该指标的决策标准是:投资回收期最短的方案是最佳方案，因为投资回收期越段，投资风险越小。从这一角度看，还应将各方案的投资回收期指标与基准投资回收期对比，小于或等于基准投资回收期的方案是可行方案。 3．折现评价指标的含义、特点及计算方法
（1）净现值含义及计算方法：净现值是指按行业基准收益率或其它设定折现率将各年净现金流量现值代数和，记作NpV。
在原始投资均在建设期投入、经营期内不再追加投资时，亦可将净现值表述为项目投产后各年报酬的现值之和与投资现值之间的差额。 净现值的计算包括以下步骤： ① 计算投资项目每年的净现金流量
② 选用适当的折现率，将投资项目各年的折现系数通过查表确定下来 ③ 将各年净现金流量乘以相应的折现系数求出现值 ④ 汇总各年的净现金流量现值，得出投资项目的净现值
由于项目各年的净资金流量NCFt(t=0,1,?，n)属于系列款项，所以当项目的全部投资均于建设期投入，经营期不再追加投资，投产后的经营净资金流量表现为普通年金或递延年金的形式时，就可视以下不同情况分别按不同的简化公式计算净现值指标：
A.当全部投资在建设起点一次投入，建设期为零，投产后1~n年每年净现金流量相等时，投产后的净现金流量表现为普通年金形式，简化公式为：
净现值= —原始投资额+投产后每年相等的净现金流量×年金现值系数 或NpV=NCF0+NCF1?n?（p/A，ic，n）
B.当全部投资在建设起点一次投入，建设期为零，投产后每年经营净现金流量（不含回收额）相等，但终结点第n年有回收额Rn（如残值）时，可按两种方法计算净现值。
方法一：将1～(n-1)年每年相等的经营净现金流量视为普通年金，第n年净现金流量视为第n年终值。公式如下：
NpV= NCF0+ NCF1～（n-1）?（p/A，ic，n-1）+ NCFn?（p/F，ic，n）
方法二：将1～n年每年相等的经营净现金流量按普通年金处理，第n年发生的回收额单独作为该年终值。公式如下：
NpV= NCF0+ NCF1～n?（p/A，ic，n）+Rn?（p/F，ic，n）
净现值（NpV）=-50-50×（p/F，10%，1）+20×[（p/A，10%，11）-（p/A，10%，1）]=16.265（万元） 4.净现值指标特点:
在投资项目评价中，正确选择折现率至关重要，它直接影响项目评价的结论。如果选择的折现率过低，则会导致一些经济效益较差的项目得以通过，如果选择的折现率过高，会导致一些好的项目不能通过。 在实务中，一般有以下方法计算折现率： ①以投资项目的资金成本作为折现率； ②以投资的机会成本作为折现率；
③在不同阶段采用不同的折现率。计算建设期现金流量现值时，以贷款的实际利率作为折现率，计算项目经营期净现金流量时，以全社会资金平均资金收益率作为折现率； ④以行业平均收益率作为项目折现率。
采用净现值指标决策的标准是：如果投资方案的净现值大于零或等于零，则方案是可行方案，小于零是不可行方案。如几个方案的净现值大于零，则净现值最大的方案是最优方案。 采用净现值指标决策优点有：
①考虑了资金的时间价值，增强了投资经济性的评价；
②考虑了项目计算期的全部净现金流量，体现了流动性和收益性的统一；
③考虑了投资风险性，主要体现在折现率的水平上。风险越大的投资项目，选择的折现率就越高。 采用净现值指标决策缺点有：
①不能从动态的角度反映投资项目的实际收益率水平，当各项目投资额不等时，仅用净现值无法确定方案的优劣；
②净现金流量的测量和折现率的确定比较困难，而它们的正确性对计算净现值有重要影响。 ③净现值计算复杂且难于理解
（2）净现值率:净现值率是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比指标
（3）获利指数：指按行业基准收益率或其它设定折现率将各年净现金流量现值合计与原始投资现值合计的比值
当原始投资在建设期内全部投入时，获利指数pI与净现值率NpVR有如下关系：pI=1+ NpVR 获利指数是一个相对量评价指标，利用这一指标进行项目决策的标准是：
如果投资方案的获利指数大于或等于1，方案为可行方案; 如果投资方案的获利指数小于1，方案不可行;如果几个方案的获利指数都大于1，那么获利指数越大，方案越好。但采用获利指数进行互斥方案的选择时，正确的决策方法是在保证获利指数大于1的条件下，使追加投资所得的追加收入最大化。 （4）内部收益率：使投资项目净现值等于零的折现率
计算内部收益率的过程是已知NCFt 、t和NpV=0，求折现率IRR的过程。 （1）当项目满足以下特殊要求时，可按简便算法求得内部收益率。
①全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，即建设起点第0期净现金流量等于原始投资的负值（NCF0=-I）；
②投产后每年净现金流量相等，即第1至第n期每期净现金流量取得了普通年金的形式（NCF1= NCF2=??= NCFn）。
内部收益率IRR可按下式确定： （p/A，IRR，n）=1/NCF
式中：I为在建设起点一次投入的原始投资；（p/A，IRR，n）为以IRR为设定折现率，n期的年金现值系数；NCF为投产后1-n年每年相等的净现金流量。（NCF为一个常数，且满足NCF1= NCF2=??= NCFn= NCF，NCF≥0，查表，采用插值法计算内部收益率
内部收益率是个折现的相对量正指标，采用这一指标的决策标准：
将所测算的各方案的内部收益率与项目资金成本比较，大于资金成本，方案可行，小于资金成本，方案不可行。如果几个方案的内部收益率都大于资金成本，且方案的投资额相同，那么，内部收益率与项目资金成本之间的差额最大的方案最好。如果几个方案的内部收益率大于资金成本，但方案的投资额不同，决策标准是，“投资额×（内部收益率-资金成本）”最大的方案为最优方案。
内部收益率法的优点：考虑了资金时间价值的因素，能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平，
不受行业基准收益率高低的影响，比较客观。但该指标的计算过程十分复杂，又有可能导致多个IRR出现，或偏高偏低，缺乏实际意义。 4．折现指标之间的关系
净现值NpV、净现值率NpVR、获利指数pI和内部收益率IRR指标之间有如下数量关系： 当NpV>0时，NpVR>0，pI>1, IRR> ic； 当NpV=0时, NpVR=0, pI=1, IRR= ic ； 当NpV<0时, NpVR<0, pI<1, IRR< ic ； 其中，ic 为行业基准折现率。
这些指标都会受建设期的长短、投资方式及各年净现金流量的数量影响。所不同的是净现值是绝对量指标，其余的是相对量指标。
5.项目投资决策评价指标的运用 （1）．单一的独立投资项目的财务可行性评价
在只有一个投资项目可选的条件下，利用评价指标进行决策时要注意以下要点：
① 如果投资项目同时满足以下条件，就可断定项目具有财务可行性，应接受此投资方案。这些条件是：NpV≧0、 NpVR≧0、 pI≧1及IRR≧ic ，还有，包括建设期的静态投资回收期pp≦n/2（即项目计算期的一半），不包括建设期的静态投资回收期pp`≦p/2（即经营期的一半）；投资利润率指标RoI≥基准投资利润率i （事先给定）。
②如果投资项目同时不满足上述条件，而发生下列情况： NpV＜0、 NpVR＜0、 pI＜1、 pp＞n/2、 pp`＞p/2及IRR＜ic 就可断定项目不具有财务可行性，不应接受此投资方案。
③当静态投资回收期（次要指标）或投资利润率指标（辅助指标）的评价结论与净现值指标的评价结论发生矛盾时，以净现值指标的评价结论为准。
利用净现值、净现值率、获利指数和内部收益率指标对同一个独立方案进行评价，会得出完全相同的结论。 （2）．多个互斥方案的比较与优选
互斥方案的决策过程就是在每一个入选方案已具备财务可行性的前提下，利用具体决策方法比较各个方案的优劣，利用评价指标从各个备选方案中找出最优方案的过程。通常，常用的方法有净现值法、净现值率法、差额内部收益率法和年等额净回收额法等。
净现值法和净现值率法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策，选择净现值和净现值率大的方案作为最优方案。比如，甲、乙、丙三个方案都需要投资100万元而只能选一。甲方案的净现值指标为NpV
甲
=36万元；乙方案的净现值指标为NpV乙 =17万元；丙方案的净现值指标为NpV丙 =28万元。三个方案的净现值
指标都大于零，都具有财务可行性。但是，只能从其中选择一个方案，应选净现值最大的方案，所以选择甲方案。 差额内部收益率法和年等额净回收额法适用于原始投资不相同的多方案比较决策，后者尤适用于项目计算期不同的多方案比较决策。下面简要介绍这两种方法。
①差额内部收益率法：适合于比较两个原始投资不相同但投资期相同的方案。它是在计算差量净现金流量△NCF的基础上，计算出差额内部收益率△IRR，并据以判断方案孰优孰劣的方法。
决策标准：差额内部收益率△IRR大于或等于基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优，反之则投资小的方案较优。这种方法经常用于更新改造项目的投资决策中，项目的差额内部收益率△IRR大于或等于基准收益率或设定折现率时，应进行更新改造，反之则不应进行更新改造。
差额内部收益率的原理是：计算各年的差量净现金流量后，可以计算出差量净现值。计算差量净现值的折现率仍为行业基准收益率ic 。 应选择净现值较大的方案。若比较甲、乙两个方案，△NpV＞0，即NpV甲 - NpV
乙
＞0，则应选甲方案。
②年等额净回收额法：指根据所有投资方案的年等额净回收额指标的大小来选择最优方案的决策方法。某一方案的年等额净回收额等于该方案的净现值与相关的资本回收系数的乘积。若某方案净现值为NpV，设定折现率或基准折现率为ic，项目计算期为n，则年等额净回收额按下式计算： A=NpV×（A/p，ic，n）=NpV/（p/A，ic，n）
式中：A—方案的年等额净回收额。（A/p，ic，n）--n年，折现率为ic的资本回收系数。（p/A，ic，n）-- n年，折现率为ic的年金现值系数。
在此方法下，所有方案中，年等额净回收额最大的方案为最优。 （3）．多个投资方案组合的决策
这类决策涉及的多个项目之间不是相互排斥的关系，它们之间可以实现任意组合，分两种情况：一是在资金总量不受限制的情况下，可按每一个项目的净现值排队，确定优先考虑的项目顺序。二是在资金总量受限制的情况下，按净现值率NpVR的大小，结合净现值进行各种组合的排队，从中选择能使净现值最大的方案。
第六章 投资管理
一．证券投资的种类 1.可供企业投资的主要证券 (1)国库券:
(2)短期融资券:是由财务公司等金融机构及工商企业所发行的短期无担保本票。
(3)可转让存单:指可以在市场上转让(出售)的在商业银行存放特定数额、特定期限的存款证明。 (4)企业股票和债券:股票和债券是企业证券投资的主要对象。
企业股票是股本投资，投资者成为企业的股东，投入的资金不能抽回，而只能领取分红或在转让股份。股票投资的风险高，而收益不稳定。而且，股利在税后支付。 2.证券的种类
(1)按证券的发行主体分类:可分为政府证券、金融证券和公司证券三种。 (2)按证券的到期日分类:可分为短期证券和长期证券两种。
(3)按证券的收益状况分类:可分为固定收益证券和变动收益证券两种。
一般来说,固定收益证券风险较小，但报酬不高,而变动收益证券风险大,但报酬较高。 (4)按证券体现的权益关系分类:可分为所有权证券和债权证券两种。 3．证券投资的分类
根据证券投资的对象,将证券投资分为债券投资、股票投资和组合投资三类。 4．证券投资的目的 (1)暂时存放闲置的资金。 (2)与筹集长期资金相配合。 (3)满足季节性经营对现金的需求。