关于螺纹钢远近期合约套利的可行性报告
一．可行性分析
上图显示的是螺纹钢1201和1205合约的价差走势图，时间跨度为主力合约螺纹钢1205较为活跃的交易日数据，交易日2011年9月7日至2011年11月9日，共40个交易日的数据，红线为价差算术平均值26.45.
利用螺纹钢远近期合约价差变动趋于回归平均值的市场原理，远近合约的跨期套期套利具有可行性。当螺纹钢远期1205合约与近期1201合约价差过大，意味着螺纹钢远近期合约价差与两个合约的价差平均值出现偏离，后期势必向价差均值回归。这时，可在高位合约上抛螺纹钢，在低位合约上买进螺纹钢来进行套利。当螺纹钢远期合约与近期合约价差过小，意味着螺纹钢远近期合约价格与两个合约的价差平均值同时也出现偏差，后期也会向价差均值回归。结合近期走势本报告主要针对两者价差过大做出可行性分析的结论。
上图中，螺纹钢1201与螺纹钢1205合约之间的价差走势呈现围绕价格均值波动态势，红线为价差均值26.45元/吨，排除11月9日数据来看，价差区间在0到57之间。其中最大负价差57（1201低于1205），最大正价差54（1201高于1205），价差区间（-57,54）。-57元的最大负值价差出现在2011年10月28日，54元的最大正值价差出现在2011年11月8日。而昨日11月9日更是出现了94元的价差。因为价差偏离均值过大，市场急需向价差均值回归，因此，可以在此时进行如下操作：
卖出螺纹钢1201买进1205来进行套利。
通过上述分析，我们可以明显的看出，1201合约和1205合约的平均价差在26.45元/吨。当市场上两个合约的价差出现大于50元/ 吨的时候，市场上的套利机会就会出现。我们就可以通过跨期套利，以较少的风险来获得稳定的收益。
二．收益分析
套利收益=（套利时点价差—历史平均价差）*持仓量—总手续费
以11月9日收盘价数据为例：1201收于4255元/吨 1205收于4161元/吨 保证金比例为10% 手续费为万分之一（相关数据以实际数据为准，此处为分析用近似数据）
进行如下操作，在4255放空10手1201合约，在4161做多10手1205合约
套利时点价差=4255-4161=94元
历史平均价差=26.45元 （前述线性分析所得）
总手续费=4255*10*10*0.0001*4=169元
套利收益=（94-26.45）*10*10-169=6586
动用资金=（10*4255+10*4161）*10%*10=84160
收益率=6586/84160=7.83%
附注（关于收益的解释）：此收益率为价差回归均值时的收益，而并非最高收益率，7.83%为理论保底收益率，按40日历史数据看潜在最高价差为94+57=151元
理论最高套利收益=151*10*10-169=14931
理论最高收益率= 14931/84160=17.74%
三．报告局限性
1.以上分析数据是基于最近40个交易日两合约收盘价作为依据，就时间跨度来说可靠性有限，不排除市场的超常规波动对报告结论造成的影响。
2.价差均值回归存在于足够活跃的有效市场之中，市场的有效性有待验证。
3.价差以收盘价为计算依据忽略了盘中波动价差。
4手续费以及保证金变动直接影响到收益数据的计算结果。
综述：基于有限历史数据所得分析结论可知，螺纹钢远近期跨期套利存在可行性，操作具有低风险性，接近8%的最低目标收益率具有收益性。
张振东 2011-11-10
