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基于VaR模型对中国国航市场风险测量的实证研究
作者：孙爱萍
来源：《商情》2009年第14期
[摘要]企业金融风险管理的核心是对风险的辨识和测量,其代表性方法是VaR方法。本文基于VaR模型,以中国国际航空公司风险管理为例,研究影响国航股价的航空煤油价格、利率和残差市场指数三个因素的风险贡献率。本文采取方差-协方差法,经过计算研究发现,三种因素中残差市场指数对风险贡献程度最大,其次是航空煤油价格,所以建议国航进行风险管理时以规避当地市场风险为主,其次是规避油价波动风险。
[关键词]市场风险测量 VaR 成分VaR 方差-协方差法 一、引言
随着金融资产市场化程度不断加深,金融市场的波动性对企业的影响越来越大,导致了金融市场风险管理的必要性,其核心是对风险的辨识和测量。
VaR方法可以测量不同市场因子构成的复杂组合和不同业务部门总体市场风险暴露,因此被广泛应用于风险度量。对于上市公司而言,金融市场风险主要表现为股价的波动,因此考察上市公司的市场风险主要是考察影响股价波动性的风险。
VaR是以一定概率确定的预期损失的上界,衡量整体市场风险。实际金融决策中,仅掌握资产组合的整体风险远远不够,还必须了解构成组合的每一项资产及变化对组合整体风险的影响程度,这就需要用到成分VaR。
VaR的计算方法有方差-协方差方法,历史模拟法,和Monte-Carlo模拟法。由于Monte Carlo模拟方法技术要求比较高,限于笔者当前水平不予采用。历史模拟法样本数至少在1500以上,时间跨度太大,加之2006底开始的次贷危机引发目前的金融危机,经济形势动荡,样本跨度太大有碍计算的准确性。所以本文采取方差-协方差法,参照投资组合的VaR进行计算。 二、实证研究
(一)国航简介及风险辨识
