浙江工商大学工商管理硕士（MBA）论文
第四章 浙江XXX公司信用证融资风险案例分析
中小企业在整个中国的进出口贸易中占领着非常重要的作用，其规模和市场份额日益扩大，在国际贸易中某些领域甚至代替了大型国企，业务运作非常灵活高效；而另一方面也体现了中小企业在管理体系和风险控制上的弱势，如何把灵活高效和风险控制相结合是实践中的要点，也是笔者的体会。跟单信用证融资是以国际贸易结算为基础的一种融资方式，虽然对于企业来说有贸易背景的融资要较传统贷款容易的多，但所涉及到的层面较广、流程复杂，在风险控制上往往是企业疏忽的一个方面。下面将以浙江XXX公司为例，来分析中小企业在信用证融资中所面临的难点和存在的风险点。
第一节 浙江XXX公司发展概况及运作模式
一、浙江XXX公司的概况
浙江XXX公司成立于2007年10月，以不锈钢铁、铁合金和矿产品资源贸易翻开了发展的第一页。结合主要管理人员、股东和投资者的多年经验，从开始公司就开始确立走良性循环的发展道路，构筑比较合理的业务结构并进一步完善经营管理架构。公司主要经营业务范围：矿产品的进出口，矿产品的批发和零售，实业投资；其中矿产品的进出口是公司主营业务。作为一个新办的企业，在建立之初，就依仗系统的市场信息收集体系，给自己定位为海外采购的领跑者。架构为：中国境内企业――香港离岸平台――海外矿山驻点。经过近三年的发展和领导阶层的摸索，浙江XXX已经成为行业里中的后起之秀。
二、浙江XXX公司的运作模式及融资现状
经过三年的努力，成功搭建了三个采购平台，分别为国内采购总部、香港采购分部、及矿山采购分部。因公司主要从东南亚（菲律宾、印度尼西亚）、印度及南非采购镍矿、铬矿及锰矿等矿产资源，供应给国内的几大民营不锈钢厂和冶炼厂。境内—香港—海外这样的链接，不仅对充分掌握市场行情及价格变化、合
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理而有效的避免交易关税提供了非常多的便利，而且给公司的融资提供了三个不同的市场。比如说从菲律宾市场低价采购一批矿产品，而根据国内市场，该产品市场价格较高，会有很大一部分利润额，为了合理避免企业所得税，公司可以由香港公司进行采购，而后提高价格转手销售给国内总部。如此以来，多交的海关增值税则可以抵利润收入，利润则留在无关税的香港公司；而在贸易融资上，在以跟单信用证结算下，可以同时在国内银行进行信用证进口押汇融资和香港银行进行信用证出口押汇融资，在如今境外市场融资利率远低于境内市场以及人民币对美元汇率持续走高的金融环境下，出口押汇和进口押汇的风险对于公司来说都比较乐观，在公司融资来看，可谓是一石二鸟。作为立足于新兴市场的中小企业，在竞争日益严重的国际贸易竞争中，本来就是夹缝中求生存，加之所涉及到的业务都是属于大宗商品贸易，对于每一笔业务、每一笔融资都应该密切分析相关风险，并作出合适的控制策略，一旦某一笔业务或融资出现问题都将给公司带来不轻的打击。
表4-1 XXX公司2007年-2010年融资统计表
公司主营业 务营业额 08年 09年 10年 合计 ￥97,708,246.44 ￥433,180,293.88 ￥681,321,817.26 ￥1,212,210,357.59 ￥62,400,560.91 ￥458,079,673.50 ￥417,472,238.40 ￥937,952,472.81
国际贸易营业额 要为民间融资） -------------- -------------- ￥15,000,000.00 ￥15,000,000.00 ￥35,893,372.50 ￥416,972,173.50 ￥417,472,238.40 ￥870,337,784.40 其他融资（主 跟单信用证融资 新成立的民营企业在银行融资总是处于非常弱势的地位，成立三年以来在融资方面多为国际贸易融资，而国际贸易融资中又多以跟单信用证融资的形式进行融资。表4-1为公司近三年来公司业务情况以及公司跟单信用证融资情况。
从上表可以看出国际贸易营业额几乎占据公司主营业务营业额的80%，而跟单信用证融资占到国际贸易营业额的92%，而跟单信用证融资在公司总融资中占到高达98%的比例。如 用柱形图 表示则更为直观， 图4-1为 XXX公司2007年-2010年融资统计图表。
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￥1,400,000,000.00 ￥1,200,000,000.00 ￥1,000,000,000.00浙江XXX公司2007年-2010年融资统计图表公司主营业务营业额￥1,212,210,357.59国际贸易营业额￥625,301,648.54跟单信用证融资￥870,337,784.40 ￥800,000,000.00 图4-1 XXX公司2007年-2010年融资统计图表
￥600,000,000.00￥400,000,000.00￥200,000,000.00￥0.00其他融资（主要为民间融资）￥15,000,000.00可见基于国际结算的跟单信用证融资在XXX公司具有举足轻重的作用，公司在积极探索其他融资方式的同时，应该对跟单信用证融资加大重视力度，积极培养从事跟单信用证融资的专业人才，更合理更有效的运用跟单信用证融资来达到最大限度运用公司资本杠杆的作用。
第二节 浙江XXX公司信用证项下融资外汇风险案例分析
一、浙江XXX公司在中国银行授信开证融资的外汇风险案例
2009年12月，该企业与全球最大铬矿供应商南非某矿业公司签订高碳铬铁销售合同，采购数量为15000吨。销售合同中约定付款方式为即期信用证支付。在与卖方签订合同后，该企业与中国银行浙江分行签订开立即期信用证合同并递交开证申请书，金额为517万美元。中国银行按照合同和信用证开立申请书开立即期信用证。供应商南非某矿业公司在收到信用证后开始备货、发货到指定目的港，同时，向其往来银行递交全套单据（租船提单正本全套，质量证明原件，重量证明原件，发票原件）。随后，供应商往来银行将单据寄送至中国银行。在中国银行收到单据开始审核单据，并通知该公司全套单据并无不符点，需在银行收到单据后的5个工作日内支付货款。该公司接到通知后因暂时资金紧张，即刻与
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银行签订进口押汇合同，押汇期限为3个月。押汇利率为LIBOR 利率加400BPS ，叙做进口押汇业务日的三个月LIBOR利率为：0.2542%。在到期还款日，表4-2为该笔业务进口押汇的利息以及汇率变化给公司带来的风险测算。
表4-2 单笔进口押汇汇率风险测算表
押汇金额（美元) 还款当日汇率 US$5,170,000.00 实际货值（美元） 6.8396 押汇当日汇率 US$5,170,000.00 6.8412 押汇偿还本金（人民币） ￥35,360,732.00 贷款周期 贷款利率 押汇利息 90天 4.2542% ￥376,079.07 实际货值（人民币） ￥35,369,004.00 进口押汇隐性收益 ￥8,272.00 接下来，在进口押汇业务到期之日即2010年3月31日，该公司与中国银行浙江分行在同一笔业务项下利用香港离岸平台续作了人民币无本金交割远期外汇交易--NDF，时限为一年。2010年3月31日美元即期售汇价为6.8396, 1年期的远期售汇价为6.6607,人民币1年期定期存款利率为2.25% ,美元1年期进口押汇融资利率为4.2915%(LIBOR+400BPS),NDF的套利公式为：
总利润=境外NDF与即期汇率的差额+境内人民币定期存款收益-境内外币贷款利息支出-小额银行手续费用（可以先忽略不计）：
表4-3 单笔人民币无本金远期外汇交易NDF收益测算表
美元即期汇率 人民币存款金额 人民币一年期存款利率 存款利息收入 境外NDF与即期汇率的￥924,913.00 差额 人民币无本金远期外汇￥242,716.30 交易最终收益 币 6.8396 ￥35,360,732.00 2.25% ￥795,616.47 NDF一年期锁定汇率 美元贷款金额 美元贷款境内利率 贷款利息支出 贷款利息支出折合人民￥1,477,813 6.6607 5170000 0.042915 221870.55 综合表4-2和表4-3，虽然押汇利息非常高昂，利息额达到了总货值的1.06%，但公司采用延迟支付结合为规避汇率风险所衍生出的金融手段人民币NDF，使融
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