双汇2011年财务困境预警分析
一、多变量模型预警分析—z分数模型
多变量模型是指使用多个变量组成的鉴别函数来预测企业财务失败的模型。较早使用多变量预测的是美国纽约大学的教授爱德华·阿尔曼(Edwardi.altman)，他是第一个使用鉴别分析（discriminant analysis）研究企业失败预警的人。他选取了1946～1965年间的33家破产的和正常经营的公司，使用了22个财务比率来分析公司潜在的失败危机。他利用逐步多元鉴别分析（MDA）逐步粹取5种最具共同预测能力的财务比率，建立起了一个类似回归方程式的鉴别函数——Z-score模型。
该模型是通过五个变量（五种财务比率）将反映企业偿债能力的指标、获利能力指标和营运能力指标有机联系起来，综合分析预测企业财务失败或破产的可能性。表达式如下： Z=1.2X1+ 1.4X2+ 3.3X3+ 0.6X4+0.999X5 ，其中：
Z为判别函数值
X1=（营运资金/资产总额）×100%，反映企业资产的折现能力和规模特征； X2=（留存收益/资产总额）×100%，反映企业的累计获利能力；
X3=（息税前利润/资产总额）×100%，反映投入企业资本的使用效率； X4=（普通股优先股市场价值总额/负债账面价值总额）×100%，反映公司价值大小；
X5=(营业收入/资产总额) ×100%,反映总资产周转率。
一般地Z值越低，企业越有可能发生财务危机甚至破产。爱德华·阿尔曼还提出了判断企业破产的临界值：若 Z≥2.675，则表明企业的财务状况良好，发生破产的可能性较小；若Z≤1.81，则企业存在很大的破产危险；若1.81＜Z＜2.675,难以判别是否陷入财务困境。该模型实际上是通过五个变量（五种财务比率），将反映企业偿债能力的指标（X1、X4）、获利能力的指标（X2、X3）和运营能力的指标（X5）有机联系起来，综合分析可以预测企业财务失败或破产的可能性。
结合双汇集团2011年的的财务报表及其他相关信息资料可以得出： X1=（营运资金/资产总额）×100%=（流动资产-流动负债）/资产总额 =（4897760000- 3441480000）/ 7839500000= 0.185761847
X2=（留存收益/资产总额）×100%=(未分配利润+盈余公积)/资产总额 =（2119880000+573383000）/7839500000=0.343550354
X3=（息税前利润/资产总额）×100%=（净利润+利息支出+所得税费用）/
资产总额 =( 643456000+0+ 159618000)/ 7839500000=0.102439441 X4=（普通股及优先股市场价值总额/负债账面价值总额）×100% = 4335840000/ 3503660000=1.237517339
X5=(营业收入/资产总额) ×100%= 37615500000/7839500000=4.798201416 则有：
Z=1.2X1+ 1.4X2+ 3.3X3+ 0.6X4+0.999X5
=1.2×0.185761847+1.4×0.343550354+3.3×0.102439441+0.6×
1.237517339+0.999×4.798201416 =6.577848485
通过上述计算可以看出，双汇2011年的Z值为6.577848485，大于临界点2.675，说明双汇集团在2011年尽管受到“瘦肉精”事件的不利影响，总体盈利能力较2010年有所下降，但总体看来财务状况良好，发生财务危机的可能性也比较小。
二、出现财务舞弊时的财务预警分析
在企业出现财务舞弊情况时，虽然上述这些财务失败预警方法可以定量地描述企业，但仍不能就此作出企业财务失败的结论，仍然需要投资者的主观判断。 1、望
望，主要是看行业背景：看行业是处在朝阳行业还是夕阳行业，是处在竞争充分还是保护垄断的行业，是成熟规范的行业还是缺少必要监管的行业，是新业务层出不穷还是业务相对简单的行业，因为行业风险是企业无法回避的风险。 一般而言，朝阳行业、保护垄断行业、缺少必要监管的行业、新业务层出不穷的
行业出现财务舞弊的风险较高。所以应特别注意行业的风险。如果行业出现危机，企业也必然受累。古语说得好：“覆巢之下，焉有完卵？” 2、闻
闻，主要是看企业实力：企业处在行业中的地位如何，企业产品是成熟产品还是刚研制出来的新产品，企业在消费者中的口碑如何，企业的内部管理是否完善，企业的产品受市场欢迎程度如何，企业员工的精神面貌如何，企业管理层变更情况如何。在信息非常发达的今天，企业无法完全垄断信息，我们可以通过新闻、广播、报纸、互联网等媒体了解一家企业的经营状况。一般而言，企业内部管理不健全、员工精神面貌差、管理层更换频繁等，都是企业出现失败的迹象。 3、问
问，主要是看企业管理：问企业战略目标，看企业制定的战略目标是否符合国家的产业政策、是否符合企业的实际情况；问企业投资策略，看企业投资业务是否过于分散、金融投资业务比重是否过大、是否过度大规模扩张等。 一般而言，企业战略目标如果制定得过高或过低，都会影响企业的发展。企业的投资过于分散，也会影响企业战略实施，分散企业管理的精力，不能及时解决企业所产生的问题，影响企业竞争力。 4、切
切，主要是看企业现金流：现金流是企业的血液。利润可以粉饰，但企业现金却是实实在在的链条。如果资金链绷得太紧，企业就有面临破产的风险，所以企业的现金流不能出现问题。考察企业现金情况，可以对企业现金流量表进行分析。如果长时间的经营活动所产生的现金净流量较少，企业必然在某些方面出现败相，并想方设法通过其他手段掩盖资金短缺问题，如通过借款、虚拟收入、提前确认收入等进行粉饰。 总之，一个企业若出现长时间的舞弊情况，最终会因为资金链条绷得太紧而断裂。只要投资者细心留意自己的投资对象，总会发现一些蛛丝马迹，然后再运用专业的分析方法进行判断，从而可以提高自己规避风险的能力。
