机构投资者询价的方式确定股票发行价格。根据询价对象报价，将最高报价的10%以上部分剔除，确定最终发行价格。在具体操作中，削去最高报价的比例因公司而异，有的仅仅满足规定剔除比例10%的要求，有的剔除80%的最高报价比例。奥赛康此次剔除最高报价的比例只有12.23%。
第三是机构之间存在互相抬价的人情关系。尽管监管层一再强调审慎定价，要求发行人和保荐机构不要试图通过投价报告、路演推介、人情报价、私下诱导等方式来引导高价。奥赛康网下询价的87.41元的最高申报价也是由融通基金给出的，广州南方电力建设集团有限公司自有资金账户给出23.50元最低申购价，二者落差高达近四倍。奥赛康最终报价一出，市场哗然。为何手握高文凭、头戴光环的基金经理给出如此高的价格，中间是否存在见不得人的利益输送，成为网友普遍的质疑。
第四定价市盈率机制失效。奥赛康发行市盈率不仅高于可比公司2012年49.01倍的平均市盈率，也高于巨潮资讯网发布的创业板医药制造业55.31倍的加权平均静态市盈率。 IPO阶段的存量发行问题
IPO存量发行存在制度漏洞。根据证监会发布的IPO阶段的存量发行相关规定，在公司IPO时。具有三年以上股东资格的原有公司股东可对外公开出售一部分股份。在海外资本市场，存量发行是新股发行中常见的一种操作，中资公司境外发行也经常引入这种安排。IPO存量发行，可避免发行过多新股造成募集资金过多，同时有助于增加新股上市首日股票供应量，降低市场炒作因素，减少限售股份积累。但是这一制度存在缺陷，存量发行卖掉股份所得资金归股东个人所有，会造成部分股东提前套现，扭曲公司融资的初衷。此次奥赛康事件就是转让老股数量过大，定价过高，导致市场投资者强烈不满，有人在论坛称其为“有史以来最荒唐的发行”并号召大家拒绝申购，拒绝买入! 结合以上案例思考：
1、存量发行制度有哪些规定和适用范围，改制的的作用和漏洞有哪些？ 2、新股发行要经过哪些程序，如何制定合理的、公开透明的发行价格，以及如何建立相关激励惩罚机制？
3、结合奥赛康事件，今后我们在分析IPO相关问题是应注意哪些方面？
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案例5：证监会撤销两保荐人资格
中国证监会2011年11月29日宣布，对负责湖南胜景山河(002525)首次公开发行股票并上市项目的保荐机构等中介机构采取监管措施。
经查，胜景山河相关中介机构存在的主要问题是调查工作不完善，会计师在存货监盘、关联方和关联交易认定、重大客户销售真实性认定等多个重要审计领域执业判断不够审慎，律师事务所对发行人关联方及关联交易、股东间的关系等事项核查不充分。
对胜景山河项目中上述中介机构的失职行为，证监会对保荐机构平安证券采取出具警示函的监管措施，对保荐代表人林辉、周凌云采取撤销保荐代表人资格的监管措施。对中审国际会计师事务所采取出具警示函的措施，对签字会计师姚运海、吴淳采取出具警示函并在36个月内不受理其出具文件的监管措施。对湖南启元律师事务所采取出具警示函的监管措施，对签字会计师刘长河、张劲宇采取出具警示函并在12个月内不受理其出具文件的监管措施。
人民日报 2011年12月01日 记者 许志峰、董禹含
结合以上案例思考：如何对保荐人进行约束才能防范以上失职行为发生？
案例6：IPO的询价、定价环节可能存腐败
2013年11月30日新股发行启动，高发行价格、高市盈率和高超募额的问题仍然没有得到有效遏制，监管部门不得不在奥赛康等发行紧急暂停后，推出定价如高于行业平均市盈率，需要提前三周连续公告风险提示的类似行政措施。回顾询价制以来，市场一直没有合适的IPO市场化定价方法。究其原因，是新股发行定价涉及多方利益，没有形成各方力量相对均衡的博弈格局，从而形成市场化定价失效。
自2014年新股发行开闸的近两个月内，发行价最高的是炬华科技，发行价55.11元，其次是海天味业，发行价51.25元；发行市盈率最高的是全通教育，发行市盈率68.18倍。40多家IPO企业，按2013年12月31日上市公司财务数据计算平均每股净资产5.20元，平均发行价21.92元，平均市净率4.22倍，摊薄后平均发行市盈率28.79倍。
诸多迹象表明，2014年首批IPO企业的询价、定价甚至网下配售环节都可能存在腐败，有些行为可能蓄谋已久，如果不及时查处和制止，大多数以正常渠道参与申购的投资者将可能利益受损，IPO改革也将遭遇挫折。
2014年2月实施新股熔断机制以来，炒新问题较之以往更为突出。一天七八只股票集中上市，长则十几分钟短则几分钟就触及交易所的涨幅限制暂停交
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易，恢复交易不久由于上涨幅度过大触及阀值又很快被交易所启动熔断机制的现象比较普遍。 结合以上案例思考：
1、新股发行的定价依据是什么？目前我国股市IPO的定价制度安排是什么？
2、通过本任务的学习，分析我国目前新股定价制度存在哪些漏洞，如何弥补这些漏洞？
案例7：摊薄市盈率和稀释每股收益
摊薄市盈率举例说明
根据中信证券2007年报摘要中披露的资料:净利润:123.88亿，,总股本:33.15亿股，每股收益:4.01元。
其实用前面的两组数据一除,得出的每股收益是3.74元,不是4.01元,为什么年报中的数据是4.01元,是中信证券的年报资料错了?
不是的,因为中信在2007年8月增发了股票,它的每股收益是以加权平均数来计算的,即是说按增发完成的时间2007年9月1日到07年12月31日止,这些股票在一年的时间里中所占的比例来计算的,所以2007年报中计算每股收益的总股本不是33.15亿股,而是30.92股,这样计算出来的每股收益就是4.01元。
通过以上的解释就可得出中信证券07年的加权每股收益是:4.01元；而简单的摊薄的每股收益是:3.74元。
用这两个数据计算出来的市盈率肯定就各不相同了,假设中信证券的现价是60元,那它的加权市盈率就是:60/4.01=15倍;它的摊薄市盈率就是:60/3.74=16倍。
新股摊薄市盈率通常是指该上市公司年总盈利除以新发后的总股份来计算出来的市盈率，比按发行前的现有股份所算出的市盈率要低一些，所以叫摊薄市盈率。
例如：某公司IPO公告称，本次发行的初步询价工作已于2010年2月25日完成。根据初步询价情况，经发行人与主承销商协商一致，最终确定本次发行的发行价格为29.00元/股。此价格对应的市盈率及有效报价情况为：
（1）46.77倍（每股收益0.62元，按照2009年度经会计师事务所审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润除以本次发行后总股本计算）；
（2）34.94倍（每股收益0.83元，按照2009年度经会计师事务所审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润除以本次发行前总股本计算）。
上例中的：46.77倍即为新股摊薄市盈率，34.94倍为摊薄前的市盈率。 结合以上案例思考：
通过以上案例学习，查找一家上市公司，计算其摊薄市盈率和稀释每股收益？
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案例8：精华制药低价增发派红包 资本大鳄4天浮盈3亿
精华制药于2014年2月11日公布《2014年非公开发行股票预案》备受市场争议，定向增发的理由为补充流动资金，但实际上公司并不差钱。市场认为，此次定增是公司借故向一众定增对象派发大红包，当其中，昝圣达在短短4个交易日内，已浮盈近3亿元。
精华制药发布的非公开发行预案显示，定增股票定价基准日为会议决议公告日，即2014年2月11日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价（即12.87元）的90%，即为11.59元/股。公司拟向一系列股东定向发行6000万股，募集资金总额为6.95亿元，拟用于补充流动资金。
此次发行对象为公司控股股东、第二大股东的实际控制人和董事及高管。其中大股东南通产控认购1000万股，第二大股东综艺投资实际控制人昝圣达认购4500万股，包括董事长、总经理在内的8名高管共认购500万股。
而精华制药2013年三季报显示，公司资产负债率为26%，货币资金约合1.23亿元，根本没有融资的需要。对此，市场分析认为，这其实更多是借故以低价发股票给参与定增的股东，和“送钱”没啥区别。
精华制药的股价自2月11日复牌至2月14日，股价从13.65元涨至18.3元，涨幅高达30%，增发的股东浮盈已达36%。受益最大的昝圣达，其认购了4500万股，账面浮盈已达3亿元，大股东南通产控也浮盈6000多万。值得关注的是，股票复牌后展开的这波猛烈行情，期间内并没有明显的利好消息。
募投项目将投产，此时增发利于3年后解禁。对于这次宣布定增的时机，有业内人士认为，时机选择得恰到好处，恰逢股价低位和用上定增的低价优势，同时选择在募投项目产生收益前增发，也能顾及到3年后解禁的股价。参与定增的对象都是最了解公司经营的人，必然会作出最符合他们利益的决定。
《投资快报》2014年02月15日记者陈帆 结合以上案例思考：
1、什么是定向增发，定向增发需要满足哪些条件？
2、上市公司发行新股如何定价，需要向证监会提交哪些材料？保荐人在其中承担哪些职责？
3、定向增发需要经过哪些流程？
3、上市公司发行新股对公司既有股票价格会造成哪些影响，涉及哪些利益关系？
案例9：新华保险A+H成功上市
2011年12月15日及16日，新华人寿保险股份有限公司（以下简称“新华保险”）相继在香港联交所和上海证券交易所成功挂牌上市，是国内首家以A+H方式同步上市的保险公司。
偿付能力长期不足一直是新华的“紧箍咒”。2008年和2009年末，其偿付能力充足率分别为27.74%和36.19%，低于保监会监管要求。2010年底，新华保
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