Profit less Adjusted Tax, NOPAT，即将公司不包括利息费用的经营利润总额扣除实付所得税税金之后的数额）加上折旧及摊销等非现金支出，再减去营运资本的追加和物业厂房设备及其他资产方面的投资。其经济意义是：公司自由现金流是可供股东与债权人分配的最大现金额。具体公式为：
公司自由现金流量（FCFF） =（税后净利润 + 利息费用 + 非现金支出）- 营运资本追加 - 资本性支出
这个只是最原始的公式，继续分解得出：
公司自由现金流量（FCFF）＝（１－税率t）×息税前利润(EBIT)＋折旧－资本性支出（CAPX）-净营运资金(NWC)的变化
其中：息税前利润（EBIT）=扣除利息、税金前的利润，也就是扣除利息开支和应缴税金前的净利润。
具体还可以将公式转变为：
公司自由现金流量（FCFF）＝（１－税率t）× 息前税前及折旧前的利润（EBITD）＋税率t×折旧－资本性支出（CAPX）－ 净营运资金(NWC)的变化
（三） FCFF公式的形成原理
FCFF转化的途径从财务上可以这么理解：公司的净利润由于收付实现制问题，所以需要将净利润中包含的实际现金不发生支出但计入现金支出的项目重新加回去。非现金支出主要指的是折旧和摊销的费用。具体可以参照现金流量表后附表，将净利润调节为经营性现金流的子表项目。其中就包括了固定资产的折旧、待摊费用的变化等。
7
公司的净利润加上非现金支出项目后的实际现金量并不能直接作为股东或债权人分配的资金，因为企业还要保证必要的经营资金的投入（购买原料的资金、存货以及和上下游企业的信用资金等），以及资本项目的支出（投入新项目所需资本项目下的资金，如购买固定资产等）。扣除这些才是可以供分配的资金。
而营运资本（营运资本追加）是根据往年的经验计算的，主要是应收账款+存货-应付账款。追加的额度就是今年的营运资本-去年的营运资本。
而在现金流量表附表中，将净利润调节为经营性现金流的子表项目，已经将存货的减少（增加）、经营性应收应付项目进行了调节。
资本性支出主要是指用于购买固定资产（土地、厂房、设备）的投资、无形资产的投资和长期股权投资等。这一点在现金流量表中的投资活动产生的现金流量净额上可以找到需要的结果。但是有些机构好像只考虑固定资产的购置和处理净额。
这样分解就比较简单了，FCFF就等于经营活动产生的现金流量净额-投资活动产生的现金流量净额（或者细分的固定资产产生的现金流量净额）
FCFE则相当于有财务杠杆的FCFF。但是中国会计制度上，三大表中看不到利息费用，都包含在财务费用（利息费用、汇兑损益、活动产生的费用等）中。但是在将净利润调节为经营性现金流的子表项目中，财务费用都已经被加回了。因此，实际上FCFE和FCFF在处理上是一样的处理方法。
8
另外，前面公式中：公司自由现金流量（FCFF）＝（１－税率t）× 息前税前及折旧前的利润（EBITD）＋税率t×折旧－资本性支出（CAPX）－ 净营运资金(NWC)的变化的：税率t×折旧 是因为折旧作为非现金支出实际上贡献了一部分“税收利润”。因为它在被扣除后形成的利润额参与了扣税。所以资本密集型企业经营性现金流远远比净利润大。 三、 总结
随着中国经济的发展以及公司并购数量的增多，中国企业价值评估体系已经在逐渐发展与完善，而自由现金流作为企业价值评估的一种重要理论、方法、体系也逐渐被人们所认识，接受并加以应用，其中应用最广泛的FCFE股权自由现金流模型和FCFF公司自由现金流量模型作为十分重要的自由现金流估值模型，在各类自由现金流模型中占据着一席之地，在未来也必将为更多的人熟知并应用。
9
参考文献
[1]张嫒，《自由现金流量与企业价值评估》，载《国籍商务研究》，2005年第5期
[2]宋健，《基于自由现金流的企业价值分析》，载《广东金融学报》，2005年5月
[3]符蓉、黄激动、干胜道，《自由现金流理论研究综述：发展与应用》，载《经济与管理研究》，2006年第12期
[4]李延喜、张启銮、李宁，《基于动态现金流量的企业价值评估模型分析》，载《科研管理》，2006年3月
[5]李菊敏，《企业并购中目标企业价值评估贴现现金流量法探讨》，载《南阳示范学院版(社会科学版)》，2005年11月
[6]沈丽华，《基于自由现金流量的企业价值估价》，中国优秀硕士学位论文全文数据库，2004年5月
[7]刘召敏，《基于自由现金流量的企业价值分析》，中国优秀硕士学位论文全文数据库，2005年4月
[8]符蓉、黄激动、干胜道，《自由现金流量概念及计算方法分析》，载《会计之友》，2007年第1期
[9]颜志刚，《企业价值评估中自由现金流量分析》，载《韶关学院学报(社会科学版)》，2001年第5期
[10]J·弗雷德·威斯通(美)，唐旭译，《兼并、重组与公司控制》，经济科学出版社，1998年2月第1版
[11]单建红，《现金流量折现法与企业价值评估》，载《合作经济与科技》，2006年第lO期
[12]桂敏娟，《企业价值及其评估体系研究》，中国优秀硕士学位论文全文数据库，2005年12月
[13]安铁雷、邹先德，《企业价值评估方法的比较及其选择》，载《科技创业月刊》，2007年第l期
[14]陈珠明、赵永伟，{4-业并购：成本收益与价值评估》，经济管理出版杜，2003年6月第l版
10
[15] Giancarlo Tanzi and Jill ATanzi，2006．“Practice Valuation．using discounted cash flow methodology\，V01．96．
11