某股份有限公司目前息税前利润为5400万元，拥有长期资本12000万元，其中长期债务3000万元，年利息率10%，普通股9000万元，每股面值1元。如果当前有较好的投资项目，需要追加投资2000万元，有两种方式可供选择：（1）增发普通股2000万股，每股面值1元；（2）增加长期借款2000万元，年利息率8%。公司所得税税率25%，股权资本成本率12%。
要求：
（1）计算追加投资前该公司的综合资本成本率。 （2）根据资本成本比较法对筹资方式进行选择。 （3）比较两种方式下该公司的每股利润。 （4）根据每股收益分析法对筹资方式进行选择。
某股份有限公司目前息税前利润为5400万元，拥有长期资本12000万元，其中长期债务3000万元，年利息率10%，普通股9000万元，每股面值1元。如果当前有较好的投资项目，需要追加投资2000万元，有两种方式可供选择：（1）增发普通股2000万股，每股面值1元；（2）增加长期借款2000万元，年利息率8%。公司所得税税率25%，股权资本成本率12%。 要求：（1）计算追加投资前该公司的综合资本成本率。
（2）根据资本成本比较法选择合适的筹资方式筹资。 （3）比较两种方式下该公司的每股利润。
（4）根据每股收益分析法选择合适的筹资方式。 解：（1）综合资本成本率按各种长期资本的比例乘以个别资本成本率计算，则追加投资前的综合资本成本率：
长期债务比例=3000/12000=25%
长期债务资本成本率=10%×（1-25%）=7.5% 普通股比例=9000/12000=75% 普通股资本成本率=12%
KW =25%×7.5%+75%×12%=10.88%
（2）采用增发股票方式时的综合资本成本率：
[3000/（12000+2000）]×7.5%+[（9000+2000）/（12000+2000）]×12% =11.00%
采用长期借款方式时的综合资本成本率：
[3000/(12000+2000)]×7.5%+[2000/(12000+2000)]×8%×(1-25%)+[9000/（12000+2000）]×12% =10.16%
由于采用长期借款方式时的综合资本成本率低于采用增发股票方式时的综合资本成本率,所以应选择采用长期借款方式筹资。
（3）采取增发股票方式时的每股利润：
?5400?3000?10%???1?25%?9000?2000?0.35（元/股）
采取长期借款方式时的每股利润：
?5400?3000?10%?2000?8%???1?25%?9000?0.41(元/股)
由计算可知：长期借款方式筹资时每股的利润高于采用增发股票方式时的每
股利润。
（4）先计算两种方式下每股利润的无差别点
(EBIT?3000?10%)??1?25%?9000?2000EBIT?1180（万元）??EBIT?3000?10%?2000?8%???1?25%?9000
由于当前的息税前利润为5400万元，大于每股利润的无差别点1180万元，因此应该选择长期借款方式筹资。
