9、 简述反对主动投资策略的实证检验
10、简述对技术分析的交易规则的检验方法
六、计算题
1、 假定某教授在研究财政赤字对美国股票市场影响的过程中发现，某两种股票与市场指数之间存在
以下的函数关系： r1t=2%+1.5rmt ；r2t=2%+1.5rmt
在最近一次财政赤字公布之后的三段时间内，该教授观察到一下收益率的数据： t r1t/% r2t/% rmt/% 1 14 4 10 2 -7 -8 -5 3 24 7 12 (1)请用残差分析法，计算两种股票在第1期、第2期、第3期的超常收益率 (2)计算第1期、第2期、第3期的平均超常收益率 (3)计算累计超常收益率
(4)根据以上分析，在财政赤字公布前后应如何投资？
2、投资者预测来年的市场收益率为1 2%，国库券收益率为4%。C F I公司股票的贝塔值为0 . 5，在外流通股的市价总值为1亿美元。
（1） 假定该股票被公正地定价，投资者估计其期望收益率是多少？
（2） 如果来年的市场收益率确实是1 0%，投资者估计股票的收益率会是多少？
（3） 假定该公司在这一年里赢得了一场官司，判给它5 0 0万美元，公司在这一年的收益率为1 0%。投资者原先预期的市场获得了什么样的结果(继续假定一年中的市场回报率为1 0%)？官司的规模是唯一不确定的因素。
七、论述题
1、 试论述市场参与者的有限理性，并将其和传统金融理论中的完全理性相比较。 2、 试论述有限理性的提出对有效市场假设带来的挑战
第6章 债券价值分析
一、名词解释
1、贴现债券 2、直接债券 3、统一公债 4、可赎回条款 5、息票率 6、违约风险 7、凸性 8、久期 10、税收待遇 11、收入资本化法
二、填空题
1、根据收入资本化法，任何资产的 都等于投资者对持有该资产预期的未来现金流的现值。 2、 是一种以低于面值的贴现方式发行，不支付利息，到期按债券面值偿还的债券。 3、最典型的统一公债是 在18世纪发行的英国统一公债。
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4、 是一种没有到期日的特殊的定息债券。
5、 是一种按照票面金额计算利息，票面上可附有作为定期支付利息凭证的息票，也可不附息票的债券。
6、债券的价值与以下六个方面的属性密切相关。它们分别
是： 、 、 、 、 、 。 7、许多债券在发行时含有 ，即在一定时间内有权赎回债券。
8、F.R.Macaulay使用加权平均平均数的形式计算债券的平均到期时间，即 。 9、债券的 反映了债券的价格与债券的收益率在图形中的反比关系。 10、是反映债券违约风险的重要指标。
三、计算题
1、考虑下列期限结构： 名 称 1年期零息债券 2年期零息债券 有效年到期收益率(%) 6.1 6.2 名 称 3年期零息债券 4年期零息债券 有效年到期收益率(%) 6.3 6.4 a. 如果投资者认为明年的期限结构与现在一样，一年期零息债券与四年期零息债券哪个预期一年期收益率会更高？
b. 如果你认为预期假说正确，又会如何？
2、一年期零息债券的到期收益率为 5%，两年期零息债券为 6%。息票率为12%(每年付息)的两年期债券的到期收益率为5.8%。投资银行是否有套利机会？该套利行为的利润是多少？
3、假定一年期零息债券面值 100美元，现价94.34美元，而两年期零息债券现价 84.99美元。你正考虑购买两年期每年付息的债券，面值为100美元，年息票率12%。 a. 两年期零息债券的到期收益率是多少？两年期有息债券呢？ b. 第二年的远期利率是多少？
c. 如果预期假说成立，该有息债券的第一年末的预期价格和预期持有期收益率各是多少？ 4、 一种收益率为10%的9年期债券，久期为7.194年。如果市场收益率改变 50个基本点，债券价格改变的百分比是多少？
5、 已知一种息票率为6%的债券每年付息，如果它离债券到期还有三年且到期收益率为 6%，求该债券的久期。如果到期收益率为10%，久期又为多少？
6、一保险公司必须向其客户付款。第一笔是一年后支付 1 000万美元，第二笔是五年后支付400万美元。收益率曲线的形状在10%时达到水平。
a. 如果公司想通过单一的一种零息债券来充分融资以豁免对该客户的债务责任，则它购买的债券的期限应为多久？
b. 零息债券的面值与市场价值各是多少？
7、长期国债当前出售的到期收益率接近8%。你预计利率会下降，市场上的其他人则认为利率在来
年会保持不变。对以下每种情况，假定你是正确的，选择能提供更高持有期收益的债券并简述理由。
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a. i.一种Baa级债券，息票率为8%，到期期限为20年。ii. 一种Aaa级的债券，息票率为8%，到期期限为20年。
b. i.一种A级债券，息票率为4%，20年到期，可以按105的价格赎回。ii.一种A级债券，息票率为8%，20年到期，可以按105的价格赎回。
c. i.长期国债，息票率为6%，不可赎回，20年到期，YTM＝8%。ii. 长期国债，息票率为9%，不可赎回，20年到期，YTM＝8%。
8、现在，期限结构如下：一年期债券收益率为 7%，二年期债券收益率为 8%，三年期以上的债券收益率都为9%。一位投资者从一年、二年、三年期债券中选择，所有债券的息票率均为 8%，每年付息。如果投资者深信在年末收益率曲线的形状会在9%时达到水平，则投资者会购买哪种债券？ 9、在今后的两年内每年年末你将支付10 000美元的学费开支。债券即期收益率为8%。
a. 你的债务的现值与久期各是多少？
b. 期限为多久的零息债券将使你的债务完全免疫？
c. 假定你购入一零息债券使其价值与久期完全等于你的债务。现在假定利率迅速上升至 9%。你的净头寸将会如何变化，即债券价值与你的学费债务的价值之间的差额是多少？ 10、菲利普·莫里斯发行一种半年付息的债券，具有如下特性：利率为 8%，收益率为8%，期限为
15年，麦考利久期为10年。
a. 利用上述信息，计算调整后的久期。
b. 解释为什么调整后的久期是计算债券利率敏感性的较好方法。
c. 确定调整后的持有期变动的方向，如果： i. 息票率为4%，而不是8%。ii. 到期期限为7年而不是15年。 d. 确定凸性，说明在给定利率变化的情况下，调整后的久期与凸性是怎样用来估计债券价格的变动的。
四、选择题
1、一种债券的息票率为6%，每年付息，调整的久期为10年，以800美元售出，按到期收益率8%定价。如果到期收益率增至9%，利用久期的概念，估计价格会下降为： i.76.56美元 ii.76.92美元 iii.77.67美元 iv.80.00美元
2、 一种债券息票率为6%，半年付息一次，在几年内的凸性为 120，以票面的80%出售，而且按到期收益率为8%定价。如果收益增至9.5%，估计因凸性而导致的价格变动的百分比为： i. 1.08% ii.1.35% iii.2.48% iv.7.35%
3、有关零息债券的麦考利久期，以下哪种说法正确：
i. 等于债券的到期期限。 ii. 等于债券的到期期限的一半。 iii. 等于债券的到期期限除以其到期收益率。 iv. 因无息票而无法计算。
4、每年付息的债券，息票率为 8%，到期收益率为10%，而且麦考利久期为9。股票调整后的久期为：
i.8.18 ii.8.33 iii.9.78 iv.10.00
5、债券的利率风险会：
i. 随到期期限的缩短而上升。 ii. 随久期的延长而下降。 iii. 随利息的增加而下降。 iv. 以上都不对。
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6、当利率下降，久期为30年的债券售出的溢价会：
i. 增加。 ii. 减少。 iii. 保持不变。 iv. 先增加后减少。
7、如果债券管理人将息票率、到期期限与信用风险都相同，而只有到期收益率不同的两种债券互换，这种互换是：
替代性互换 ii. 利率延期型互换 iii. 税收型互换 iv. 市场内部利差的互换 8、 哪种债券的久期最长？
i. 8年期，6%的息票率 ii. 8年期，11%的息票率 iii. 15年期，6%的息票率 iv. 15年期，11%的息票率 9、 一种债券有赎回条款是指：
i. 投资者可以在需要的时候要求还款。
ii. 投资者只有在公司无力支付利息时才有权要求偿还。 iii. 发行者可以在债券到期日之前回购债券。 iv. 发行者可在前三年撤销发行。
10、债券的到期收益率是指：
i. 当债券以折价方式卖出时，低于息票率；当以溢价方式卖出时，高于息票率 ii. 使所支付款项的现值等于债券价格的折现率。
iii. 以任何所得的利息支付都是以息票率再投资这一假定为基础的。
iv. 建立在所得的利息支付都以将来的市场利率再投资这一假定基础之上。
第7章 普通股价值分析
一、计算题
1、a. 近日，计算机类股票的期望收益率是16%，MBI这一大型计算机公司即将支付年末每股 2美元的分红。如果MBI公司的股票每股售价为50美元，求其红利的市场期望增长率。
b. 如果预计MBI公司的红利年增长率下降到每年5%，其股价如何变化？定性分析该公司的市盈率。 2、a. MF公司的股权收益率(ROE)为16%，再投资比率为50%。如果预计该公司明年的收益是每股2美元，其股价应为多少元？假定市场资本化率为12%。 b. 试预测MF公司股票三年后的售价。 3、LCC化学公司的一位董事认为，投资者使用红利贴现模型这一事实证明了红利越高，股价越高。 a. 参考固定增长的红利贴现模型，应用它分析这位董事的观点。
b. 如果分红增加(其他因素不变)，分析下列因素如何变化： i. 持续增长率。ii. 账面价值的增长。 4、市场普遍认为： ANL电子公司的股权收益率 (ROE)为9%，＝1.25，传统的再投资比率为 2/3，公司计划仍保持这一水平。今年的收益是每股 3美元，年终分红刚刚支付完毕。绝大多数人都预计明年的市场期望收益率为14%，近日国库券的收益率为6%。 a. 求ANL电子公司的股票售价应是多少？ b. 计算市盈率(P/E)比率。
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