《财务管理》期末复习资料
长期债务/所有者权益 0.5 销售毛利率 销售净利率 总资产周转率 总资产净利率 20% 7.5% 2.8 21% 0.46 16.3% 4.7% 2.76 13% 0.46 13.2% 2.6% 2.24 5% 假设该公司没有营业外收支和投资收益，所得税率不变。要求： (1)分析说明该公司运用资产获利能力的变化及原因； (2)分析说明该公司资产、负债及所有者权益的变化及原因；
(3)假如你是公司的财务经理，在2009年应从哪些方面改善企业的财务状况和经营业绩。
1.解：
(1 )该公司总资产利润率在平稳下降，说明其运用资产获利的能力在降低，其原因是资产周转率各销售利润率都在下降。
总资产周转率下降的原因是平均收现期延长和存货周转率下降。
销售利润率下降的原因是销售毛利率在下降，尽管在2008年大力压缩了期间费用，仍未改变这种趋势。
(2)该公司总资产在增加，主要原因是存货和应收账款占用增加。负债是筹资的主要来源，其中主要是流动负债。所有者权益增加很少，大部分盈余都用于发放股利。
(3)2009年应从以下方面提出相关措施：扩大销售、降低存货、降低应收账款、增加留存收益、降低进货成本。
2.假定你的亲人给你和弟妹（一个弟弟，一个妹妹）多种财产。这些财产的原始成本以美元计，如下表所示：
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项目 珠宝 房屋 股票和债券 Vintage汽车（旧的） 家具 成本（美元） 500 1200000 1000000 200000 15000 购买时间 祖母在75年前 10年前 3年前 2个月前 40年之内的各个时期 因为你正在学习财务管理，所以弟弟、妹妹都让你把这份财产平均分成公平的3份。在你开始之前，弟弟说：“我很喜欢那辆汽车，所以请你在分财产之前把那辆车给我，并从我那份中减去200000美元。”听到这里，你妹妹说“听起来很公正，因为我很喜欢那些珠宝，请你把它们给我，并从我那份中减去500美元。”你一直喜欢姑妈的家具和房子，很想保留它们。请分析： （1） 你对弟弟、妹妹的请求会怎么处理？并解释其中的原因。 （2） 你怎样确定每种资产的正确价值？
2. (1)解：对小C的请求，因为汽车本来就是旧的，成本价是200000美元，应当按照汽车的使用时间提取折旧，计算出汽车的折旧后的账面净值，小C拿出200000美元显然太多了，因为汽车折旧的净值一定没有200000美元。可以同意小C的请求。
对于小B的请求不能同意。原因是珠宝是在75年前购买的，初始成本500美元，由于珠宝不会贬值，并且增值，经过75年，其现在的现值远不是500美元，因此小B要求减去500美元，显然不合理。 ( 2)正确确定资产价值的方法是：
珠宝：按现值的计算公式，找出现在的市场利率，n按75年，计算出现在的现值。
房屋、家具和汽车按照使用的时间，按一定的折旧率，计算出折旧额，从初始成本中减去折旧，计算出现在的账面价值。
股票和债券按现在证券市场的相应价格，确定现在的价值。
通过以上的不同方法计算出不同资产的现在价值，然后再按现在的价值进行平均分配。 （也可以通过对这些资产进行价值评估，以评估的价值进行分配也可以。）
3.万通公司是一个成立于2004年初的玩具公司，公司注册资本100万元，由甲、乙、丙、丁4位股东各出资25万元。在公司经营中，甲主管销售，乙主管财
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务，丙主管生产和技术，丁主管人事和日常事务。经过3年的经营，到2006年年末，公司留存收益为60万元，权益金额增加为160万元。公司产品打开了销路，市场前景看好，于是决定扩大生产规模。扩大生产规模需要投入资金。于是4人召开会议，讨论增加资金事宜。
甲首先汇报了销售预测情况。如果扩大生产规模，来年玩具的销售收入将达到50万元，以后每年还将以10%的速度增长。
丙提出，扩大经营规模需要增加一条生产线。增加生产线后，变动经营成本占销售收入的比率不变，仍然为50%，每年的固定经营成本将由7万元增加到10万元。
丁提出，增加生产线后，需要增加生产和销售人员。
4人根据上述情况。进行了简单的资金测算，测算出公司大约需要增加资金40万元。
甲建议4人各增资10万元，出资比例保持不变。丙和丁提出出资有困难，建议吸纳新股，新股东出资40万元，权益总额变为200万元，5人各占1/5的权益份额。乙提出可以考虑向银行借款，他曾向开户行协商过，借款利率大约为6%。甲和丙认为借款有风险，而且需要向银行支付借款利息，从而会损失一部分收益。
请分析:
假设你是乙，你决定说服甲、丙和丁向银行借款来增加资金。 (1)解释负债经营的概念，说明“用他人的钱来为自己赚钱”的道理。 (2)提出财务杠杆原理，解释财务杠杆利益与财务杠杆风险的关系。 (3)如果公司采纳了借款方案，利用2006年的相关预测数据测算2007年的财务杠杆系数。
(4)假设将每个股东的出资视为一股，试计算两种方式下的每股利润无差异点。进一步解释在预测情况下两种筹资方式的优缺点。
3.(1)所谓负债经营，就是指借用他人的资金，即使用债权人的资金投资从事生产经营活动以期给企业带来更多的经济效益。
企业进行负债经营首先必须保证投资收益高于资金成本，因为借用他人的资金是需要偿还本息的。
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很多的公司在发展的过程中，都要借助外力的帮助，体现在经济方面就债务问题。现代企业在生产经营过程中，经常出现资金短缺的情况，而负债经营则是企业拓宽经营之道的一种重要策略和手段。一方面，负债经营可能使企业筹集到更多的资金，扩大企业的生产规模；同时，负债也给企业带来一定的财务风险。企业的适度负债，不仅会使原来盈利能力较高的企业得到进一步的发展，而且也会使盈利能力较低的企业得到改善。负债经营的优势主要体现在：财务杠杆效应、节税收益、保持企业的控制权等方面。
(2)财务杠杆是指由于负债的存在导致普通股股东权益大于息税前利润变动的杠杆效应。企业不论营业利润多少，债务的利息和优先股的股利通常都是固定不变的。当息税前利润增大时，每1元盈余所负担的固定财务费用就会减少，这能给普通股股东带来更多的盈余；反之，当息税前利润减少时，每1元盈余所负担的固定财务费用就会相对增加，这就会大幅减少普通的盈余。财务杠杆反映的就是这种由于资本结构中债务资本的使用，对企业所有者收益(股东收益)的影响。
财务风险又称融资风险或筹资风险，是指企业为取得财务杠杆利益而利用负债资金时，增加了破产机会和普通股利润大幅度变化的机会所带来的风险。
财务杠杆利益与财务杠杆风险之间的关系是：企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。一般情况下，财务杠杆系数越大，主权资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大，如果息税前利润率升，则主权资本收益率会以更快的速度上升，如果息税前利润率下降，那么主权资本利润率会以更快的速度下降，从而风险也越大。反之，财务风险就越小。财务风险存在的实质是由于负债经营从而使得负债所负担的那一部分经营风险转嫁给了权益资本。
财务杠杆可以给企业带来额外的收益，也可能造成额外损失，这就是构成财务风险的重要因素。财务杠杆利益并没有增加整个社会的财富，是既定财富在投资人和债权人之间的分配；财务风险也没有增加整个社会的风险，是经营风险向投资人的转移。财务杠杆利益和财务风险是企业资本结构决策的一个重要因素，资本结构决策需要在杠杆利益与其相关的风险之间进行合理的权衡。任何只顾获取财务杠杆利益，无视财务风险而不恰当地使用财务杠杆的做法都是企业财务决策的重大失误，最终将损害投资人的利益。
(3)2007年的财务杠杆系数=(50-25)/(50-25-40*6%)=1.11
(4)如果采用增加股权，则没有债务利息；如果采用增加负债40万元，则负债利息是40*6%=2.4万元。设无差异点的EBIT，可由下式计算：
EBIT-24?6?IT-0?
160200 解得：EBIT=12(万元)
即无差异点的EBIT是12万元。
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