月的998点稳步上扬，截止2007年4月24日，沪综指已经突破3700点，涨幅之大，居世界前列。随着股价的上涨和新股发行上市，上市公司从股市筹集金额不断增加；A股总开户人数也再创新高。
总之，股改成功彻底纠正了中国股市在发展初期存在的制度设计上的缺陷，为股市的健康发展打下了坚实的制度基础。证券市场制度性缺陷一旦根治，投融资关系将理顺，将有更多的金融创新，市场将展现前所未有的活力。
四、总结
股权分置改革对于规范市场运行、优化公司的财务管理环境、推进市场化的重组并购等都具有重大的现实意义，同时也应该注意到股改后出现的问题，积极应对。
解决股权分置问题，是中国证券市场自成立以来影响最为深远的改革举措，其意义甚至不亚于创立中国证券市场。股权分置改革是我国证券市场的深刻革命，是国有企业体制改革的深化与延伸
