第三章 资金时间价值与证券评价
考情分析
本章属重点章，主要讲述现值和终值的计算以及证券收益率的计算和证券估价等内容。本章由原教材第二章、第三章和第七章有关内容组合、扩充而成。由于现值计算和证券估价是财务管理的核心内容，估计本章2007年考分在10分以上。
最近三年本章考试题型、分值分布 年份 2006年 2005年 2004年
单项选择题 1题1分 1题1分 2题2分 多项选择题 1题2分 — — 判断题 计算分析题 综合题 1题1分 — 1题1分 1题5分 — — — — — 合计 4题9分 1题1分 3题3分
本章主要考点
1.复利现值和终值的计算（客观题、计算题）； 2.年金现值和终值的计算（客观题、计算题）； 3.利率的计算（客观题、计算题）；
4.实际利率与名义利率的关系（客观题）；
5.债券收益率的计算和债券的估价（客观题、计算题）；
6.股票收益率的计算和普通股的评价模型（客观题、计算题）。
第一节 资金时间价值
一、资金时间价值的概念
（一）定义：资金时间价值是指一定量资金在不同时点上的价值量差额。 【提示】两个要点：（1）不同时点；（2）价值量差额。 （二）量的规定性（即如何衡量）
理论上――资金时间价值等于没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。 实际工作中――可以用通货膨胀率很低条件下的政府债券利率来表示资金时间价值。
【例】（判断题） 国库券是一种几乎没有风险的有价证券，其利率可以代表资金时间价值。（）
【答疑编号10030101：针对该题提问】 【答案】×
【解析】如果通货膨胀率很低，国库券利率可以代表资金时间价值。
【例】（多选题）下列各项中，（ ）表示资金时间价值。[参见《应试指南》第38页例2] A.纯利率
B.社会平均资金利润率
C.通货膨胀率极低情况下的国库券利率 D.不考虑通货膨胀下的无风险收益率 【答疑编号10030102：针对该题提问】 【答案】ACD
【解析】利率不仅包含时间价值，而且也包含风险价值和通货膨胀的因素，由此可知，资金时间价值相当于没有风险和通货膨胀情况下的利率，因此，纯利率就是资金时间价值，所以A正确；由于社会平均资金利润率包含风险和通货膨胀因素，所以B错误；由于国库券几乎没有风险，所以，通货膨胀率极低时，可以用国债的利率表示资金时间价值，因此，C正确；无风险收益率是资金时间价值与通货膨胀补偿率之和，不考虑通货膨胀下的无风险报酬率就是资金时间价值，所以，D正确。
二、终值与现值
（一）终值和现值的概念
1.终值又称将来值，是现在一定量的资金在未来某一时点上的价值，俗称“本利和”，通常记作“F”。
2.现值，是指未来某一时点上的一定量资金折合到现在的价值，俗称“本金”，通常记作“P”。
【注意】终值与现值概念的相对性。 【思考】现值与终值之间的差额是什么？ （二）利息的两种计算方式：
单利计息方式：只对本金计算利息（各期的利息是相同的）
复利计息方式：既对本金计算利息，也对前期的利息计算利息（各期利息不同） （三）单利计息方式下的终值与现值 现值P 利率i 期数n 终值F F1=P+Pi=P（1+i）
F2=P（1+i）+Pi =P（1+2i） ??
Fn=P（1+ni）
1.单利终值：F=P＋P×i×n＝P×（1+i×n） 式中，1+ni——单利终值系数
【提示】除非特别指明，在计算利息时，给出的利率均为年利率，对于不足一年的利息，以一年等于360天来折算。 【例】单利终值的计算
某人持有一张带息票据，面额为2000元，票面利率为5%，出票日期为8月12日，到期日为11月10日（90天）。要求计算下列指标： （1）持有该票据至到期日可得到的利息； （2）持有该票据至到期日可得本息总额。 【答疑编号10030103：针对该题提问】 【解】
（1）利息＝2000×5%×（90/360）＝25（元）
（2）本息总额＝2000+25＝2025（元）或：本息总额=2000×（1+90/360×5%）=2025（元） 2.单利现值
现值的计算与终值的计算是互逆的，由终值计算现值的过程称为“折现”。单利现值的计算公式为：
P＝F/（1＋ni）
式中，1/（1+ni）——单利现值系数
【注意】由终值计算现值时所应用的利率，一般也称为“折现率”。 （四）复利终值与现值
1.复利终值
在上式中，
称为“复利终值系数”，用符号（F/P，i，n）表示。这样，上式就可以写
为：F＝P（F/P，i，n） P i
F1=P+Pi=P(1+i)
2
F2=P(1+i)+P(1+i)i=P(1+i) ?
Fn=P(1+i)n (F/P,i,n)
【提示】在平时做题时，复利终值系数可以查教材的附表——复利终值系数表得到。考试时，一般会直接给出。但需要注意的是，考试中系数是以符号的形式给出的。因此，对于有关系数的表示符号需要掌握。
【例】某人拟购房，开发商提出两个方案：方案一是现在一次性付80万元；方案二是5年后付100万元。若目前银行贷款利率为7%（复利计息），要求计算比较哪个付款方案有利。[参见《应试指南》第38页例3]
【答疑编号10030104：针对该题提问】
【解】方案一的终值＝80×（F/P，7%，5）＝112.208（万元）>100（万元）。 由于方案二的终值小于方案一的终值，所以应该选择方案二。 【注意】
（1）如果其他条件不变，当期数为1时，复利终值和单利终值是相同的。 （2）在财务管理中，如果不加注明，一般均按照复利计算。 2.复利现值
上式中，
称为“复利现值系数”，用符号（P/F，i，n）表示，平时做题时，可查教
材附表——复利现值系数表得出，考试时一般会直接给出。
【例】某人存入一笔钱，想5年后得到10万，若银行存款利率为5%，要求计算下列指标： （1）如果按照单利计息，现在应存入银行多少资金？ （2）如果按照复利计息，现在应存入银行多少资金？ 【答疑编号10030105：针对该题提问】 【解】
（1）P＝F/（1+n×i）＝10/（1+5×5%）＝8（万元）
（2）P＝10×（P/F，5%，5）＝10×0.7835＝7.835（万元） 【提示】系数间的关系
单利终值系数与单利现值系数互为倒数关系 复利终值系数与复利现值系数互为倒数关系
三、普通年金的终值与现值 （一）有关年金的相关概念 1.年金的含义
年金，是指一定时期内每次等额收付的系列款项。具有两个特点：一是时间间隔相等；二是金额相等。
