β系数显示股票的价值相对于市场价值变化的相对大小。也称为股票的相对波动率。
β系数大于1，说明股票比市场整体波动性高，因而其市场风险高于平均市场风险；
β系数小于1，说明股票比市场整体波动性低，因而其市场风险低于平均市场风险。
2、股票组合的β系数
当投资者拥有一个股票组合时，就要计算这个组合的β系数。 β=x1β1+ x2β2+ -+ xnβn。
3、最优套期保值比率的确定β系数越大，所需的期货合约数就越多；反之，则越少。
考点六、股指期货卖出套期保值
卖出套期保值是指交易者为了回避股票市场价格下跌的风险，通过在期货市场卖出股票指数期货合约的操作，而在股票市场和期货市场上建立盈亏冲抵机制。 进行卖出套期保值的情形主要是：投资者持有股票组合，担心股市大盘下跌而影响股票组合的收益。
考点七、股指期货买入套期保值
买入套期保值是指交易者为了回避股票市场价格上涨的风险，通过在期货市场买入股票指数的操作，在股票市场和期货市场上建立盈亏冲抵机制。
进行买入套期保值的情形主要是：投资者在未来计划持有股票组合，担心股市大盘上涨而使购买股票组合成本上升。
某公司决定投资于A.B.C三只股票，比重各占1/3,三只股票与s&p500的β系数分别为0．9、1.2、1．5，则此投资组合与s&p500的β系数为( )。 A、0.8 B、1. 2 C、1.5 D、2.4 【答案】B【解析】β=0. 9×1/3 +1.2×1/3 +1．5×1/3=1. 2
考点八、股指期货期现套利
（一）股指期货合约的理论价格
股票持有成本同样有两个组成部分：一项是资金占用成本，这可以按照市场资金利率来度量；另一项则是持有期内可能得到的股票分红红利。
【例9 -3】买卖双方签订一份3个月后交割一揽子股票组合的远期合约，该一揽子股票组合与沪深300指数构成完全对应，现在市场价值为99万元，即对应于沪深300指数3 300点（沪深期货合约的乘数为300元）。假定市场年利率为6%，且预计一个月后可收到6 600元现金红利，该远期合约的合理价格计算过程是： 资金占用99万元，相应的利息为 990 000×6%×3÷12= 14 850（元），一个月后收到红利6 600元，再计剩余两个月的利息为6 600×6% x2÷12=66（元），本利和共计为 6 666元；
净持有成本=14 850 -6 666=8 184（元）；该远期合约的合理价格应为990 000 +8 184 =998 184（元）。
如果将上述金额用指数点表示，则为：99万元相当于3 300指数点；3个月的利息为3 300 x6% x3÷12= 49.5（个指数点）；红利6 600元相当于22个指数点，（6600/300=22）再计剩余两个月的利息为22 x6%。2÷12=0. 22（个指数点），本利和共计为22. 22个指数点；净持有成本为49.5 - 22. 22=27. 28（个指数点）；该远期合约的合理价格应为3 300+27. 28=3 327. 28（个指数点）。
（二）股指期货期现套利操作
股指期货合约实际价格>股指期货理论价格 —期价高估 股指期货合约实际价格<股指期货理论价格 —期价低估 1、期价高估与正向套利
当存在期价高估时，交易者可通过卖出股指期货同时买入对应的现货股票进行套利交易，这种操作称为“正向套利”。
假定数据同上，但实际沪深300股票指数期指为3 347. 28点，高出理论期指20点。这时交易者可以通过卖出沪深300指数期货，同时买进对应的现货股票进行套利交易。
2、期价低估与反向套利
当存在期价低估时，交易者可通过买入股指期货的同时卖出对应的现货股票进行套利交易，这种操作称为“反向套利”。 （三）交易成本与无套利区间
无套利区间是指考虑交易成本后，将期指理论价格分别向上移和向下移所形成的一个区间。在这个区间中，套利交易不但得不到利润，反而可能导致亏损。 具体而言，将期指理论价格上移一个交易成本之后的价位称为无套利区间的上界，将期指理论价格下移一个交易成本之后的价位称为无套利区间的下界，只有当实际的期指高于上界时，正向套利才能够获利；反之，只有当实际期指低于下界时，反向套利才能够获利。
r代表年利率，d为年指数股息率，T代表交割时间，T-t就是t时刻至交割时的时间（一般是天数为单位，如果用1年的365天去除 单位就是年） S（t）为t时刻的现货指数，F（t,T）表示T时交割的期货在t时的理论价格，TC为所有交易成本合计
股指期货理论价格：F（t,T） =S（t）[1+（r-d）×（T-t）/365] 无套利区间的下界：F（t,T） -TC=S（t）[1+（r-d）×（T-t）/365] -TC 无套利区间的上界：F（t,T）+TC=S（t）[1+（r-d）×（T-t）/365]+TC 例题：设 r=5%, D=1.5%,6月 30日为 6月期货合约的交割日， 4月 1日的现货指数是 1400点，期货理论价格计算如下: 回顾：股指期货理论价格的计算公式可表示为: f（t,T）=S（t）[1+（r-d） ×（ T-t）/365]， (1)1日至 6月 30日，持有期为 3个月，即 3/12年，
f（4月 1日，6月 30日）=1400×[1+（5%-1.5%）×3÷12]=1412.25点; 例题：基本数据如上例，又假定 ①借贷利率差加=0.5%；
②期货合约买卖手续费双边为0.2个指数点，同时，市场冲击成本也是0.2个指数点；
③股票买卖的双边手续费及市场冲击成本各为成交金额的0. 6%，即合计为成交金额的1.2%，
如以指数点表示，则为1.2%×s(f)。4月1日无套利区间计算如下： 4月1日：
股票买卖的双边手续费及市场冲击成本为1 400×1.2%= 16.8点； 期货合约买卖双边手续费及市场冲击成本为0.4个指数点； 借贷利率差成本为1 400 x0. 5% x3÷12=1.75（点）；
三项合计，tC= 16.8 +0.4+1. 75= 18. 95（点）。 无套利区间上界为1412. 25+ 18. 95=1 431.2（点）； 无套利区间下界为1 412. 25 - 18. 95=1 393.3（点）。 无套利区间为[1 393.3，1 431.2]
上下界幅宽为1 431.2 -1393.3=37.9（点）。
借贷利率差成本与持有期的长度有关，它随着持有期缩短而减小，当持有期为零时（即交割日），借贷利率差成本也为零；而交易费用和市场冲击成本却是与持有期的长短无关的，即使到交割日，它也不会减少。因而，无套利区间的上下界幅宽主要是由交易费用和市场冲击成本这两项所决定的。 （四）套利交易中的模拟误差
模拟误差来自两方面一方面，是因为组成指数的成分股太多，交易者会通过构造一个取样较小的股票投资组合来代替指数，这会产生模拟误差。另一方面，由于交易最小单位的限制，严格按比例复制很可能根本就难以实现。 考点九、股指期货跨期套利
跨期套利是在同一交易所同一期货品种不同交割月份期货合约间的套利，它是利用不同月份的股指期货合约的价差关系，买进（卖出）某一月份的股指期货的同时卖出（买进）另一月份的股指期货合约，并在未来某个时间同时将两个头寸平仓了结的交易行为。
第十章 期货价格分析
考点一、期货行情相关术语 1、合约
行情表中每一个期货合约都用合约代码来标识。合约代码由期货品种交易代码和合约到期月份组成。
例：A1505代表大连商品交易所2015年5月到期交割的黄大豆一号期货合约。其中，“A”是黄大豆一号（简称豆一）期货品种的交易代码；“1505”是合约到期月份，指2015年5月合约到期。 2、开盘价
开盘价是当日某一期货合约交易开始前5分钟集合竞价产生的成交价。 如集合竞价未产生成交价，则以集合竞价后的第一笔成交价为开盘价。
