也会有所变化。比如原来两合约之间距离2 个月，换月之后变为距离4 个月，这就会引起价差突然跳空，并且规律与之前有所不一致，从而给投资带来风险。 4.1.5 流动性风险
如果组建的套利组合中期货合约流动性很差，则组合可能不能够顺利地同时开仓和平仓。同时，如果组合构建得很大，则组合的两个合约都存在一定的冲击成本。 4.1.6 逼仓风险
当某个合约出现逼仓情况时，其价差在最后交易日前往往不能回落到正常区间，导致套利失败。 4.1.7 未止损风险
由于非交割套利本质是对价差的单边投机。因此缺少止损，风险会很大。在实际投资中，做出套利交易后，要设置价差往不利方向运行的止损位，防范价差在投资期内无法回归的风险或者是投资者无法承受短期较大损失的风险。 4.2 交割套利中的风险因素
如果投资者能够进入交割，其跨期套利的风险将会大为降低。但是其也面临一定的风险。 4.2.1 交易规则风险
与非交割套利类似，交割套利也会遇到交易风险。期货交易中连续3 天涨跌停，将由交易所强行平仓，会使套利操作失败，单边头寸暴露在市场风险中。另外，当行情发展到涨跌停板时，两边合约都可
能出现不能按时平仓的风险，错过交易机会。 4.2.2 法人资格风险
在我国个人投资者是不能进入交割月，即个人不能进行交割，只能以对冲来了结自己的头寸。进行非交割套利投资者需具有法人资格。
4.2.3 财务风险
在交割套利中，仓单要持有到交割日，随着交割日的临近保证金比率将大幅提高。进行交割，更要占用大量资金。投资者要保证有足额的现金流补充。 4.2.4 交割规则风险
仓单有有效期风险，过了有效期要重新注册。而且某些品种某些月份交割的话有贴水规定，对交割规则不清楚会面临较大的交割风险。
4.2.5 增值税风险
期货交割由交割卖方向对应的买方开具增值税专用发票。增值税专用发票由双方会员转交、领取并协助核实。交割价格是不能提前确定的，因此在开始建立头寸之前增值税是无法准确计量的，交割价格的变动带来了增值税变动的风险。
五、豆粕正向跨期套利的案例分析（以2013年的数据为准）
5.1豆粕(3854, 28.00, 0.73%)跨期套利价差分析
今年8月份因为天气炒作，豆粕1401合约强势上涨，随后陷入高位震荡的走势，9月末运行重心上移，目前现货价格坚挺，市场做多意愿较强。而远月合约振荡运行，还处于相对较低的价位。根据豆粕1月与5月历史价差趋势图来看，2002年以来豆粕1月和5月合约的主要运行区间是-200-200之间，测算的平均价差为-59。但近几年来豆粕受到外盘及资金的炒作影响较大，波动也进一步加剧。受豆粕供需偏紧以及现货价格坚挺的影响，豆粕近月合约期价持续走强，从而导致豆粕呈现近强远弱的格局。从价差波动较大的2008-2013年的数据来看，两个合约价差最高为828，价差最低为-944，价差波动区间在-500-200，平均价差为-139.3。截至10月9日收盘，豆粕1405合约收盘价为和1401合约收盘价的价差为-398，价差还存在继续缩小的空间，预计价差将继续缩小到-550。 5.2南美丰产预期压制远月合约
美国农业部对2013/14年度全球大豆(4555, -86.00, -1.85%)期末库存下调了73万吨，至7154万吨，较2012/13年度增长16.23%，仍然创新高。与此同时，2013/14年度全球大豆消费较2012/13年度增长4.26%，低于期末库存增长率，因此库存消费比增长11.48%至26.61%，此数据为1992/93年度以来的第三高水平。由此可知，未来全球大豆供给偏松不变。而库存的增长幅度主要得益于南美大豆产量预估创出
新纪录。USDA9月报告预估2013/14年度巴西产量为最高纪录的8800万吨，较8月预估增加300万吨，2013/14年度阿根廷产量为5350万吨，较8月预估持平。南美大豆产量预估创出新纪录，其造成的供给压力将对豆粕远月合约期价形成压制。
5.3供给偏紧提振近月合约
第38周(9.16-9.22)油厂豆粕库存共计58.95万吨，较之前一周增
加3.5万吨，未执行合同量为162.68万吨，较之前一周减少17.97万吨。目前油厂以执行前期合同为主，未执行合同处于年内相对高位，因此出库压力不大。而豆粕库存从8月份开始持续下降，回落到50万吨附近，目前豆粕现货供给偏紧。9月份大豆压榨量为598.373万吨，较2013年8月大豆压榨量609.413万吨下降1.81%，较2012年9月577.867万吨增长3.54%。因预期十月份进口大豆到港量只在350万吨左右，料压榨量将较九月份减少，预计在550万吨以下，这将延续豆粕供应偏紧的形势，从而提振豆粕近月合约期价继续走高。
