根据上述原则，在实践中，最主要的调整项目有：
(1)研发费用
在股东和管理层看来，研发费用是公司的一项长期投资，有利于公司在未来提高 劳动生产率和经营为业绩。研发非常重要，有时甚至决定公司的存亡。股东和管理层 都有扩大研发的欲望。市场开拓费用情况也是如此，但根据传统会计准则(2006年新 准则颁布之前旧准则，下同)要求，公司的研发费用和市场开发费用必须当作期间费 用在当年一次性核销，直接记入损益。这样的后果是减少了短期利润，从而导致管理 层减少对这两项费用的投入，特别是在效益不好的年份和管理人们即将退休的前几年 尤为明显。经理层在面临这种决策时，会陷入矛盾之中：一方面为了公司的长期利益想 扩大这两种费用支出，另一方面，为了提高短期业绩又想减少这两种费用支出。EVA方
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法在处理这种矛盾时的作法是，将研发费用和市场开拓费用予以资本化，在未来几年
内摊销。 (2)商誉
当公司收购另一家公司并采用购买法进行会计核算时，购买价格超过被收购公司 净资产市场公允价值的部分就形成商誉。各国对商誉的会计处理不同，一种是立即注 销商誉以冲减股东权益，另一种是资本化商誉，并在一定的期限内分期摊销。我国对 商誉的会计处理采用后一种方式。这种处理方法的缺陷在于：其一，商誉之所以产生， 主要是与被收购公司的产品品牌、声誉、市场地位等有关，这些都是近似永久性的无 形资产，其资产价值不会随着时间减少，因此不宜分期摊销；其二，商誉摊销作为期 间费用会抵减当期的利润，从而影响经营者的短期业绩，这种情况在收购高科技公司 时尤为明显，因为这类公司的市场价值一般远高于净资产，会造成并购后企业利润和 传统财务指标大幅降低，但实际上经营者并没有出现经营失误。其结果就会驱使管理 者在评估并购项目时首先考虑并购后对会计净利润的影响，而不是首先考虑此并购行 为是否会创造高于资本成本的收益，为股东创造价值。
计算经济增加值时，Stern Stewart公司建议的调整方法是不对商誉进行摊销。具
体而言，在调整时将累计摊销金额加回到投入资本中，同时把本期摊销额加回税后净 营业利润中。这样利润就不受商誉摊销的影响，从而鼓励经理层进行有利于企业发展
的兼并活动。
(3)递延税款
在进行所得税会计处理时，账面所得(税前会计利润)和应税所得之间的时间性差 异是造成递延税款的根本原因。造成递延税款的主要因素是折旧，如许多公司在计算 会计利润时采用直线折旧法，而在计算应税所得时则采用加速折旧法，从而导致折旧 费用的确认出现时间差。一般来说，其结果是应税所得小于账面所得，形成递延税款 负债，公司的纳税义务向后推延，这对公司是明显有利的。而且只要公司持续发展并 且不断投资，那么实际上公司永远不用缴纳他们的递延税款，递延税款会无限地存在： 因此从经济观点看，它实际上就是企业永久性占用的资本，不调整递延税款会低估公
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司实际占用的投入资本而高估资本的盈利能力。
EVA方法对递延税款的调整是将递延税款的贷方余额加回到投入资本，借方余额从 投入资本中扣除，同时当期递延税款的变化加回到税后净营业利润中。也就是说，如 果本年递延税款贷方余额增加，就将增加值加到本年的税后净营业利润中，反之则从
税后净营业利润中扣减。 (4)各种准备
各种准备金包括坏账准备、存货跌价准备金、长短期投资的跌价的减值准备。传 统会计准则要求，为使公司的不良资产得以适时披露，避免公众高估公司的利润而进 行投资，要求公司为将来可能发生的损失预先提取准备金。这样处理的后果是，一方 面低估了公司实际投入经营的资本总额，另一方面低估了公司的利润，且有可能使各 种准备成为经营者操纵账面利润的“蓄水池’’。为了消除这种影响，计算EVA时所作的 调整是将准备金账户余额加入到资本总额中，同时将准备金的当期变化额加入到税后
净利润中。
(5)无息流动负债
对于企业，由于无息流动负债不需负担资本占用费，故无息流动负债应从投资总 额(IC)中剔除。
3．3．3．2、税后经营利润(NoPAT)的计算
起始：税后净利润 加：利息费用 少数股东损益 加：本年商誉摊销 递延税款贷方余额的增加 各种准备金余额的增加 研发和市场开拓费用
减：研发和市场开拓费用在本年的摊销 等于：税后净营业利润(NOPAT)
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应当注意：利息支出是计算EVA的一个重要参数，我国上市公司的利润表中仅披露
财务费用项目。根据我国的会计制度，财务费用中除了利息费用外还包含利息收入、汇兑损益等项目，同时在建工程中资本化利息部分也未计入财务费用中，因此财务费用与利息支出不完全相同，不能用作利息支出的近似值。
3．3．3．3、企业权益资本的成本计算
加权平均资本成本率(WACC)=债权资本权重(D／D+E)X债权资本成本率K。(1-T) +股权资本权重(E／D+E)X股权资本成本率l(E
式中：K。广一公司负债的税前成本。短期借款利率为央行规定的一年(含一年)短期
贷款利率，长期借款利率为央行规定的三至五年(含五年)中长期贷款利率。如果央行 规定的银行贷款基本利率在会计年度内有变化的，采用按月计算的加权平均利率计算。 具体计算结果见表3．1。 表3．1 加权平均利率
时间(年) 短期借款(％) 长期借款(％)
2002 5．3l 5．76 2003 5．3l 5．76 2004 5．36 5．82 2005 5．58 6．12 2005 5．85 6．45
数据来源：Www．pbc．gov．cn经笔者计算、整理所得。
KE_公司权益资本成本
确定公司权益资本成本是现代金融理论的基石之一，本文研究采用资本资产定价 (CAPM)模型来计算股权资本成本率，即：KE-rr+13(r_-rf)，其中K。代表单个公司股票 的期望收益率，r．代表市场收益率，r，代表无风险收益率，13代表股票的风险系数。r， 一般取违约风险很小的短期国债券利率。如果公司在年底有100周的行情数据，则用该 股票的周收益率与相对应的股票指数的周收益率进行线性回归得出13；如果公司在年 底没有100周的行情数据，则使用其所在行业平均数。其中r．一r，为市场平均风险溢价。
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由于中国股市历史太短，本文选择美国的数据作为参考。根据美国标准普尔500家股票
的回报率相对于1936—2002年长期政府债券收益率的长期几何平均溢价在69卜7％之间，
取其平均值作为风险溢价。
3．3．3．4、IC(投入资本)计算
起始：普通股权益
加： 少数股东权益
递延税款贷方余额(借方余额则为负值) 累计商誉摊销
各种准备金(坏帐准备、存货跌价准备等) 研发和市场开拓费用的资本化金额 加：短期借款 长期借款
一年内到期长期借款 等于：资本总额
