评级机构的方向不断努力，已经两次申请进入美国市场，而均遭到美国证券交易委员会(SEC)“延期批准\的阻止，这是美国在实施评级主权的保护主义。
2.2 美国信用评级体系及其主要评级机构 2.2.1 信用评级的起源与发展
美国信用评级制度的产生与发展是与资本市场融资活动密切相关的。20世纪初，工业化带来了经济的迅速增长，为了满足不断增长的货运需要，铁路运输系统要筹资增加新路线，在资本市场上发行债券是许多公司的选择。面对良莠不齐的众多债券，投资者很难判断和比较它们的信用风险。
针对这种情况，1890年，当时正在从事编写美国公司财务信息手册的约翰·穆迪先生(John Moody)，创办了穆迪评价公司，首先对铁路债券的信用进行了评级。1909年，约翰·穆迪在其出版的美国铁路公司投资分析信息手册中，发表了首次评价情况，对每一家公司的债券进行了评价，并在手册中排列了各种债券的评价等级，受到了投资者普遍欢迎。此后，约翰·穆迪的金融信息手册中评价的内容和范围越来越宽，从对铁路公司及其债券评价，扩大到了对工业公司和公用事业公司，以及他们所发行的债券的评价。1918年以后还扩大到了对外国政府在美国发行的政府债券的评价。面对巨大的需求市场，其他信用评级公司也相继出现。
在20世纪20年代，由于经济增长较快，违约情况很少，因此市场对信用评价的需求较少。在20世纪30年代的经济大危机中，大批美国公司破产，债券无法偿还导致投资者损失惨重．。这次的教训使投资者和监管部门真正感受到风险，开始意识到信用评级对保护投资者的重要作用。因此，从那以后，投资者依靠信用评级来衡量投资对象的风险水平，监管部门也将评级结果作为投资准则来限制养老基金等的投资对象。评级结果也成为影响债券定价的重要因素。
70年代，美国经济进入严重的衰退滞涨阶段，债券市场遭受了高通胀和信用风险的双重冲击，公司利润下降，制造商消减生产。深受经济循环周期影响的宾夕法尼亚州中央铁路公司因不堪承受沉重的财务压力，申请破产保护，成为当时美国金融史上最大的倒闭事件。该公司破产时，尚有16亿美元的债券和1．25亿美元的商业票据没有偿付。虽然市场已经开始认识到信用风险的与日俱增，但在“宾州中央铁路公司破产案\发生之前，商业票据市
9
场实际上被视为没有风险。虽然发行公司中明显的存在信用差别，评级机构几乎为所有的商业票据发行者都标识最高等级。宾州中央铁路公司的破产使投资者意识到信用质量的问题，而发行公司也力争与他们认为“较差的\信用有所区别，市场对资信评估服务的需求迅速增长，标志着现代信用评级业的开始。
从20世纪70年代到80年代中期，美国债券发行量有了较大的增长，二级市场的交易量也不断增加。与此同时，商业票据发展迅速，在市场上取代了传统上由银行扮演的对企业的短期贷款者角色。至此，信用评级已经成为不断发展和具有更大风险性的资本市场体系中不可缺少的组成部分，信用评级行业逐步走向成熟，主要评级机构除对各类债券、基金、商业票据等金融工具进行评级外，还对企业、金融机构、国家主权进行评级。穆迪、标准普尔和惠誉国际等公司通过兼并和收购，确立了在行业内的主导地位，并开始向国际化方向发展。
2.2.2 美国信用评级机构
美国是世界上信用最发达的国家。由于既有完善、健全的管理体制，又有一批运作市场化、独立、公正的信用服务主体，使得信用交易成了整个市场经济运行的主要交易手段，在这一信用交易运转体系中，信用评级机构发挥了独特的作用。目前美国的信用评级体系由资本市场的信用评级、商业市场的信用评级和消费者信用评级组成。在每类评级市场上的评级机构都比较集中。在资本市场上，由穆迪(Moody’S)、标准普尔(Standard＆Poor’S)和惠誉国际(Fitch Rating)对国家、银行、证券公司、基金、债券及上市公司进行信用评级；邓白氏公司(Dun＆Bradstreet)是商业市场上的主要的信用评估机构，为商业企业进行交易、或者向银行贷款时提供信用调查和评估服务；全联公司(Trans Union)、Equifax公司和益百利公司(Experian)是消费者信用评估机构，专门提供消费者个人信用调查情况。
美国三大主要评级机构介绍如下： 1、穆迪投资者服务公司
穆迪投资者服务公司是1900年由约翰·穆迪创立的，公司创办第一年出版了《穆迪工业及各类证券指南》，取得了极大的成功。1909年，穆迪公司出版了一本分析各家铁路公司及其未偿清证券的刊物，其中提供有关这些证券的相对投资质量的简明结论，并用英文字母作为评级符号来表达他的结论，自此以后，穆迪就开始了分析美国各铁路公司股票和债券的事业，成为首位对公众市场证券进行信用评级的分析家，到了1913 年，穆迪扩大所分析公司的范围，进而对工业企业及公共事业进行评价。现在，穆迪已经成为全球知名的信贷评级
10
机构，提供信用评级、调查研究、风险分析等服务。截至2008年，穆迪为全球约2，400个机构的9，300个客户提供服务，评级和债务分析覆盖100个主权国家、12，000个公司债券发行者、29，000个公共金融债券发行者以及96，000个结构性金融债务。在全球约有3，000名雇员，其中包括1，000多位分析师。穆迪的客户包括公司和政府证券发行者，以及机构投资者、存款人、债权人、投资银行、商业银行和其他金融中介。[2]
除了评级工作外，穆迪也为全球投资者发表信贷研究报告，穆迪发表的研究报告有百多种，范围涵盖对主要发行机构进行的深入研究、行业剖析、特别评论及摘要信贷意见期刊。此外，有关已获得评级的证券，其发行机构的详尽资料及相关评级的理据摘要，都会在穆迪各种信贷刊物上刊载，这些研究刊物涵盖保险业、公用事业、投机级别票据、银行及全球信贷研究。
自1998年以来，穆迪己对中国政府的债项给予评级并对外发布。穆迪于2001年7月在北京设立代表处，开拓中国业务。穆迪于2003年2月成立全资附属公司——北京穆迪投资者服务有限公司。穆迪在中国开展企业融资评级业务、金融机构评级业务、项目及基建融资评级业务、主权风险服务、结构性融资服务、管理基金服务、保险评级服务。[3]
在近百年的信用评级历史中，穆迪公司形成了比较成熟的全球信用评级方法体系，其权威性已经得到世界公认。穆迪信用评级的核心是充分揭示和预警风险，结合受评对象的具体情况，对影响其未来偿付能力的各种因素进行系统而深入的分析。在信用评级的分析过程中，穆迪一贯反对单纯依靠数学模型和财务指标进行评级，或是用固定的公式去限制评级人员的分析和判断；主张定量分析和定性分析相结合，强调对各种因素的内在联系和变化规律的了解和把握，强调同类企业的对比，注重评级人员经验的积累和专家的综合判断。[4]
穆迪的评级业务涉及国家主权评级、美国公共金融信用评级、银行业信用评级、公司金融信用评级、保险业信用评级、管理基金以及结构金融信用评级等几大方面，现分别作简单介绍：
(1) 国家主权评级
与标准普尔和惠誉相比，穆迪更擅长主权评级。穆迪认为国家政局稳定是主权信用评级的重要基本因素，该国的宏观经济状况及前景、财政状况、货币政策、政府是否采取积极的改革措施等都是穆迪在确定国家主权等级时要考察的重要内容，特别是经济增长前景被视为影响一国的主权等级的更重要因素。
(2) 美国公共金融信用评级。
美国公共金融主要是指由美国州、市、县及公共学区等发行的债券，穆迪对公共金融进
11
行信用评级，主要考察地方经济增长前景及政府的财政状况，同时对期限不等的市政债务，还要根据长短期信用风险的不同分别采用不同的因素。
(3) 银行业信用评级
穆迪对银行的财务实力进行评级时主要考察资产负债表、资产质量、资本充足率、资产规模及从股东(或母公司)处获得的支持程度、核心盈利能力及信贷计划、风险资产水平等。所在国整体经济环境是银行业务得以发展的基础。另外，行业竞争程度等也是评级前景的重要依据之一。
穆迪在确定公司金融评级时主要考察公司财务风险及运营风险、现金流及现金流前景、财务弹性及预期财务杠杆、资本支出水平、核心盈利能力、长期盈利能力、行业景气程度及发展前景。另外还有遵守财务契约方面的能力及债务违约历史。其中公司的盈利能力及前景是公司短期及中期财务基本面的决定因素；现金流水平则是公司偿债能力的保证，其中债务保障比率是穆迪主要考察指标之一。
(4) 保险业信用评级
穆迪对全球主要的人寿保险公司、财产保险公司、再保险公司及金融担保公司等都要进行信用评级，以反映保险公司对投保人的赔付能力和向投资者偿还债务本息的能力。保险公司的毛保费收入水平、综合赔付率等是穆迪评级时考察的重要内容。
(5) 管理基金信用评级
穆迪从1989年开始对固定收益共同基金投资组合及其它集合投资工具进行信用质量及相对市场波动性评估。穆迪对基金进行的信用评级主要是对基金流动性水平的评级，即基金的投资质量及满足投资人回报的能力。穆迪根据基金公布的投资对象及策略、基金持有资产的信贷价值及基金的管理风格来确定基金的信用等级。此外，评级时还研究和分析基金的规章制度及操作程序以及有关当地的法律及监管制度，包括监管披露、基金信息的发布以及基金涉及的已决诉讼及未决诉讼等。
(6) 结构金融信用评级
针对资产支持商业票据(ABCP)、资产支持证券(ABS)、商业抵押支持证券(CMBS)、住房抵押支持证券(RMBS)、综合抵押担保债权负债／衍生品(CDOs/Derivatives)等以资产或第三方信用为抵押的证券进行的信用评级就是结构金融信用评级。对结构金融信用评级要考虑担保抵押品的质量、涉及交易的现金流结构以及法律和税收政策等方面。对于最常见的资产支持证券的评级主要考查资产池的表现及预期表现、资产池的信用质量及流动性、证券的结构特征及法律保护提供的信用增强等。
12
