价格；b1：在t1时刻的基差；b2：在t2时刻的基差。对于空头套期保值者来说，其利润是（ ） 多头套期 保值者的利润是（ ） 空头套期保值资产的有效价格（ ） 多头套期保值资产的有效价格（ ） A. b2-b1 B. F1＋b2 C.b1-b2 D.F1＋b2 A 6.在基差交易中，交易的现货价格为（）
A. 商定的期货价格+预先商定的基差 B. 结算时的期货价格+预先商定的基差 C. 商定的期货价格+结算时的基差 D. 结算时的期货价格+结算时的基差 ABCD 7.投机和保值的区别主要体现在哪几方面（）
A. 参与的市场 B. 交易目的 C. 交易方式 D. 交易风险与收益 A B 8.在跨期套利中，买近卖远套利的赢利为（ ）；卖近买远的赢利为（ ），其中，B：开仓时，近月合约与远
月合约的价差B′：平仓时，近月合约与远月合约的价差 A. B′- B B.B - B′ C. B′×B D. B′/ B
C 9.条件同上题，在蝶式套利中，对于前买近后卖近的方式，实际赢利为（B）；对于前卖近后买近的方式而言，
实际赢利为（）
A.(B1-B1′) ×（B2′-B2） B. (B1′- B1) +（B2- B2′） C. (B1-B1′) +（B2′-B2） D. (B1′- B1) ×（B2- B2′） B 10.在相关商品套利中，若两种商品期货的价差为正，当预计价差扩大时，可采用的策略是（）
A.入市时，卖出价高商品期货，同时买进价低的商品期货 B.入市时，买进价高商品期货，同时卖出价低的商品期货 C.入市时，卖出价高商品期货，是否买进不确定 D.入市时，买进价低商品期货，是否卖出不确定
第五章
ABCD 1. 在分析外汇期货价格的决定时，不仅要对每个国家单独研究，而且应该对它们做比较研究，衡量一国经
济状况好坏的因素主要有：（）
A 一国国内生产总值的实际增长率（指扣除了通货膨胀影响的增长率） B 货币供应增长率和利息率水平 C 通货膨胀率 D 一国的物价水平影响着该国的进出口
ABCD 2. 下列属于短期利率期货的有：（）
A 短期国库券期货 B 欧洲美元定期存款单期货 C 商业票据期货 D 定期存单期货
C 3. 长期国库券期货的最小报价单位为：（） A 1/10 B 1/16 C 1/32 D 1/64
C 4. 股票指数期货合约的种类较多，都以合约的标的指数的点数报价，合约的价格是由这个点数与一个固定
的金额相乘而得。标准普尔500种股票指数期货合约的价格是当时指数的多少倍：（） A 100 B 200 C 250 D 500
C 5. 5月，一个投资者以0.6940的价格买入100手6月瑞士法郎期货合约。一周后，美元贬值，6月瑞士法
郎期货合约的价格变为0.6960，该投资者将合约卖出平仓。其损益情况为：（） A 15 000美元 B 20 000美元 C 25 000美元 D 30 000美元
B 6. 2001年8月15日，某国际投资银行预测美元对日元会贬值，该公司决定进行投机交易。当日现汇汇率
（即期汇率）为122日元/美元，期货市场12月日元期货报价为0.008196美元/日元，即8196点。于是8月 15日在CME买入30份12月日元期货合约（每份1250万日元）。由于9﹒11事件的发生，美元果然贬值， 12月日元期货价格上升为0.008620美元/日元，即8620点，于是于9月15日对冲平仓。其损益情况为：（） A 14.9万美元 B 15.9万美元 C 16.9万美元 D 17.9万美元
A 7. 3月18日，交易员卖出6月欧洲美元期货合约1份，价格为89.00。该交易员持有合约一直到6月份合
约到期。合约最后交割价确定位88.00，该交易员将收到收益为：（）
A 2 500美元 B 3 000美元 C 3 500美元 D 4 000美元
A 8. 由于美国2000年失业率上升很快，某交易机构担心这可能会导致美国经济衰退，从而美国联邦储备银行
可能会降低利率以刺激美国经济。利率下降会导致长期债券价格的大幅变动，该交易机构根据经验认为近期 月份国债期货价格上涨幅度将大于远期月份合约的价格上涨幅度，于是他利用芝加哥期货交易所9月份和12 月份的美国长期国债期货进行跨期套利交易。交易情况如下表：（长期国债期货每份合约10万美元）
2000年7月10日 2000年8月5日 9月长期国债期货合约 买入10份，价格为98 10/32％ 12月长期国债期货合约 卖出10份，价格为98 6/32％ 卖出10份平仓，价格为99 15/32％ 买入10份平仓，价格为99 4/32％ 求其盈亏情况：（） A 0.218 75 B 0.217 85 C 0.211 25 D 0.213 75
B 9. 2月5日，某投资者经过分析几个交易所内的股指期货合约的行情变化，认为A交易所内的某种股票指数
期货合约价格变化通常大于B交易所内的该股票指数期货合约的价格变化幅度。而且经过市场分析后，认为 股票价格呈下降的趋势，估计各股市指数均有不同程度的下降。他首先采用空头策略，售出A交易所内6 月份指数期货合约10份，同时购进B期货交易所内6月份指数期货合约10份，这样他就采取了跨市场套利 的策略。15天后，股市正如所预料的出现大幅下跌，投资者于是获利平仓， 交易情况见下表 （每点价值 500美元）： 2月5日 2月20日 A交易所 B交易所 价差 股指期货6月合约价格：855.45，股指期货6月合约价格：824.85，30.6 卖出10份合约 买入10份合约 6月股指期货合约价格下降10.3点，为845.15，买入10份平仓 6月股指期货合约价格下降5.5点，为819.35，卖出10份平仓 25.8 求其损益情况：（） A 14 000美元 B 24 000美元 C 34 000美元 D 44 000美元
第六章
一、思考题
1.期货价格与现货价格的关系。
答案：期货价格与现货价格的基本关系，也是期货套期保值策略依据的两个基本原理：①同一品种的商品，其期货价格与现货价格受到相同的因素的影响和制约，虽然波动幅度会有不同，但其价格的变动趋势和方向有一致性；②随着期货合约到期日的临近，期货价格和现货价格逐渐聚合，在到期日，基差接近于零，两价格大致相等。 2.远期利率与即期利率的关系。
答案：假设r为T年期的即期利率，r*是T*年期的即期利率，且T*>T，是T和T*期间的远期利率，如果现在是0时刻，投资者投入1元的资金，按照利率r持续T年后，再按照利率持续T*-T年，则收益变为：
?(T*?T)?(T*?T)rTrrT?r e?e?er*T* 若直接在0时刻以r*的利率持续投资T*年后，其收益为： e**?(T*?T)?(T*?T)?r*T* 而这两种方式得到的收益结果应该是一样的，则有： e r T ? r ? e r T 即，rT ?r上式说明将T年期的即期利率r和自T开始到T*为止这一段时间里的远期利率组合起来而得到的整个T*年时间内的等价利率就是T*年期的即期利率r*。 整理后，可以得到： r*T*?rT??r T*?T3.在分析期货价格与远期价格的关系时，利率r与标的资产价格S之间存在怎样的相关关系？
答案：若S与r高度正相关，当S上升时，一个持有期货多头头寸的投资者会因期货交易中的逐日结算而立即实现一笔盈利。又由于S的上涨几乎与利率r的上涨同时出现，获得的这笔盈利将会以较高利率进行再投资。
同样，当S下跌时，投资者立即亏损。亏损将以较低的利率的再融资。在上述两种情况下，持有期货合约多头头寸的投资者都会有所收益，而相应持有远期多头头寸的投资者将不会因利率变动而受到影响。因此，期货多头比远期多头更具有吸引力。当S与r正相关性很强时，期货价格要比远期价格高。当S与r的负相关性很强时，情况就相反。 二、计算题
1.现在为1998年5月5日。一种息票利率为12%，在2001年7月27日到期的政府债券报价为110-17。现金价格为多少？
98答案：1月27日至5月5日为98天，5月5日至7月27日为83天，债券现金价格=110.531+ ? 6 =113.780
98?83美元
2.假设长期国债期货价格为101-12。下面四种债券哪一种为最便宜可交割债券：
答案：交割各种债券的成本为
债券 价格 转换因子 债券1： 1255?(10112?1.2131)?2.17832321 125-05 1.2131
债券2： 14215?(10112?1.3792)?2.6522 142-15 1.3792 3232
31123 115-31 1.1149 债券3： 115?(101?1.1149)?2.9463232
4 144-02 1.4026 债券4： 1442?(10112?1.4026)?1.8743232
债券4的成本最小，所以债券4为最便宜可交割债券。
3. 现在为1996年7月30日。1996年9月份的长期国库券期货合约的最便宜可交割债券为息票利率为13%的债券，预期在1996年9月30日进行交割，该债券的息票利息在每年的2月4日和8月4日支付，期限结构是平坦的，以半年计复利的年利率为12%，债券的转换因子为1.5，债券的现价为$110，计算该合约的期货价格和报价。
答案：1996.2.4～7.30为177天，7.30～8.4为5天，8.4～9.30为57天，9.30～1997.2.4为127天。
177最便宜可交割债券的现金价格为： 110?177?5?(100?6.5%)?116.321(美元) 5天（0.0137年）后，即8.4日将收到的利息的现值为 ：6 .5e?0.0137?0.12?6.489(美元)12(116.321?合约还将持续6.489)e0.1694?0.62?112.088 天（0.1694
时间 现货 期货 毛利 年），则交割债券的期货现金价格为：
57 6月30日 买进 500000 500000瑞郎 )+2326.3 交割债券的报价为： 112.088?瑞郎 ?卖出6.5?110.074(美元57?127 卖出 310173.70美元 买进 312500美元 110.074(美元)或 =50万/1.6120 ?73.383=50万/1.6 73?12标准债券的期货报价为 ： 1.54. 假设9个月期的利率为
年利率8%，6个月期的利率为年利
0.08?0.75?0.075?0??r率7.5%（都为连续复利），估计面0.75?0.5值为$1 000 000的6个月后交割的90天短期国库券期货价格如何报价？
答案：
报价为100-4×（100-97.775）=91.100或91-03 5. 无风险年利率为7%（连续复利计息），某股票指数的红利年支付率为3.20%，指数现值为150，计算6个月期限期货合约的价格。 答案： F?150e(0.07?0.032)?0.5?152.877(美元)6. 假定某一国债期货合约最合算的交割券是面值为1 000美元，息票率为14%（每半年支付一次利息），转换因子系数为1.375 0的国债，其现货报价为120美元，该国债期货的交割日为270天后。该债券上一次付息在60天前，下一次付息在120天后，再下一次付息在300天后，市场任何期限的风险利率为年利率的10%（连续复利），请根据上述条件求出国债期货的理论价格。（假设一年为365天）
60? ?7 ?答案：该交割券的现金价格为： 120 122 . 3077 （美元） 1825 .0385120天（0.3288年）后支付的7美元的利息的现值为： 7 e ? 0 .3288 ?0 .1 ? （美元）
由于该期货合约的有效期为270天（0.7397年）则交割券期货理论上的现金价格为： e ? 0 .3288 ?0 .1 ? 5 （美元） 7.0385由于该期货合约的有效期为270天（0.7397年）则交割券期货理论上的现金价格为：
.1 ( 122 . 3077 ? 5 0 .7397 ? 0 ? 126 . 2725 （美元） .0385)e交割时，交割券还有（270?120=150天）的累计利息，该付息期总天数为：305-120=185（天），则该交割券期货的理论报价为：126.2725?7×=120.5968 该标准券的期货报价为： 120 .5968?88.34931.3650
7. 美国某公司在2006年6月30日向瑞士出口合同价格为50万瑞士法郎的机器设备，6个月后收回货款。现假设，在2006年6月30日，现货价1美元=1.612 0瑞士法郎，期货价1美元=1.600 0瑞士法郎。在2006年12月30日，现货价1美元=1.620 0瑞士法郎，期货价1美元=1.617 5瑞士法郎。试问为防范外汇风险，该公司应该如何在外汇市场上进行操作。
答案：该公司可进行以下操作来规避外汇风险。
（1）2006年6月30日，在现货市场上买进50万瑞士法郎，卖出310173.10美元。在期货市场上买进312500美元，卖出50万瑞士法郎。 （2）到2006年12月30日，该公司应该在现货市场上买进308641.98美元，卖出50万瑞士法郎；在期货市场上，买进50万瑞士法郎，卖出309119.01美元。
通过上述外汇期货空头套期，该美国公司获得交易毛利为1849.27美元。
12月30日 买进 308641.98美元 =50万/1.62 卖出 500000瑞郎 卖出 309119.01美元 =50万/1.6175 买进 500000瑞郎 第七章
-477.03 1849.27 一、选择题
C 1.期权实际上就是一种权利的有偿使用，下列关于期权的多头方和空头方权利与义务的表述，正确的是（）
A 期权多头方和空头方都是既有权利，又有义务。
B 期权多头方只有权利没有义务，期权空头方既有权利又有义务。 C 期权多头方只有权利没有义务，期权空头方只有义务没有权利。 D 期权多头方既有权利又有义务，期权空头方只有义务没有权利。 B 2.在进行期权交易的时候，需要支付保证金的是（）
A 期权多头方 B 期权空头方 C 期权多头方和期权空头方 D 都不用支付
A 3.某投资者买入一份看涨期权，在某一时点，该期权的标的资产市场价格大于期权的执行价格，则在此时点
该期权是一份（）
A 实值期权 B 虚值期权 C 平值期权 D 零值期权
C 4.期权多头方支付一定费用给期权空头方，作为拥有这份权利的报酬，则这笔费用称为（）
A 交易佣金 B 协定价格 C 期权费 D 保证金 D 5.某投资者买入一份美式期权，则他可以在（）行使自己的权利。
A 到期日 B 到期日前任何一个交易日 C 到期日后某一交易日 D A和B D 6.某投资者，其手中持有的期权现在是一份虚值期权，则下列表述正确的是（）
A 如果该投资者手中的期权是一份看涨期权，则表明期权标的物的市场价格高于协定价格。 B 如果该投资者手中的期权是一份看跌期权，则表明期权标的物的市场价格低于协定价格。 C 如果该投资者手中的期权是一份看跌期权，则表明期权标的物的市场价格等于协定价格。 D 如果该投资者手中的期权是一份看涨期权，则表明期权标的物的市场价格低于协定价格。 A 7.看涨期权是指买方在约定期限内按（）价格（ ）一定数量金融工具的权利。
A 协定，买入 B 市场，买入 C 市场，卖出 D 协定，卖出 D 8.下列关于交易所期权与柜台式期权区别的叙述不正确的是（）
A 交易所交易期权是在交易所大厅中公开喊价，柜台式期权则是由交易的两个主体以电话等方式自行联系 B 交易所交易期权的执行价格是由管理机构预先规定的，柜台式期权的执行价格是由买卖双方自行决定的。 C 交易所交易期权的买者和卖者之间有清算所进行联系 ，柜台式期权合约没有担保，它的执行与否完全看 出售者是否履约。
D 从期权费的支付来看，交易所交易期权的期权费在成交后的两个营业日中支付，柜台式期权的期权费则 在成交后的第二个营业日支付。
C 9.在交易所期权的交易过程中，下列关于期权清算所功能的叙述不正确的是（）
A 作为期权买方和卖方的共同保证人 B 设定最低资本保证金 C 代替投资者进行询价 D 监督交易双方履约 AC 10.下列关于期权多头方的盈亏情况叙述正确的是（）
A 如果投资者持有的是看涨期权，且市场价格大于执行价格，则该投资者一定有正的收益。 B 如果投资者持有的是看跌期权，且市场价格大于执行价格，则该投资者一定有正的收益。 C 如果投资者持有的是看涨期权，且市场价格小于执行价格，则该投资者一定处于亏损状态。
