值, 调整企业的资本结构,引进管理人才等等) c 提请债权人和股东认可 d 执行企业重整计划 e 经法院认定宣告终止重整. 简答
第四章 资本成本和资本结构
本章重点：资本成本，杠杆利益，资本结构理论，资本结构决策分析本章难点：资本成本的计算，资本结构的计算，杠杆利益的计算
1、为了满足物流企业长期筹资决策的需要，应区别各种筹资方式来分别计算其资本成本，具体包括【ABCDE】2008年多选） A 长期借款资本成本 B 长期债券资本成本 C 普通股资本成本 D 优先股资本成本 E 留存收益资本成本 解析：本题考察的是资本成本的分类，该考点既属于重点要加以深刻理解和掌握。 第一节 资本成本
1、 资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。
资本成本构成：从绝对量的构成来看，包括资本筹集费用和资本占用费用★
资金筹集费(在资金筹集过程中支付的各项费用) 包括手续费代理发行费、印刷费、律师费和广告费★ 资金占用费(指占用资金支付的费用).包括支付的股利和利息★ 2、资本成本种类：个别资本成本、综合资本成本、边际资本成本。
（1）个别资本成本：企业某种个别的长期资本成本与实际有效筹资额的比率。在比较各种筹资方式中使用。
（2）综合资本成本：也称加权平均资本成本，是在个别资本成本的基础上，根据各种资本在总资本中所占的比重，采用加权平均的方法计算企业全部长期资本的成本率。进行资本结构决策时使用 （3）边际资本成本：企业追加长期资本的成本率。追加筹资方案选择中使用 3、资本成本的作用（简答题）2013重点复习内容★
（1）资本成本是选择资金来源、确定筹资方案的重要依据 （2）投资决策的重要依据
（3）资本成本还可以用作衡量企业经营成果的尺度
1、个别资本成本是指企业实际的资本占用费与实际有效筹资额之间的比率。这又分为: （1）长期借款成本 （2） 债券成本 (前两种为债务资本成本)
（3）普通股成本（4）优先股资本成本 （5）保留盈余（留存收益）成本（后三种为权益资本成本）。?
2、长期借款资本成本（1）长期借款的资本成本由借款利息和筹资费用构成 （2）长期借款的利息具有抵减企业所得税的作用
3、长期债券资金成本中利息费用在所得税前列支其发行价格有等价、溢价、折价三种 4、优先股资本成本：不具有抵减所得税的作用 5、普通股资本成本：不具有抵减所得税的作用
6、在资本资产定价模型中：普通股股票的预期收益率=无风险利率+风险补偿KC=RF+β(RM-RF)
7、普通股投资的必要报酬率可以在，债券投资报酬率的基础上加上普通股投资高于债券投资的额外风险报酬率，普通股资本成本就等于债券资本成本加上普通股额外风险报酬率（填空计算）
8、按资金成本从低到高的排列顺序五种筹资方式依次为:长期借款＜长期债券＜优先股＜留存收益＜普通股 9、综合资本成本由两个资本因素决定：1、各种长期资本的个别资本成本2、各种长期资本所占的比例即权数 10、长期资本权数的确定价值基础有三种：★
1）账面价值:根据各种长期资本的账面金额来确定各自所占的比例。
2）目标价值：股票债券等以公司预计的未来目标市场价值来确定资本比例从而测算综合资本成本 3）市场价值：股票、债券等有市场价格的资本，根据其市场价格来确定其所占比例。 11、边际资本成本是加权平均资本成本的一种形式按加权平均法计算，各种资金的权数应以各种市场的价值为基础来确定。 当企业追加的金额未定时则需要测算不同范围内的边际成本，我们称之为边际资本成本规划 12、边际资本成本计算步骤如下★
1）确定目标资本结构 2）确定目标资本成本 3）计算筹资总额分界点 4）计算边际资本成本
13、公司的边际资本成本随着追加筹资金额的增加会逐渐上升，一般而言边际投资报酬率则会随着投资规模的上升而逐渐下降
第二节杠杆利益
1.营业杠杆:由于固定成本的存在而导致息税前利润的变动幅度大于营业额变动幅度的杠杆效应,它反映了营业额与息税前利润之间的关系。★
2.财务杠杆：由于债务的存在，而导致税后利润变动幅度大于息税前利润变动幅度的杠杆效应，它反映了息税前利润与税后利润的关系。★
例：1、在固定成本不变的前提下，通过营业额度变动，引起息税前利润发生较大幅度变动的是【A 】
2013年度 复习范围 第5页 共8页
A．营业杠杆 B．财务杠杆 C．联合杠杆 D．股利
【解析】在固定成本不变的前提下，通过营业额度变动，引起息税前利润发生较大幅度变动的是营业杠杆 第三节资本结构理论
1、早期资本结构理论：净收益理论、净营业收益理论、传统理论。
1）资本结构理论就是关于公司资本结构公司综合资本成本与公司价值三者之间关系的理论
2）净收益理论特征是按股本净收益来确定公司的总价值，并认为用负债投资可降低公司资本成本故公司采用负债投资总是有利的
3）公司净收益理论认为不论公司的财务杠杆作用如何变化综合资本成本是固定不变的因此对公司总价值没有影响，
公司价值的真正因素应该是公司的净营业收益
4）传统理论是介于净收益理论和净营业理论两种极端理论之间的一种折中理论 MM资本理论：MM定理1、MM定理
1)提出者：莫迪格莱尼和米勒首次以严格的理论推导得出了负债与公司价值的关系推动财务管理的发展 2）MM定理1认为在完善的市场条件下公司均衡市场价值与他的债务权益比是无关的
3）MM定理2在完善的市场条件下，有债务公司的价值等于有相同风险但无债务公司的价值加上债务的节税利益公司的价值与公司的举债量成线性关系
新的资本结构理论：代理成本理论、平衡理论、非对称信息理论。
1）最佳公司融资结构是在税优惠带来的收益和债务上升带来的成本之间选择最佳结合点 2)非对称信息论其代表著作是阿克勒夫《有隐患的市场》 第四节资本结构决策分析
1、最佳资本结构：在一定条件下，使企业综合资本成本最低，企业价值最大的资本结构。★ 2、最佳资本结构是物流企业在一定时期综合资本成本最低，同时公司价值最大的资本结构。
3、综合资本成本比较法一般适用于资本规模较小，资本结构较为简单的非股份制物流企业（单选题）★
4、每股收益无差别点：指不论采取何种筹资方式均使公司每股收益额不受影响，即每股收益额保持不变的息税前利润水平。（名词）★
5、企业预计的息税前利润高于每股收益无差别点则企业适合债务筹资这时企业每股收益要高于权益筹资的每股收益反之企业预计的息税前利润低于每股收益无差别点则企业采用股权筹资
6、每股收益分析法适用于资本规模不大资本结构不太复杂的股份有限公司 7、公司价值比较法的关键是测算公司的总价值和公司资本成本 8、公司总价值表现为股票市场价值和债务市场价值之和★ 9、资本结构作用：★
1）一定程度的债权资本有利于降低企业的综合资本成本。 2）合理安排债权资本比例可以获得财务杠杆利益。 3）适度的债权资本比例可以增加公司价值。
10、资本结构决策方法有：（1）综合资本成本比较法（2）每股收益分析法（3） 公司价值比较法 例：资本结构决策方法有 【BCE 】（2007年多选）
A．综合收益比较法 B．综合资本成本比较法 C．每股收益分析法 D．长期借款分析法 E．公司价值比较法 【解析】资本结构决策方法有：综合资本成本比较法、每股收益分析法、公司价值比较法
第五章 投资管理
本章重点：内部长期投资，债券投资，股票投资，证券投资组合 本章难点：内部长期投资的决策指标 例：1、下列指标中属于非贴现的现金流量指标是（AC ）
A、平均报酬率 B、净现值 C、投资回收期 D、内部报酬率 E、获利指数
解析：本题考察的是非贴现现金流量的分类，该考点既属于重点，也属于难点。要重点学习。 2、计算现金流量时可按下列公式中的（CD ）来计算。
A 、NCF=净利＋折旧额＋所得税； B 、NCF=净利＋折旧额－所得税；
C、NCF=每年营业收入－付现成本－所得税 D 、NCF=净利＋折旧额； E、NCF=净利-付现成本－所得税 解析：本题考察的是金现金流量的计算，该考点既属于重点，也属于难点。要重点识记。 3、证券投资组合的风险可分为（AC ）
A、非系统风险 B、利率风险 C、系统性风险 D、违约风险 E、通货膨胀风险 解析：本题考察的是证券投资的风险的类型，该考点既属于重点，也属于难点。要准确掌握。 第一节 内部长期投资
1、内部长期投资的特点：2010年10月简答题
2013年度 复习范围 第6页 共8页
1）内部长期投资变现能力差；
2）内部长期投资的资金占用数量相对稳定； 3）内部长期投资的资金占用额较大； 4）内部长期投资的次数相对较少。 5）内部长期投资的回收时间较长。 2、投资决策中采用现金流量的原因：★
（1）、采用现金流量有利于科学的考虑货币的时间价值。 （2）、采用现金流量使投资者决策更加客观。 3、现金流量的构成：★
1）现金流出量：是指开始投资时发生的现金流入和流出的数量，包括购置固定资产价款和垫支的流动资金。2007年单选 2）现金流入量：包括初始投资时原有固定资产的变价收入；营业现金流入；终结现金流量。 3）现金净流量：是指一定期间内现金流入量和现金流出量的差额。2008年10月名词解释 4、非贴现的现金流量指标：★
（1）投资回收期：回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位。
投资回收期≤期望回收期，接受投资方案；投资回收期>期望回收期，拒绝接受投资方案。 投资回收期没有考虑货币的时间价值，也没有考虑初始投资收回后的现金流量状况。
（2）平均报酬率：投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率，也称平均投资报酬率。（名词解释） 5、贴现现金流量指标：★
（1）净现值：特定方案未来现金流入的现值与现金流出的现值之间的差额。NPV>0，即贴现后的现金流入大于贴现后的现金流出，说明该投资项目的报酬率大于预定贴现率，方案可行。NPV<0，即贴现后的现金流入小于贴现后的现金流出，则说明该投资项目的报酬率小于预定的贴现率，方案不可行。净现值是最好的评价方法。
（2）内部报酬率：能够使未来现金流入量现值等于现金流出量现值的贴现率，是净现值为零时的贴现率。2007年10月名词解释
当内部报酬率高于企业资本成本或必要报酬率时，就采纳方案；当内部报酬率低于企业资本成本或必要报酬率时，就拒绝方案。
（3）获利指数：利润指数，是投资项目投入使用后的现金流量现值之和与初始投资额之比。 获利指数大于1备选方案可采纳；2010年填空题
常见贴现现金流量指标有：（1）净现值（2）内部报酬率（3）获利指数 2009年10月多项选择题
下列指标中，考虑货币时间价值的指标有：（1）净现值（2）内部报酬率（3）获利指数 2007年10月多项选择题 下列指标中，考虑到货币时间价值的是（ABC ）
A、净现值 B、获利指数 C、内部报酬率 D、投资回收期 E、平均报酬率 【解析】本题考察的是贴现现金流量的分类，该考点既属于重点，也属于难点。要重点学习。 第二节 债券投资
1、按投资对象所体现的经济内容不同，可以将有价证券投资分为：债券投资、股票投资和（基金投资）2007年填空题 2、债券是以偿还本金和（支付利息）为条件的一种债权债务关系凭证。 3、债券未来現金流入量的现值，成为债券价值或债券投资价值。 4、债券的价值是年金现值和到期收到本金的复利现值之和
5、传统债券投资风险：违约风险、利率风险、通货膨胀风险、变现能力风险、汇率风险。 财政部发行的国库券由于有政府作担保，所以不存在违约风险。 降低违约风险的方法是投资与信用等级高、质量好的债券。 市场利率与债券价格成反比变化。 通货膨胀风险又称为购买力风险。
6、带有附加条款的债券的投资风险：提前赎回条款、偿债基金条款、提前售回条款、转换条款。 7、债券评级：债券偿债能力的高低和违约可能性的等级。 第三节 股票投资
1.股票投资的特点：★
1）股票投资是股权性投资； 2）股票投资风险大； 3）股票投资的收益高； 4）股票投资的收益不稳定； 5）股票价格的波动性大。 第四节 证券投资组合
2013年度 复习范围 第7页 共8页
1、证券投资组合的意义：在实务中，投资者进行证券投资时，通常不是将所有的资金全部投向单一的证券，而是有选择地投向一组证券。这种将资金同时投资于多种证券的投资方式称为证券的投资组合，又称证券组合或投资组合。证券投资具有盈利性，但同时也伴有一定的风险，投资者进行投资的目的是为了分散风险，即追求在一定的收益水平下风险最小，或者在一定的风险水平下获取最大的收益，如果简单地把资金全部投向一种证券，便要承受巨大风险，一旦失误，就会全盘皆输。因此，投资者一般会将资金投放于一组证券。 2.证券投资组合的具体方法：★
1）投资组合的三分法：即风险高、风险适中、风险低的证券各占投资组合的1/3。
2）按风险等级和报酬率高低进行投资组合。先测算自己期望的投资报酬率和所能承受风险程度，然后选择相应风险和收益的证券进行投资组合。
3）选择不同的行业、区域和市场的证券进行投资组合。要求所有选择的证券的行业，区域和证券市场都应该分散。 4）选择不同期限的证券进行投资组合。要求投资者根据未来的现金流量安排各种不同投资期限的证券，进行长、中、短期相结合的投资组合。
第六章营运资金管理
本章重点：营运资金管理策略，现金管理，应收账款管理，存货管理 本章难点：最佳现金持有量，应收账款的机会成本，经济订货批量
典型例题：通过设立多个收款中心来代替通常在公司总部设立的单一收款中心，以加速帐款回收的方法是：（AB ） A.锁箱系统 B.集中银行 C.分散中心 D.多中心系统
解析：本题考察的是现金的收支管理，属于重点知识。具体到本题来说，这一知识点考察的特别细，特别提醒大家注意。 二、本章重要知识点
第一节 营运资金的管理策略
1.营运资金：营运资本，指流动资产减去流动负债后的余额 。★
2.营运资金的管理目标：实现企业价值最大化；保持充足的流动性；使财务风险最小化。 3.营运资金管理：企业在营运资金政策指导下实施的对营运资金的管理（短期财管）★ 第二节 现金管理
1.持有现金的动机：★
1）交易动机。 2）预防动机。 3）投机动机。
2.现金持有成本：持有现金所放弃的报酬，是持有现金的机会成本，这种成本通常为有价证券的利息率，它与现金余额成正比例的变化。
3.现金转换成本：现金与有价证券转换的固定成本，如经纪人的费用、税金及其他管理费用。转换成本与交易的次数有关，而与持有现金的多少无关。
4、现金持有成本和现金转换成本合计最低时的现金余额为最佳现金余额 第三节 应收账款管理
1.应收账款的机会成本：即持有成本，指物流企业的资金因被应收账款占用而可能丧失的其他投资收益。★ 2.应收账款的管理成本：物流企业对应收账款进行管理所发生的各项成本费用的支出。 3.应收账款的坏账成本：应收账款因某些原因无法收回而给企业带来的损失。 4.信用标准：企业同意向客户提供商业信用而提出的基本要求。★
5.信用条件：企业要求客户支付赊销款的条件，包括信用期限、折扣期限和现金折扣。 第四节 存货管理
1、存货：企业在正常生产经营过程中持有以备出售的产成品或商品，或为了出售仍然处在生产过程中的在产品，或将在生产过程中、提供劳务过程中耗用的材料、物料等。 在物流企业，存货主要包括：低值易耗品、包装物和库存品
2、存货的种类：1）按存货所有权：自有存货、代理存货；2）按存货的经济内容：商品存货、产成品存货、材料存货、包装物存货、低值易耗品存货。3）按存货的经济用途：销售用存货、生产用存货。4）按存放地点：库存存货和在途存货。 3、存货的功能：1）储存必要的原材料和在产品，可以保证生产正常进行。2）储备必要的产成品，有利于销售。3）适当储存原材料和产成品，便于组织均衡生产，降低产品成本。4）各种存货的保险储备，可以防止意外事件造成的损失。★ 以下不属于物流企业存货的是 【 B 】
A．低值易耗品 B. 耐用品 C．包装物 D．库存品 【解析】：本题考察的是存货的内容要重点学习。
2013年度 复习范围 第8页 共8页
