负债及所有者权益合计 销售收入 净利润 现金股利 5000 5000 400 100 100% 8% 假设该公司实收资本一直保持不变；资产全部为经营资产，长期负债均为金融负债，且经营资产、经营负债与销售收入有稳定的百分比关系。计算回答以下互不关联的4个问题: 要求：
（1）假设保持目前的股利支付率、销售净利率和资产周转率不变，若2015年计划销售收入为6000万元，需要补充多少外部融资？
（2）假设2015年不能增加借款，也不能发行新股，保持其他财务比率不变，预计其可实现的销售增长率。
（3）假设保持目前的全部财务比率，且不增发新股，2015年可实现的销售收入是多少？ （4）假设除变动的比率外其他比率不变，若股利支付率为零，销售净利率提高到10%，目标销售收入为5500万元，需要补充多少外部融资？
参考答案及解析
一、单项选择题 1.
【答案】C
【解析】长期计划一般以战略计划为起点，涉及企业理念、企业经营范围、企业目标和企业战略。长期计划包括经营计划和财务计划。 2.
【答案】D 【解析】狭义的财务预测仅指估计企业未来的融资需求，广义的财务预测包括编制全部的预计财务报表。 3.
【答案】D
【解析】销售增长率=（1800-1500）/1500=20%，外部筹集的资金=（800-200）×20%-40-1800×10%×30%=26（万元）。 4.
【答案】A
【解析】预测期内部资金来源=预测期销售收入×预测期销售净利率×（1-股利支付率）=50000×10%×（1-60%）=2000（万元）。 5.
【答案】C
【解析】销售百分比法假设经营资产、经营负债与销售收入存在稳定的百分比关系。金融资产与销售收入之间没有必然的联系，是用来配合融资需求安排的。 6.
【答案】A
【解析】预计销售增长率=内含增长率，外部融资=0；预计销售增长率>内含增长率，外部融资>0（追加外部资本）；预计销售增长率<内含增长率，外部融资<0（资本剩余）。 7.
【答案】C
【解析】由于不打算从外部融资，此时的销售增长率为内含增长率，设为x， 0=75%-15%-（1+x）/x×10%×（1-20%） 所以x=15.38%
(1-2%)×(1+销量增长率)-1=15.38% 所以销量增长率=17.73%。 8.
【答案】A 【解析】若不发行股票并且保持目前经营效率和财务政策，则股利的增长率=可持续增长率。 9.
【答案】D
【解析】销售净利率=15/200=7.5%，可持续增长率=（60%×7.5%×2×60%）/（1-60%×7.5%×2×60%）=5.71%。 10.
【答案】D
【解析】选项A为内含增长率的含义，选项B和C都漏了不发股票的前提。 11.
【答案】B
【解析】由于本年满足可持续增长的条件，所以本年的留存收益增长率=本年的可持续增长率=上年的可持续增长率=9%，因此本年的留存收益=500×（1+9%）=545（万元），本年的股利支付率=（2000-545）/2000=72.75%。 12.
【答案】B
【解析】销售收入增长率=（3000-2500）/2500=0.2
外部融资销售增长比=0.6-0.07-（1+0.2）/0.2×4%×（1-30%）=0.362。 13.
【答案】A
【解析】5%=60%-30%-（1+g）/g×8%×（1-60%），得出g=14.68%。
二、多项选择题 1.
【答案】ABCD
【解析】企业如何筹集资金取决于它的筹资政策。通常，筹资应包括：（1）动用现存的金融资产；（2）增加留存收益；（3）增加金融负债；（4）增加股本。 2.
【答案】ABCD 【解析】外部资金需求量=增加的经营资产-增加的经营负债-可动用的金融资产-增加的留存收益，其中：增加的经营资产=增量收入×基期经营资产占基期销售收入的百分比=基期经营资产销售百分比×新增销售收入；增加的经营负债=增量收入×基期经营负债占基期销售收入的百分比=基期经营负债销售百分比×新增销售收入；增加的留存收益=预计销售收入×预计销售净利率×预计利润留存率。 3.
【答案】ABC
【解析】在运用计算机系统预测法中，最简单的计算机财务预测，是使用“电子表软件”，
因此选项A是正确的、选项D是不正确的。比较复杂的预测是使用交互式财务规划模型，因此选项B是正确的。最复杂的预测是使用综合数据库财务计划系统，因此选项C是正确的。 4.
【答案】ABCD
【解析】计算内含增长率是根据“外部融资销售增长百分比=0”计算的，即根据0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-预计销售净利率×[（1+增长率）÷增长率]×（1-预计股利支付率）计算，根据公式可知 A、B、C、D均为正确选项。 5.
【答案】ABCD
【解析】选项A、B、C、D的说法都是正确的。 6.
【答案】ABD
【解析】内含增长率是根据“外部融资销售百分比=0”计算的，即根据0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-预计销售净利率×[（1+增长率）÷增长率]×（1-股利支付率）计算，根据公式可知选项A、B、D均正确。 7.
【答案】BCD
【解析】可持续增长率是指不发行新股，不改变经营效率（不改变销售净利率和总资产周转率）和财务政策（不改变负债/权益比和利润留存率）时，其销售所能达到的最大增长率，因此选项A的说法不正确。如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率提高，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率。由此可见，超常增长是“改变”财务比率的结果，而不是持续当前状态的结果，因此选项B是正确的。如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率下降，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率，因此选项C是正确的。如果公式中的4个财务比率已经达到公司的极限，只有通过发行新股增加资本，才能提高销售增长率，因此选项D是正确的。 8.
【答案】ABCD
【解析】选项A、B、C、D均为可持续增长的假设条件，有很多学员都问“公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息”这句话怎么理解，这个假设主要是为了摆脱融资预测的数据循环。在融资预测时，需要先确定留存收益的增加额，然后确定需要增加的借款，但是借款的利息又会影响留存收益，而留存收益返回来又会影响借款额，这是一个无限循环往复的过程，所以这里假设销售净利率可以涵盖增加债务的利息，这样就可以避免数据循环，以便计算。 9.
【答案】BCD
【解析】从资本来源上看，企业增长的实现方式有（1）完全依靠内部资本增长；（2）主要依靠外部资本增长；（3）平衡增长。 10.
【答案】BC
【解析】若股利支付率为1，外部融资需求与销售净利率无关；可动用金融资产越大， 外部融资需求越小。
三、计算分析题 1.
【答案】 （1）
项目 销售净利率 总资产周转率 利润留存率 权益乘数 可持续增长率 2012年 10% 2 50% 2 25% 2013年 10% 2 50% 2 25% 2014年 10% 2 50% 2.5 33.33% 实际增长率 25% 50% （2）2014年经营效率不变，股利支付政策不变，只有资本结构改变了，2014年的负债比重提高了，使2014年实际增长率超过了上年的可持续增长率。
（3）①因为2014年资产负债率=450/750=60%，由于目前资产负债率还没达到65%，2015年企业还有潜力提高增长率。
②设2015年能够实现的最高销售收入为x，
则2015年年末所有者权益=2014年年末所有者权益+2015年新增加留存收益=300+x×10%×50%
2015年年末资产=销售收入/总资产周转率=x/2
若2015年资产负债率提高到65%，则权益乘数=1/（1-65%）=20/7 所以（x/2）/（300+x×10%×50%）=20/7 所以x=2400(万元)
最大销售增长率=（2400-1500）/1500=60%。 2.
【答案】
（1）外部融资需求=经营资产增长-经营负债增长-留存收益增长
=（6000-5000）×（100%-12%）-6000×8%×（1-100/400）=520（万元） （2）经营资产销售百分比-经营负债销售百分比=销售净利率×［（1+增长率）/增长率］×利润留存率
即100%-12%=8%×[（1+增长率）/增长率]×（1-100/400） 则增长率=7.32%。
（3）可持续增长率=期初权益本期净利率×利润留存率=400/［1200+（1000-400×75%）］×（1-100/400）=15.79%
销售收入=5000×（1+15.79%）=5789.5（万元）。
（4）外部融资需求=（5500-5000）×（100%-12%）-5500×10%×100%=-110（万元） 资本尚有剩余，企业无需外部融资。
