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关于上市公司股利政策的研究文献综述
作者：俞涔曦
来源：《北方经济》2012年第12期
【摘 要】经历多年发展，我国的证券市场已成为国家经济的重要组成部分。但我国上市公司普遍存在着制定股利政策的混乱、不规范，同时也给市场以致中国经济带来了不稳定因素。本文对现代三大股利政策，信号传递理论、代理成本理论和行为股利政策理论在我国的研究情况了综述，并展望了未来在我国股利政策研究可进一步探索的方向。 【关键字】股利政策 信号传递 代理成本 行为金融 一 前言
股利政策（dividend policy）是指公司税后利润在向股东支付股利与企业内部留存收益之间的分配选择。虽然证券市场已成为我国经济的重要组成部分，但张孝梅和王勇（2011）也发现我国上市公司的股利分配仍然普遍存在着不分配、少分配现象，股利分配政策受大股东意愿支配，股利政策连续性和稳定性差，股利政策与再融资行为相关联等问题。中国上市公司股利分配上所存在的问题，在学术界称之为“中国股利政策之谜”。因此，股利政策已成为我国金融领域的一个研究重点。
20世纪六七十年代诞生的传统的股利政策理论最有代表性的有三大理论，分别为“一鸟在手”、MM股利无关论和税差理论，主要关注的是股利政策是否会影响股票价值。20世纪80年代后，随着信息经济学的兴起，古典经济学有了重大的突破。在传统的股利政策理论基础上发出三大现代股利政策理论，分别为股利政策的信号传递理论、股利政策的代理成本理论和行为股利政策理论。本文将重点讨论近几年在我国信号传递理论、代理成本理论及行为股利政策理论的研究情况。
二 关于信号传递理论的研究
股利信号理论最早是由Linter（1956）提出的。发展到今天，其基本内容大致是，股利可以向外界传达关于企业当期及未来盈余、现金流的信息，管理层可以通过股票股利向市场传递积极的私有信息，股利公告日前后的超额收益是市场对管理层信息的正常反应。 1．关于我国股票市场上是否存在信号传递反应的问题上的研究
吕长江和许静静（2010）利用上市公司发布的独立股利变更公告，结合对股利变更公司的现金流、盈余状况的检验，认为在我国现金股利并没有信号传递效应，而股票股利在一定程度上传递了关于公司当期净利润状况的信息。朱元琪和刘善存（2011）利用沪深交易所2005年
