c. 计算增长机会的现值。
d. 假定投资者通过调研，确信 ANL公司将随时宣布将再投资比率降至 1/3，分析该公司股票的内在价值。假定市场并不清楚公司的这一决策，分析 V0是大于还是小于P0，并分析两者不等的原因。
5、预计FI公司的红利每股每年约增长5%。
a. 如果今年的年终分红是每股 8美元，市场资本化率为每年 10%，利用红利贴现模型 (DDM)计算当前公司的股价。
b. 如果每股期望收益为12美元，未来投资机会的隐含收益率是多少？
c. 求未来增长(例如，超过市场资本化率的未来投资的股权收益率 )的每股市值。 6、NG公司的股票当前售价为每股 10美元，预计明年每股收益 2美元，公司有一项政策规定每年
收益的50%用于分红，其余收益留下来用于投资于年收益率为 20%的项目。上述情况的预期是不确定的。
a. 假定NG公司利用固定增长的红利贴现模型估计出公司股票当前市值反映了其内在价值，求NG公司的投资者要求的收益率。
b. 假定所有收益都用于分红，不进行再投资，股票超值多少？ c. 如果NG公司将红利分配率降低到25%，该公司股价会发生什么变化？如果假定不分红，情况又将如何？ 7、Ch公司现已有好几个盈利产品，还有一些极有希望的产品正在开发中。去年公司每股收益 1美
元，每股仅分红0.50美元。投资者相信公司能保持这一50%的红利分配率，股权收益率为20%。市场普遍认为情况是不确定的。
a. 求该公司股票的市价。假定计算机行业要求的收益率是 15%，公司明年的分红一年后进行。 b. 假定投资者发现Ch公司的竞争者已开发出一个新产品，这一产品将削弱 Ch公司目前在市场中的科技优势。这一两年后将打入市场的新产品将迫使 Ch公司对自己的产品降价，以保持竞争优势。因此，股权收益率(ROE)将会降至15%，同时由于产品需求下降到0.40。第二年末再投资比率会下降，到时分红将占该年度收益的 60%。试预测Ch公司股票的内在价值(提示：仔细列出Ch公司今后三年内每年的收益与分红。特别要注意第二年末的分红的变化)。
c. 市场上其他人没有察觉到Ch公司将面临的市场威胁。事实上，投资者确信直到第二年末竞争者宣布新发明时，人们才会认识到Ch公司竞争状况的变化。求第一年公司股票的收益率。第二、第三年呢(提示：注意市场关注新竞争状况的起始时间，可以列示这一期间的红利与股票市价)？ 8、DG公司发放每股1美元的红利，预计今后三年公司红利每年增长 25%，然后增长率下降到5%。投资者认为合适的市场资本化率为20%。 a. 投资者估计该股票的内在价值为多少？
b. 如果该股票的市场价格等于它的内在价值，它的期望红利为多少？
c. 投资者预计一年后它的价格为多少？它所隐含的资本利得是否与投资者估计的红利的市场资本化率相符？ 9、目前GG公司没有发放现金红利，并且在今后四年中也不打算发放。它最近的每股收益为 5美元，并被全部用于再投资。今后四年公司的股权收益率预计为每年 20%，同时收益被全部用于投资。从第五年开始，新投资的股权收益率预计每年下降15%，GG公司的市场资本化率为每年15%。 a. 投资者估计GG公司股票的内在价值为多少？
b. 假设现在它们的市场价格等于内在价值，投资者预计明年它的价格会如何？ 10、MM公司去年在交纳利息与税金之前的营运现金流为 200万美元，并预计今后每年增长5%。为
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了实现这一增长，公司每年要投入税前现金流的20%，税率为34%。去年的折旧为20万美元，并将与营运现金流保持同样的增长率。无杠杆现金流的合理资本化率为每年 12%，公司现有债务为400万美元，请使用现金流方法估算公司的股东股权。
二、选择题
1、 如果红利增长率 ，运用固定增长的红利贴现模型就无法获得股票的价值。 i. 高于它的历史平均水平。 ii. 高于市场资本化率。 iii. 低于它的历史平均水平。 iv. 低于市场资本化率。
2、从理论上来说，一家公司要想使股票价值最大化，如果它相信 ，就应该把它的所有收益用来发放红利。
i. 投资者不在乎他们得到的回报的形式。
ii. 公司未来的增长率将低于它们的历史平均水平。 iii. 公司仍有现金流入。
iv. 公司未来的股权收益率将低于它的资本化率。
3、根据固定增长的红利贴现模型，公司资本化率的降低将导致股票内在价值： i. 降低 ii. 升高 iii. 不变 iv. 或升或降，取决于其他的因素
4、投资者打算买一只普通股并持有一年，在年末投资者预期得到的红利为 1.50美元，预期股票那时可以26美元的价格售出。如果投资者想得到 15%的回报率，现在投资者愿意支付的最高价格为： i. 22.61美元 ii. 23.91美元 iii. 24.50美元 iv .27.50美元
5、在红利贴现模型中，不影响贴现率k的因素是：
i. 真实无风险回报率。 ii. 股票风险溢价。 iii. 资产回报率。 iv. 预期通胀率。
6、如果一家公司的股权收益率为15%，留存比率为40%，则它的收益和红利的持续增长率为： i. 6% ii. 9% iii. 15% iv. 40%
7、 某只股票预计一年后发放红利 1.00美元，并且以后每年增长5%。在红利贴现模型中，该股票现在的价格应为10美元。根据单阶段固定增长红利贴现模型，如果股东要求的回报率为15%，则两年后股票的价值为：
i. 11.03美元 ii. 12.10美元 iii. 13.23美元 iv. 14.40美元
8、某股票在今后三年中不打算发放红利，三年后，预计红利为每股 2.00美元，红利支付率为40%，股权收益率为15%，如果预期收益率为12%，目前，该股票的价值最接近于： i. 27美元 ii. 33美元 iii. 53美元 iv. 67美元 j. 某公司最新的年报中公布： (单位：万美元) 净利润 100 总资产 1 000 股东股权 500 红利支付率(%) 40% 根据持续增长模型，公司未来收益增长率最可能是： i. 4% ii. 6% iii. 8% iv. 12%
9、固定增长的红利贴现模型最适于估计哪种公司的股票价值？ i. 近几年内不会发放红利的新公司。 ii. 快速增长的公司。
iii. 中速增长的公司。 iv. 有着雄厚资产但未盈利的公司。
10、某只股票股东要求的回报率是 15%，固定增长率为10%，红利支付率为45%，则该股票的价格
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-盈利比率为：
i. 3 ii. 4.5 iii. 9 iv. 11
三、简答题
1、 简述收入资本化法在普通股价值分析中的应用。 2、 如何利用股息贴现模型进行证券投资分析？ 3、 GORDON模型的假设条件是什么？ 4、 评论市盈率模型存在哪些优缺点？ 5、 股息增长率的决定因素有哪些？
第8章 衍生金融工具
一、名词解释
1、金融衍生工具 2、期货合约 3、看跌期权 4、利率互换 5、外汇期货 6、金融互换 7、远期合约 7、看涨期权 8、协定价格 9、执行价格
二、填空
1、按照原生资产不同，金融衍生工具可以分为 、股票类、货币类和 。 2、按照产品形态和交易方式分衍生工具主要有 、期货、期权、 。
3、金融期货通常包括 、利率期货、 。货币期货是以 为标的物的期货交易；股指期货是以 为标的的期货交易。
4、远期外汇交易的参与者主要是 。 5、看涨期权买卖双方的盈亏平衡点是 ；看跌期权买卖双方的盈亏平衡点是 6、金融衍生工具的延伸功能是指其 、筹资功能和 。 7、商品期货一般具有 、 和 三大功能。
8、凡在期权合约的有效期内任何一天买方都可以行使自己的权利，这种规则通常被称为 ，而把期权合约仅仅是在到期这一天执行的称为 。
9、如果某日恒生指数为12000点，则一张股指期货合约代表的期货合约价值为 。 10、某投资者买入一股票看涨期权，期权的有效期为3个月，协定价为20元一股，合约规定股票数量为100股，期权费为2元/股，则该投资者最大的损失为 ；当该股票的市场价格为 时，对投资者来说不盈不亏；当该股票的市价 时，投资者开始赢利；当该股票的市场价格为 时，投资者放弃执行权利。
三、判断
1、期货合约的价格就是期权费。
2、看涨期权的协定价格与其合约的期权费呈正比例的变化关系，看跌期权的协定价格与其合约的期权费呈反比例的变化关系。
3、期权的最终执行权在买方，而卖方只有履约的义务。
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4、期权买入方支付期权费可购买看涨期权，期权卖出方支付期权费可卖出看跌期权。 5、理论上说，在期权交易中，卖方所承担的风险是有限的，而获利空间是无限的。 6、持有股票认购权证的人必须在规定期限内买入股票。 7、所有的基差交易者都要同时做套期保值交易。
8、一个期货合约实际上是每天平仓并以新的价格重新开仓。 9、利率期货合约的标的物是利率。
10、期权买卖双方权利和义务是不对等的。
四、单项选择
1、下列 （ ）不是期货合约中应该包括的内容。
A、交易规格 B、交易价格 C、交易数量 D、交易品种 2、股票指数期货的标的物是（ ）
A、股票 B、股票指数 C、股票价格 D、股指期货合约 3、在期权合约的内容中，最重要的是（ ）
A、期权费 B、协定价格 C、合约期限 D、合约数量 4、期权价格是以（ ）为调整依据
A、卖方利益 B、买方利益 C、买卖双方共同利益 D、无具体规定，买卖双方均可。
5、期权的（ ）需要缴纳保证金在交易所。
A、买方 B、买卖双方 C、买卖双方均无需 D、卖方 6、看跌期权的协定价与期权费呈（ ）变化
A、反向 B、无规律性 C、同向 D、循环
7、如果其他因素保持不变，在相同的协定价格下，远期期权的期权费应比近期期权的期权费（ ）
A、低 B、相等 C、高 D、可能高，也可能低
8、某人如果同时买入一份看涨期权和一份看跌期权，这两份合约具有相同的到期日、协定价格和标的物，则投资者（ ）
A、最大亏损为两份期权费之和 B、最大赢利为两份期权费之和 C、最大亏损为两份期权费之差 D、最大赢利为两份期权费之差
9、某人如果同时卖出一份看涨期权和一份看跌期权，这两份合约具有相同的到期日、协定价格和标的物，则投资者（ ）
A、最大亏损为两份期权费之和 B、最大赢利为两份期权费之和 C、最大亏损为两份期权费之差 D、最大赢利为两份期权费之差 10、世界上最早、最享盛誉和最有影响的股价指数是（ ）
A、道——琼斯股价指数 B、日经股价指数 C、金融时报指数 D、恒生指数
五、多项选择
1、股价平均数的种类有（ ）。
A、简单算术股价平均数 B、加权股价平均数 C、基期加权股价指数 D、计算期加权股价指数 E、修正股价平均数
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