┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ 装 ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ 订 ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ 线 ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊
管理学院 苏宁电器利润质量分析
的零售业企业9家，以其2007年至2011年间归属于母公司股东净利润为依据，计算其标准离差率。
表7.苏宁电器标准离差率分析15
苏宁电器华联综超0.58华联股份0.32王府井0.27南京新百0.12百大集团0.13
永辉超市0.41豫园商城0.31步步高0.25合肥百货0.61平均值0.34
0.4从对比分析中可以看出，苏宁电器的标准离差率为0.4高于平均值0.34，在十家零售企业中排第4位。也就是说从标准离差率看苏宁电器的利润的稳定性在行业中不是很理想。从上文的分析中可知苏宁电器的利润是逐年增长的，其稳定性不容置疑，那是何原因导致其利润波动较大呢？推测可能是因为苏宁电器的扩张速度较快，利润增长过快导致计算出的标准离差率过大。以下用数学的方法来验证这一假设。
令第一年的利润为a,利润增长率为b，则其第二年的利润为a*（1+b）,带入以上公式，计算化简得出标准离差率：
??121?b
由公式可知，b与错误！未找到引用源。成正比例关系，也即增长率越大，通过计算得出的标准离差率就越大。假设得到证实。
标准离差率是通过数学思维衡量企业利润波动的很好的方法，但是结合苏宁电器本身的实际情况可知，其利润波动性大是因为其利润增长较快引起的，联系上文中的分析可知，苏宁电器的利润稳定性是非常好的。
4.4 基于盈利能力的成长性分析
盈利能力是利润增长的基础。盈利能力指的是企业在一定时期获取利润的能力。企业盈利能力的大小与当局管理者的经营业绩、投资者的投资回报、债权人的债权安全和企业职工的薪酬水平都密切相关。所以，盈利能力的分析是利润质量分析必不可少的环节。
4.4.1 生产经营业务的盈利能力分析
生产经营业务的盈利能力是指每一元的销售收入取得的利润的多寡，是以营业额为基础的盈利能力分析。常用的方法是结合销售收入与利润数据进行对比分析。此处，选取苏宁电器2007年至2011年五年的数据，以销售毛利率与营业利润率为分析指标，并结合沪深A股上市的零售业同行数据进行比率分析、比较分析与趋势分析。
销售毛利销售毛利率??100% （9）
销售净收入销售毛利率主要用来衡量企业的产品在市场上的竞争力的强弱。销售毛利率高表明企业的产品有较强的竞争力。
15.数据来自：同花顺软件
共 28 页 第 16 页
┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ 装 ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ 订 ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ 线 ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊
管理学院 苏宁电器利润质量分析
营业利润率?营业利润?100% （10）
营业收入营业利润率反映每一元的营业收入为企业带来了多少营业利润。营业利润比销售毛利包含更多的“其他类”项目，如投资收益、公允价值变动损益与资产减值损失等，更为全面的反映了企业的营业成果。
从同花顺软件中选取数据，去除两个异常数据，共得到8家上市公司的数据。
表8.苏宁电器销售毛利率与营业利润率分析16
销售毛利率（%）2007年2008年2009年2010年2011年平均值苏宁王府永辉步步豫园南京合肥百大################################################################################################################################################################################################################################################行业平均值#####营业利润率（%）2007年2008年2009年2010年2011年平均值5.605.865.263.88#####6.755.368.305.945.415.003.964.476.784.617.576.654.673.873.766.687.876.56#####7.194.683.183.247.096.516.738.976.865.013.323.855.985.598.897.866.455.134.133.747.886.706.439.006.18行业平均值
从上表中可以看出，苏宁电器的销售毛利率在同行中居中下位置，低于行业平均值。营业利润率处于同行中较好位置，高于行业平均值。苏宁电器的销售毛利率与营业利润率变化趋势如下：
16.数据来自：同花顺软件
共 28 页 第 17 页
┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ 装 ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ 订 ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ 线 ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊
管理学院 苏宁电器利润质量分析
图8.苏宁电器销售毛利率与营业利润率变动趋势
从趋势图中可以看出，苏宁电器的销售毛利率与营业利润率保持稳定的增长。零售业向来以“轻资产”模式运营，但在租金上涨的压力之下，这种模式导致零售业毛利率下降。在这种行业背景之下，苏宁电器的销售毛利率能够逐年递增是非常不错的表现。这主要得益于苏宁自建店面与自建物流的战略。至2011年苏宁电器已逐步形成批量开发自建店面的能力，自建物流基地已有无锡、成都、合肥、天津物流基地投入运营；广州、厦门等10家物流基地项目已进入施工阶段。
总体上，苏宁电器生产经营业务的盈利能力较好，能够为企业带来较为充足的利润。但是销售毛利率低于行业平均值，有待进一步提高。
17
4.4.2 资产运营的盈利能力分析
资产是企业生产经营的基础，也是企业获取利润的基础。资产的盈利能力通常表现为每一元资产为企业带来的利润大小。按照资产流动性的大小可以分为流动资产盈利能力和固定资产盈利能力。由于零售行业的固定资产所占总资产比重较小，所以在分析苏宁电器资产运营盈利能力时只考虑总资产报酬率与流动资产报酬率两个指标。
利润总额?利息总资产报酬率??100% （11）
平均总资产总资产包括股东投入的资产与债权人投入的资产，股东资产的股利支出以税后利润支付，包含在利润总额之中，为了保持一致，在计算总资产报酬率时要加回利息。鉴于利息支出在上市公司公开披露的年报中难以得到，所以在计算时以财务费用替代。
营业利润流动资产报酬率??100% （12）
流动资产平均余额流动资产一般用于日常经营活动，故公式中的利润以营业利润替代。 苏宁电器总资产报酬率与流动资产报酬率变化趋势：
17.数据来自：同花顺软件
共 28 页 第 18 页
┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ 装 ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ 订 ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ 线 ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊ ┊
管理学院 苏宁电器利润质量分析
图9.苏宁电器资产报酬率变动趋势
表9.十家零售企业总资产报酬率对比（%）19
苏宁电器2007年2008年2009年2010年2011年平均值17.8915.5913.6713.5512.49王府井8.168.688.79.019.66永辉超市步步高豫园商城8.89.0411.1511.23南京新百6.715.825.154.225.02合肥百货9.229.0911.9614.68百大集团9.584.132.67徐家汇20.6221.57上海九百2.953.63.544.7918
21.9513.2617.2322.0710.2114.769.68.118.026.847.5711.9228.2611.7311.3520.2320.0812.18#####5.41
#####8.84#####9.18#####5.38#####7.93以上图表可以表明，苏宁电器的总资产报酬率在逐年下降，表明其总资产的增长幅度大于利润的增长幅度，总资产的盈利能力在不断减弱。但从选取的样本数据来看，行业总体状况也表现为总资产报酬率不断下降。从五年的平均总资产报酬率来看，苏宁电器排名于样本企业的第三位。总体表现不错，但是仍需通过加强资产的运营能力来扼制总资产报酬率不断下降的趋势，提高资产获利能力。
4.4.3 净资产运营的盈利能力分析
企业资产的来源有两种渠道，一是股东投入，二是债务融资。净资产是总资产中扣除负债，数额上等于股东权益。净资产的盈利能力反映的是企业使用股东投入资本的效率。通过净资产收益率与每股收益指标可以大致衡量企业净资产的盈利能力。加权平均净资产收益率计算公式如下：
18.数据来自：苏宁电器股份有限公司年报 19.数据来自：同花顺软件
共 28 页 第 19 页
