毕业设计(论文)正文 - 《上市公司反收购策略研究》

2026/4/25 16:19:54

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提高市场占有率也常是并购的动因。企业通过并购,提高产品的市场占有率,能有效控制市场,提高其产品的垄断程度,从而获得更多的利润。在横向并购中,企业更能通过并购同行业企业,来达到减少竞争对手的目的,从而扩大市场占有率。

3.3 并购的类型

并购的种类很多,根据不同的分类标准可以把并购分为以下几种类型。

3.3.1 横向并购、纵向并购和混合并购

按照并购双方所处的行业来分,可以把并购分为横向并购、纵向并购和混合并购。

当并购与被并购公司处于同一行业或其产品属于同一市场,则称之为横向并购,其实际上是竞争对手之间的并购。

若被并购公司与并购公司的产品之间属于前后工序或是生产与销售之间的关系,则称这种并购为纵向并购。

当并购双方分别处于毫不相关的不同产业或市场时,这种并购称为混合并购。混合并购一般是企业想要通过并购实现多元化发展而产生的。

3.3.2 善意收购和恶意收购

根据并购公司和被并购公司的合作态度,并购可以分为善意收购和恶意收购。

善意收购指收购者首先征得了目标公司经营者的同意,使其与收购者密切合作,积极配合,就收购条件达成共识的收购行为。

恶意收购指收购者与目标公司在收购条件上没有达到共识而强行收购的行为。

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3.3.3 协议收购和要约收购

根据并购所采取形式的不同,可以将并购分为协议收购和要约收购。 协议收购指收购方与目标公司达成相关协议而取得对目标公司控制权的行为。

要约收购指收购方按照同等市场价格或同一比例等要约条件,公开向目标公司发出收购其所持有股份的行为。

4 企业反收购的概念和动因

4.1 企业反收购的概念

市场存在收购行为也必然会有反收购行为,尤其是在经济比较发达的国家和地区。

目标公司受到恶意收购时,其管理层为了防止公司控制权转移所采取的预防或阻止收购者收购的行为称为反收购。反收购具有如下特征:反收购中的主体是目标公司;反收购的核心目标是防止公司控制权转移。

4.2 企业反收购的动因

当企业进行反收购时,会动用自身各种反收购力量,并有针对性的使用各种反收购手段进行反击。一项反收购行为的参与者可能有着各自不同的动机,总结起来,反收购的动因主要有以下几点:

4.2.1 双方战略不符

不同企业的管理层和股东对公司的战略定位不同,如果在收购前不能达成一致,互相认同对方的战略规划,被收购方为避免公司战略的中断,会采取反

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收购措施来防止被收购。通常情况下,企业在被收购后,其管理层的人员结构或多或少会产生变化,企业为了维护自身利益,保证工作、荣誉、权力和收入,也会做出反收购的行为。

4.2.2 公司市场价值被低估

被市场低估的企业通常较容易受到收购者的关注。市场有效性假说并不是在任何时候,任何地点都是正确的。当市场不完全有效时,就有可能低估目标公司的价值。可能是目标公司部分有价值的信息没有对外披露,也可能是市场没有发现企业的潜在价值。在这种情况下,目标公司管理层就会做出反收购的决策,让企业价值能充分反映出来。

4.2.3 提高收购价格

收购其实也可以被看作一种商品交易,符合商品交换的一般规律。当收购行为发生时,收购方和被收购方即产生供求关系。目标公司即便愿意被收购,也会在收购价格上力争高价,从而为自己股东创造尽可能多的价值,通常表现为公司股价的提高,这也充分体现了公司在股权中控制权的价值。

4.2.4 避免投机行为

许多收购者的收购行为可能并不是为了自身经营的需要而进行的。许多投机者会利用收购行为进行相应的投机炒作。当掌握目标公司经营控制权后,就会立即召开股东会,对目标公司决策机构进行改组,委派经营管理专家担任目标公司董事长和经理,并着手进行整顿,对那些非生产性的研究部门进行裁减,使得目标公司能够尽快恢复正常生产经营,业绩好转,股票价格回升。在公司经营了一段时间后,业绩越来越好,给股东的回报增多,更会刺激更多大中小投资者的投资欲望,纷纷购买该公司股票,公司股价就会继续走高。当目标公司股价达到一定高度时,再出售给其他投资者,从而获得高额投资回报退出。

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这种行为会对目标公司整个经营、文化、公众形象、社会责任等带来巨大影响。为了避免这种情况的发生,目标公司也会进行相应的反收购措施。

4.2.5 维护公司相关利益关系体权益

企业若被收购,受影响的不仅仅是该企业的股东和职员,与目标公司有关的供应商、经销商、债权人、合作伙伴等都会受到牵连。为了保护和维持与公司相关利益关系体的权益,目标公司管理层也会做出反收购的行为。

5 企业反收购的策略

企业只有在遇到恶意收购的情况下,才会进行反收购措施。上市公司的反收购行为通常发生在要约收购中,同时,上市公司对反收购策略的制定可以细分为收购要约前和收购要约后两种。

5.1 收购要约前的反收购策略

这种反收购策略主要体现在企业收到收购要约前。

在企业成为收购者的收购目标前,可以有足够多的时间来制定反收购的策略方针。制定事前的反收购策略可以避免其在受到被收购的威胁时来不及做出回应。当敌意收购者占有主动权时,敌意收购者会在目标公司察觉前对其进行调查并安排相关收购事宜,当时机成熟便对目标公司进行攻击,这对于被收购方来说非常不利。只有通过有效的事前防御,才能尽可能的减少被收购的风险或延长事后制定反收购策略的时间。这类事前的预防性策略主要有以下几种:

5.1.1 董事轮换制

董事轮换制是指在公司章程中规定,每年只能更换1/3的董事,这意味着即便收购方拥有公司绝多数的股权,也难以获得目标公司董事会的控制权。这

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