上市公司现金股利政策影响因素研究
【摘 要】 文章采用因子分析和多元线性回归分析的方法，对2010年我国煤炭行业上市公司的现金股利影响因素进行实证分析，结果表明：现金股利支付水平主要受盈利能力、派现能力、公司规模、股利政策的连续性和股权集中度等方面的影响。
【关键词】 上市公司； 现金股利； 影响因素 一、引言
现金股利政策一直是学术界研究的热点问题之一。目前，在现金股利政策制定的影响因素领域，国外的理论研究和实证分析成果比较多，但是至今尚未取得一致的结果。国内学者对上市公司现金股利政策的影响因素问题十分关注，并进行了广泛的研究，综合来看，已有的研究很多都是以沪深两地上市公司作为研究样本，不同行业板块的上市公司存在着经营特性和财务特征的明显差异，模型的建立没有充分考虑到这些样本的异质性。而以同一行业的上市公司作为研究样本，具有较好的可比性，并有利于从相对微观的视角进行剖析。煤炭行业大部分上市公司是由原国有煤矿改制后进入资本市场的，这些上市公司股本规模庞大，业绩优良，具有很强的行业代表性，同时，国家能源局近期对外发布了《煤炭工业发展“十二五”规划》，用大量篇幅阐述了煤炭行业改革的重要性，行业的改革势必影响到企业现金股利政策的制定。因此本文选择煤炭行业上市公司现金股利影响因素进行分析研究，希望能够为管理者制定公司现金股利政策提供借鉴。
二、研究设计 （一）研究假设
关于影响上市公司现金股利分配政策的影响因素，国内外学者做了不同的研究，由于研究的期间、选择的样本不同，得出的结论也不尽相同。本文依据相关文献和理论提出以下假设：
假设1：现金股利支付水平与盈利能力呈正相关关系。
盈利是上市公司分配股利的源泉，是其生存、发展的源泉。对于煤炭行业上市公司而言，盈利能力越强，可供股东分配利润越多，发放股利的自由度也就越大，一般发放的现金股利也较多。
假设2：现金股利支付水平与派现能力呈正相关关系。
一般来说，每股经营现金流量越高，资产流动性就越强，说明用于支付现金股利的货币资金越充足，越有能力支付现金股利。
假设3：现金股利支付水平与公司规模呈正相关关系。
一般而言，股本规模小的公司往往处于发展的初期，资金需要量大，扩张欲望强，倾向于不进行股利分配；而股本规模较大的上市公司往往是处于成熟期甚至开始进入衰退期的公司，扩张欲并不强烈，因此可能较多发放股利。而且，大公司凭借其实力和声誉，更容易从外部筹集资金，所以大公司更倾向于选择高现金股利的股利政策。
假设4：现金股利支付水平与资本结构呈负相关关系。
为优化资本结构或避免财务状况进一步恶化，负债比率较高的公司，常常倾向于不分配现金股利。同时，负债比例高表明债权人在公司内的影响力大，债权人为了维护自身的利益，有时也通过协议等方式限制公司股利的发放，即使发放也更倾向于选择股票股利，而不会选择现金股利，以避免现金流出企业。
