该指标易于获得且容易计算，也可以作为公司成长性、风险性等特征的代表，最适用于 连续盈利的企业，但若盈利类指标是负值，则失去了经济意义。 ②PEG
PEG指标以市盈率指标为基础，弥补了市盈率对企业动态成长性估计的不足。该指标适用于 生物制药、奢侈品及 信息技术等高增长行业，对于成熟、亏损或正在衰退的行业则不适用。 ③EV/EBITDA
EV/EBITDA是企业价值与企业息税、折旧摊销前利润的比率。
差异较大时，使用该乘数更为合理。 ④EV/EBIT
EV/EBIT是企业价值与企业息税前利润的比率。
EV/EBITDA乘数被最广泛地运用于具备巨额基础设施投资的资本密集型公司，且当 折旧方法在各公司间
当企业与可比对象在 税率、资本结构等方面存在较大差异时，采用EV/EBIT指标更为合理。
（2）资产价值比率 ①P/B
市净率（P/B）指的是每股股价与每股净资产的比率。
由于DPS1＝EPS0×b×（1＋g），
净资产收益率ROE＝EPS/BV（每股净资产），则EPS0＝BV0×ROE，那么： 由此可得出市净率（P/B）：
市净率指标的驱动因素为 权益净利率（主要因素）、 股利支付率、增长率及风险等。 【提示】该推导公式仅用于客观题分析驱动因素，如果涉及计算，使用原始公式较方便。
市净率指标的特点：
①该价值比率极少出现负值，较为稳定，不像净利润那样容易被人为操纵。如果企业的会计标准合理且一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化。适用于 拥有大量资产且净资产为正的企业。
②由于账面价值易受会计政策的影响，若会计政策不一致则会缺乏可比性。另外，对于固定资产较少的服务性企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，市净率就没有什么实际意义了。 ②EV/TBVIC。EV/TBVIC是企业价值与总资产或有形资产账面价值的比率。（了解）
（3）收入价值比率
由此可得出市销率（P/S）
市销率的驱动因素有 销售净利率（主要因素）、股利支付率、增长率及风险等。 【提示】该推导公式仅用于客观题分析驱动因素，如果涉及计算，使用原始公式较方便。 市销率指标的特点：
市销率不会出现负值，因此对于亏损及资不抵债的企业，也能够计算出一个有意义的价值比率，体现销售规模及市场份额的影响。但是，该价值比率不能反映制造及销售成本上的差异。
它不易被人为操纵，且对价值政策和企业战略的变化敏感，可以反映这种变化的后果。因此市销率适用于 销售成本率较低的服务类企业或者是成本与销售利润水平稳定的传统行业。 另外由于P/S指标非同口径指标，因此应用不是很广泛，常用EV/S指标。
（4）其他特定价值比率（了解）
3.“时点型”价值比率和“区间型”价值比率
计算价值比率时可采用某一时点的数据，称为“时点型”价值比率。（P/B） 也可采用某一区间时间段内数据的平均值，称为“区间型”价值比率。（P/S）
【高频考点8】价值比率的选择 （一）价值比率的选择原则
类型 重要性 亏损企业 资本结构差异 高科技行业 成本、利润稳定 税收政策差异
（二）价值比率的选择方法 1.基本因素方法
资产基础价值比率（分母） 全投资口径的价值比率（分子） 收益基础价值比率（分母） 收入基础价值比率（分母） 税后的收益基础价值比率（分母） 主要考虑运用与公司价值相关性最高的变量，例如，如果被评估企业的价值与其收益相关度最高，而该企业的收益预测也比较可靠，则选择盈利类价值比率进行评估将会比较准确、可行。 2.统计方法
可以对各种价值比率进行回归，其中相关性最高的就是可以进行最佳解释的价值比率。资产比率相关因素主要有预期增长率、股息支付率、风险和净资产收益率；收入比率相关因素有预期增长率、股息支付率、风险和净利润。 3.常规方法
根据多年来的实践和总结，评估某些行业常用的价值比率。
【高频考点9】价值比率的调整 （一）价值比率的调整内容 1.财务绩效调整
主要是盈利能力、运营能力等方面的差异进行调整。
盈利能力：销售净利率、营业利润率、主营业务净利率、总资产报酬率、净资产收益率、资本金利润率、主营业务收入、EBIT、EBITDA。
运营能力：总资产周转率、流动资产周转率、总资产、净资产。
偿债能力：资产负债率、速动比率、流动比率、风险控制能力（净资本/各项风险资本准备之和，评估对象为证券公司）。
成长能力：营业收入增长率、资本扩张率、股东权益增长率。 2.规模及其他风险因素差异调整 风险主要通过折现率来调整。 3.成长性差异调整 一般采用增长率g来表示。 4.其他风险因素调整
企业其他方面的风险因素包括对单一供应商及客户的过度依赖、竞争力脆弱、销售收入波动、高比例固定成本、过度依赖新产品、高财务杠杆等。这些调整目前尚未有实证研究成果，因此只能进行定性分析。 在采用交易案例法时，还应当注意交易条款、交易方式、交易时间等方面的因素调整。
（二）价值比率的调整方式 1.因素调整
在比较各公司间价值比率之后，应该考虑影响价值比率的主要因素，并看看是否可以解释其中的差异。 2.矩阵法
在矩阵方法中，可以把价值比率根据因变量分成4块。例如，应用资产比率（P/B），资产报酬率（ROE）将比率分块。 3.回归法
矩阵法的局限在于很容易识别极端值，但对于并没有过分高估或低估的公司不容易分辨。而回归法则是区分公司间差异更具有说服力、更通用的方式。
【高频考点10】价值比率的确定 （一）价值比率计算的统计方法 1.中位数 2.算术平均值 3.调和平均值 4.变异系数
（二）价值比率计算的时间区间
价值比率的计算一般可以选择评估基准日前12个月或评估基准日前几年价值比率的平均值。 若选择前12个月的，分情况：
（1）时点型价值比率可以选择评估基准日股票价值为基础计算价值比率的分子，以评估基准日前12个月的相关财务数据为基础计算价值比率的分母。
（2）区间型价值比率可以以评估基准日前若干日的交易均价为基础计算价值比率的分子，以评估基准日前12个月的相关财务数据为基础计算价值比率分母。
（3）考虑到上市公司的财务报告是按季度披露的，当超过90天时可能会使价值比率包含因为上市公司新财务数据的披露对股票价格造成的系统性影响，因此在对区间型价值比率的分子进行计算时，建议选择 30天或60天。
（4）如果在此期间可比对象发生突发事件，造成上市公司股价异常波动，则需要考虑是否应当调整日期，剔除可比对象股票价值异动的影响。
【高频考点11】市场法的适用性 （一）市场 有效性 （二）数据 充分性 （三）数据 时效性
