成本高于内部融资成本的现象。但是，这种定义与现实世界里中小企业融资难，公司融资困境的现状不符。如果说公司融资难仅仅是因为外部融资成本较高的缘故，那么只要项目的投资收益高于外部融资成本，那么几乎所有的企业都会选择外部融资来满足投资需求；特别是对于陷入财务危机将要破产的公司来说，它们会不计成本的选择外部资金来度过财务危机。因此，如果融资约束仅仅是因为内外部融资成本的差异造成的，那么将不存在融资难，也不会有因资金链断裂导致的破产现象，这显然是与事实不符的。
Stiglits & Weiss（1981）提出用信贷配给理论来解释公司所面临的融资难现象。他们指出，信贷配给是指在给定信贷供给的情况下，借款人无法获得外部融资，即使他们愿意支付更高的利率。可见，信贷配给现象更接近信贷市场和资本市场的具体情况，通过信贷配给的视角来研究融资约束及其影响下的公司现金持有政策和投资行为更具现实意义。
1.2研究意义
融资约束会显著地影响公司的现金持有政策和投资行为，研究融资约束的影响因素，剖析其对公司现金持有政策和投资行为的影响，对于完善公司融资理论和投资理论具有重要的理论意义；同时，对于公司健全管理体系，制定科学合理的现金管理政策和投资决策，以及对政府部门制定有针对性的公司融资政策具有重要的现实意义。
为此，针对现有研究中存在的不足，本文将尝试从信贷配给这一视角来研究融资约束下公司现金持有政策和投资行为。一方面，本文将从理论方面论证融资约束的影响因素及其影响下的现金持有政策和投资行为；另一方面，本文将以上市公司财务数据为基础，从实证角度检验融资约束下的公司现金持有量，融资约束程度与公司现金—现金流敏感度之间的关系以及融资约束程度与公司投资—现金流敏感度之间的关系。通过将理论分析和实证检验相结合，本文希望能够剖析出融资约束与公司投融资行为之间的关系，对公司制定投融资决策和政府部门制定公司融资政策提供一些有益的参考。
1.3研究思路、内容与基本框架
首先，本文系统全面地梳理了国内外现有的，关于融资约束及其影响下的公司现金持有政策和投资行为的相关理论和实证研究现状，然后构建了融资约束理论模型、融资约束下的公司投资决策模型和现金持有量模型，分析了融资约束对公司现金持有政策和投资行为的影响。基于融资约束理论模型，本文进一步构建了融资约束指数，并以此作为公司融资约束程度的度量标准，对我国上市公司融资约束下的现金持有政策与投资行为进行了实证检验，最后得出本文的研究结论。
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本文的主要内容安排如下：
第1章导论。在这一章，本文介绍了研究背景、研究意义、研究思路、研究内容、基本框架、研究方法以及本文的创新点所在。
第2章文献综述。首先介绍本文研究的理论基础，其次梳理了国内外关于融资约束、现金持有政策与公司投资行为的研究现状，指出了现有文献存在的缺陷及本文研究的突破口。
第3章为融资约束、现金持有与公司投资行为的理论分析。在本章中，本文构建了信贷配给视角下的融资约束理论模型，并进一步构建了融资约束下的公司投资决策模型和现金持有量模型，分析了融资约束对公司现金持有政策和投资行为的影响。
第4章为融资约束指数构建。基于第3章构建的融资约束基本模型，本文以我国沪深A股制造业上市公司2001-2008年间的数据作为样本，构建了融资约束指数，以此作为融资约束程度的度量指标。
第5章为实证检验。在本章中，本文以第4章中构建的融资约束指数作为融资约束程度的度量指标，以我国沪深A股制造业上市公司2001-2008年间的数据作为样本，分两个方面进行了实证检验：首先，检验了融资约束与公司现金持有政策的关系；接着检验了融资约束、现金持有政策对公司投资行为的影响。
第6章为本文研究结论及进一步研究方向。首先对本文的主要研究结论进行了总结，然后在此基础上提出了政策建议，最后指出本文存在的局限性及进一步研究方向。
本文的逻辑结构及基本框架如下图所示：
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导论 文献综述 融资约束、现金持有政策与公司投资行为的理论分析 融资约束基本模型 融资约束下的投资决策模型和现金持有量模型 融资约束对公司现金持有政策和投资行为的影响分析 融资约束指数构建 实证检验 融资约束对公司现金持 有政策影响的实证研究 融资约束、现金持有政策对公 司投资行为影响的实证研究 融资约束对公司现金持有量的影响 融资约束对公司现金—现金流敏感度的影响 融资约束对公司投资支出的影响 融资约束对公司投资—现金流敏感度的影响 研究结论及进一步研究方向 图1-1 本文框架结构图
1.4研究方法
本文以信息经济学、公司金融理论、统计学和计量经济学为基础，采用定量分析和定性分析相结合的方法进行研究。具体包括，运用信息经济学和公司金融理论的原理进行理论模型分析；运用统计学和计量经济学中的非参数假设检验和回归分析方法进行实证检验，并辅之以定性分析。
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1.5本文创新点
本文创新点在于：
（1）扩展了Holmstrom & Tirole（1997）以及Tirole（2006）的模型。本文在Holmstrom & Tirole（1997）以及Tirole（2006）模型的基础上，进一步考虑了借款人的利益侵占动机和投资者的投资成本，并在此基础上构建了基于信贷配给视角的融资约束基本模型，推导出资产规模和营业收入是决定公司融资约束程度的关键因素。
（2）构建了融资约束下的投资决策模型和现金持有量模型，得出了融资约束下公司现金持有量的临界值。并进一步构建了融资约束对现金持有量的影响模型、投资—现金流敏感度模型、融资约束对投资—现金流敏感度的影响模型以及融资约束对投资支出的影响模型，并在此基础上，详细分析了融资约束对公司现金持有及投资行为的影响，为本文的实证检验提供依据。
（3）以本文构建的融资约束理论模型为基础，构建了融资约束指数，并首次将营业收入（以总资产进行标准化）纳入融资约束指数作为解释变量。本文以此融资约束指数作为融资约束程度的代理变量，以我国制造业上市公司作为研究样本，实证检验了融资约束下公司的现金持有政策及其对投资行为的影响。
（4）首次区分了由于信贷市场和资本市场环境缺陷导致的系统性融资约束与公司特质导致的融资约束，并通过理论分析和实证检验论证了这两种融资约束对公司现金持有政策及投资行为的影响机制。
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