次贷危机下中国面临的危机和机遇
摘要：始于2007年的美国次贷危机风波，已经于2008年演变成一场全面的金融风暴。全球经济将经历一场繁荣与萧条的更替，经历一场冰与火的考验。任何的危机都必须在危机中寻找到机遇，并且在矛盾的转化中让积极得因素占据主动的地位。次贷危机所引发的百年一遇的金融危机，其冲击力无论是在实体经济还是金融市场都已经得到充分显现。在一片悲观的氛围中，越来越多的人看到了次贷危机日益恶化的负面影响，越来越多的注意力放到防守和抵御风险方面，金融创新等方面的进展也在事实上明显放慢。实际上，如果从一个更长的历史视角看，这一轮次贷危机可能带来的全球经济金融版图、金融游戏规则以及不同经济体的
重新洗牌，对于一个正处于崛起阶段的中国经济来说，在更大程度上来说还显现出不少新的机会。
关键词：次贷危机、危机、机遇
一、次贷危机的本质
最近，大家最关心的话题就是全球金融危机。但我相信很多人都有一种困扰，什么困
扰呢？就是看遍了报纸，看完了电视，却不知所云。第一，怎么发生的，没说清楚；第二，怎么处理的，没谈明白；第三，对中国有什么影响，也没说出个所以然。为了更好的理解下面的内容，我想先跟大家谈谈最本质的内容。
（一）何谓次贷危机
所谓次贷危机（subprime lending crisis）又称次级房贷危机，也译为次债危机。它是指
一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。它致使全球主要金融市场隐约出现流动性不足危机。美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。2007年8月席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。
（二）次贷危机的发生
在美国，贷款是非常普遍的现象，从房子到汽车，从信用卡到电话账单，贷款无处
不在。当地人很少全款买房，通常都是长时间贷款。可是我们也知道，在这里失业和再就业是很常见的现象。这些收入并不稳定甚至根本没有收入的人，他们怎么买房呢？因为信用等级达不到标准，他们就被定义为次级信用贷款者，简称次级贷款者。引起美国次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温。利息上升，导致还款压力增大，很多本来信用不好的用户感觉还款压力大，出现违约的可能，对银行贷款的收回造成影响的危机。 进而引发“次贷危机”。
（三）次贷危机对中国的影响
到目前为止，美国金融危机对中国的冲击，最显而易见的是在于股市，很多股民对
股市的信心开始动摇。但其实这只是个开始。我们今天的世界已经竟如一个前所未有的工业链条时代。什么是工业链条时代？那就是只要一个环节出了问题，就会立刻产生连锁反应的多米诺骨牌效应。比如今天的中国股市，如果中国股市大跌的话，其结果不仅仅是股民受到损失，还会有一系列的问题，比如股市大跌，股民买不起房子了，房价也跟着跌。于是信心下降，消费也就减少了。消费减少生产就减少了，生产减少的下一张骨牌是什么呢？失业增加。失业增加了，下一张骨牌又是什么呢？消费更少了，然后形成恶性循环造成经济衰退。
二、中国的危机
（一）增加海外债权投资损失
在“房利美”和“房地美”（以下简称两美）危机爆发以前，国内的一些金融机构或
多或少的会购买涉及次贷的金融产品。“两美”危机爆发，标志着损失来源已经从次级贷款发展到正常贷款。使得原来的正常评级的房贷抵押债券向垃圾债券发展，这就使得中国投资美国正常债权处于风险暴露之中，其潜在损失不可小视。这其中包括中国的国家
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外汇储备、国内金融机构以及一些国有企业和QDII产品的投资损失都有可能扩大。
（二）降低出口需求
长期以来，在拉动中国经济增长的“三驾马车”中，出口占据着非常重要的位置。从
经济总量上来看，出口在GDP中的比重一度超过1/3。而且2001年以来，在所有的对外出口中，中国对美国的出口比重一直保持在21%以上，出口增长速度也很快。由于外贸对目前中国经济增长具有非常重要的作用，而美国又是中国最大的贸易顺差来源之一，因而美国经济放缓和全球信贷紧缩，将使中国整体外部环境趋紧。
（三）增加通胀压力
次贷危机引起美元贬值，由于美元在国际交易中的主体结算地位，美元贬值引起了国际性的通货膨胀，输入型通胀逐渐成为中国物价高涨的推手。目前，中国经济的对外依存度已超过60%，因而，国外市场价格能够比较快地通过传导引起国内价格的变动。国际通胀对中国的传导，主要是通过“两油”（石油和粮油）和铁矿石价格的传导。中国是第二大石油消费国，石油对外依存度接近50%，所以国际原油价格暴涨对中国的经济影响更大。中国铁矿石超过一半以上依靠进口，而目前西方国家已经控制了全球70%的铁矿石资源，由此，中国进口铁矿石的价格也是持续上涨：2005年上涨71.5%，2006年上涨19%，2007年上涨9.5%，2008年则上涨了65%以上。铁矿石价格上涨，带动钢材价格上涨，而钢材价格上涨，提高了一系列与之相关的产品成本，导致物价上涨压力进一步传导和扩散。
（四）增加人币升值压力
在美国经济增长乏力的情况下，可能会采取宽松的货币政策和弱势美元的汇率政策，来应对次贷危机造成的负面影响，这些都可能加剧人民币升值的预期。一方面，在美国采取宽松货币政策同时，中国趋紧的货币政策会加大人民币的升值压力。近几年，在国际收支不平衡和流动性偏多的情况下，为了缓解国际游资投机人民币的压力，中国央行倾向于把人民币存款利率与美元存款利率保持一定的距离。自次贷危机爆发后，美国为应对次贷危机的负面影响，采取了减息等货币政策措施，且减息幅度非常大。目前，中美利差已经形成了倒挂。如果中美货币政策继续反向而行，扩大的利差将增大热钱流入的动力，人民币将面临更大的升值压力。自2005年人民币汇率形成机制改革以来至2008年6月末，人民币对美元汇率累计升值18.8%，其中，2008年上半年人民币对美元累计升值6.5%。
（五）压缩货币政策操作空间
目前，中国货币政策从紧主要还是利率政策和存款准备率两种手段。美国联邦基金利率在2008年5月1日美联储宣布降息25个基点已经降至2%的水平，和我一年期存款利率形成2%的倒挂。如果提高利率势必进一步提高利率倒挂水平，增加了热钱投机中国的收益。如果考虑到市场预期，人民币今年还将升值10%左右，也即意味着游资
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进入中国，至少可获得12%的无风险套利。这个收益在目前世界经济普遍不景气的情况下具有极大的吸引力。热钱的流入，增加了外汇占款的投放，进而影响中国反通胀目标的实现，同时也为热钱的大进大出创造了机会，增加中国系统性金融风险。因此，美联储降息不断挤压了中国利率政策的操作空间，央行更多地使用调整准备金的方式，2008年以来，已经五次上调存款准备金率，至6月底存款准备金率已高达17.5%。准备金上调的空间也越来越窄。除此之外，美元贬值，以美元计价的国际市场粮食、石油等大宗商品价格持续上涨，输入性通货膨胀压力也大大增强，这些都使货币政策面临两难的抉择。
三、中国的机遇
始于2007年的美国次贷危机风波，已经于2008年演变成一场全面的金融风暴。全
球经济将经历一场繁荣与萧条的更替，经历一场冰与火的考验。任何的危机都必须在危机中寻找到机遇，并且在矛盾的转化中让积极得因素占据主动的地位。下面我们就来对次贷危机给中国带来的机遇略作阐述。
（一）可以优化宏观调控手段，防止金融市场过度虚拟化
世界是扁平的，此次的金融危机整个世界都是同时在经历着，事实证明之前美国的金融衍生物交易市场监管不力，脱离以稳定盈利为基础的金融创新最终会走向失败，今后欧美的很多金融创新模式会进入修正阶段。另外，近十年来数额巨大来历复杂的国际游资在外汇、石油、住房、股市等市场上兴风作浪，导致这些资产的剧烈价格波动，目前的金融危机就是中国利用发达国家身上的来的经验教训进行自我警示，及时调整，可以少走很多弯路。
（二）可以坚定不移的扩大内需，调整产业结构
现在中国又处于后奥运时期，一个庞大而稳定的国内市场是中国经济健康发展的最好保证，中国需要找到外贸出口之外的新的增长点。在拉动内需方面，中国可以增加农村投入，实现产业升级，加强教育和医疗开支等。目前政府推行的允许农村土地承包权流转的新政就是发展农村经济的一个体现。为应对金融而出台的十项措施，当中包括有加快民生工程；基础设施的建设；提高城乡居民特别是低收入群体的收入水平等手段。随着这些政策的实施，不仅会促进投资增长、消费扩大，继续拉动经济平稳较快增长，也会有效改善基础设施，特别是目前尚基础设施欠缺的农村地区，基础设施的改善将区域之间、城乡之间发展平衡不均的现状，为农村的发展铺出一条新路，与此同时，基础设施的建设工程必定需要投入大量的劳动力，这又可以解决农民工及大学生的就业问题，缓解当前的高失业率这一社会问题，提高人民生活水平，促进经济社会协调发展。总的来说，不仅缓解当前的危机，更为以后长远的稳定的经济发展打下良好的基础。
（三）可以借此机会健全社会保障制度
社会保障制度是现代国家的一项基本制度，社会保障制度是否完善已经成为社会文明进
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步的重要标志之一。近年来我国在建立和完善社会保障制度方面取得了重大进展，但仍面临着人口老龄化和城镇化进程加快、就业形式日益多元化等严峻挑战。在应对此次危机的措施中，出台了关于加快教育卫生事业发展等相关措施。我个人认为教育投入的重点应该放在基础教育和职业教育两个方面。基础教育是培养人才的关键，国家可以通过鼓励私人或团体成立教育服务机构，引进国外先进教育方案，实施多元化、国际化教育，一方面可以为我国的人才培养做贡献，一方面又可以通过增加的教师岗位缓解就业问题。职业教育主要针对需要职业再培训或加强职业技能的人士而设立，在高失业率的情况下，透过免费培训课程，协助夕阳行业的中壮年工人，学习新的技能去找寻新工作。
（四）可以提升中国的国际形象，加快人民币国际化
世界经济不景气，中国的经济会遭到一定的冲击，目前状况下，中国经济停滞是世
界各国不愿看到的。如果中国政府能够很好地应对来自内部和外部的经济难题，保持经济的平稳或增长，就是对世界各国最大的帮助，中国会成为世界经济的中流砥柱。而中国要真正强大起来，要走向世界，没有人民币的国际化是不可能的。人民币国际化须经历三个阶段：以人民币进行贸易结算，以人民币进行金融交易计价，人民币成为世界储备货币之一。在此次国际金融危机爆发以来，中国央行积极地参与了应对危机的国际和区域合作，与周边国家和地区签署了多个双边本币互换协议。自去年12 月以来，中国央行已与中国香港地区、韩国、马来西亚、印度尼西亚、白俄罗斯、阿根廷等6 个国家和地区的央行及货币当局签署了总额达6500 亿元人民币的货币互换协议，相当于我国外汇储备总额的5%。专家指出，在推行人民币结算试点，签署一系列货币互换协议后，人民币的国际化进程已经启动了破冰之旅。
综上所述，中国可以借助此次机遇，从实际中来，到实际中去，结合企业需求及本国市场需要，加大基础设施建设，促进城乡和谐发展，加强社会保障投入力度，缓解就业压力，加大技术引进力度，实现产业升级，进一步推进人民币国际化的进程，扩大本国市场规模，实现自身的长远发展。
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