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3.2.2 BT模式存在的问题及解决途径 ..................................................... 28
3.3 我国BT项目投资方的市场现状 ................................................... 32 3.3.1 政府性投融资公司 ....................................................................... 32 3.3.2 民营企业 ..................................................................................... 32 3.3.3 外资企业 ..................................................................................... 33
第4章 BT项目中投资方风险的分析评估与应对 ...................................... 34
4.1 BT项目各阶段的风险分摊情况 .................................................... 34 4.2 BT项目投资方的风险分析 ............................................................ 36 4.2.1 融资风险 ..................................................................................... 36 4.2.2 建设期风险 ................................................................................. 38 4.2.3 回购期风险 ................................................................................. 40 4.3 BT项目投资方的风险评估 ............................................................ 41 4.3.1 BT项目投资方的风险评价过程 ..................................................... 41 4.3.2 BT项目投资方的风险评价方法 ..................................................... 42 4.4 BT项目投资方风险的应对策略 .................................................... 43 4.4.1 BT项目融资风险应对 ................................................................... 43 4.4.2 BT项目建设期风险应对 ............................................................... 45 4.4.3 BT项目回购期的风险控制 ............................................................ 52
第5章 BT项目投资方投资风险评价的实例分析 ...................................... 54
5.1项目风险评价方法 .......................................................................... 54 5.1.1项目风险评价的概念与方法 .......................................................... 54 5.1.2模糊风险综合评价法..................................................................... 54 5.2 A项目的投资风险评价 .................................................................. 55 5.2.1投标决策前的风险评价 ................................................................. 55 5.2.2 投资决策前的风险评价 ................................................................ 59 5.3 A项目的风险应对策略 .................................................................. 59 5.3.1 融资风险的应对 ........................................................................... 60 5.3.2 建设风险的应对 ........................................................................... 60 5.3.3 回购风险的应对 ........................................................................... 60
第6章 结论与展望 ....................................................................................... 61 参考文献 ......................................................................................................... 63 致谢 ................................................................................................................. 65
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第1章 绪 论
1.1 选题背景及意义
1.1.1 选题背景
1、我国在基础设施领域投资总量不足，供需矛盾仍然突出
我国目前正处于城镇化高速发展时期，到2008年底，我国城镇人口为6.07亿，城镇化水平为45.68%，比解放初期提高了35个百分点，年均增长0.95个百分点。根据国际经验，城镇化率在 30%-70%之间都是基础设施加速增长时期，因此，在未来的几十年中，由于城镇化进程加快导致的对公共基础设施的需求将持续增长，要满足这些需求，就需要不断地加大投资力度。
从投资水平来看，城市公共基础设施建设投资占同期国内生产总值的比例仍然较低。从建国以来直到1991年，我国城市市政公用设施建设投资占GDP的比重一直低于1%，“八五”期间平均为0.8%，“九五”期间增长到1.7%，2003 年上升到4462亿元，占3.82%，2008年全社会固定资产投资172291亿元，比上年增长25.5%，2009年全社会固定资产投资224846亿元，比上年增长30.1%，虽然政府在基础设施领域的投资不断增加，但是仍然难以满足我国基础设施建设的需求。因此，在公共基础实施领域引入市场机制就显得十分必要，引导社会资本参与基础设施建设也是解决当前公共基础设施领域供需矛盾的有效途径，基础设施民营化无疑将会给我国公共基础设施建设领域带来新的发展契机。
从基础设施融资途径来看，我国基础设施融资渠道狭窄，社会直接投资较少。2002 年全国城建资金3150亿元，从融资结构来看，中央和地方财政资金占30%，有政府背景的国内银行贷款占30%，各项政策性收费（土地出让收入等）占20%，真正的外商和民间直接投资，包括发行债券和股票等资本市场的融资，总量不足20%。所以，我国目前基础设施投资主体仍然单一，以政府投资为主，政企不分、政事不分，垄断经营的现象仍较为严重，由于政策环境和利益激励机制不完善等原因，社会资本的进入仍然存在着一定得困难。随着我国城市化进程的加快，要满足城市发展的需求，仅靠政府筹集建设资金是难以实现的，所以必须通过改革拓宽融资渠道，加大民间资本投资的规模。
从社会资本的发展现状来看，我国社会资本总量增长迅速。改革开放三十年来，作为公有制经济的有益补充，我国私营经济在国民经济中的作用和地位日益突出。从
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民营资本来看，在2003年，我国城市建设固定资产投资中的私人投资已经达到4753.66亿元（其中外商投资为312.33亿元，国内民营企业投资为4441.33亿元），分别占当年城市固定资产投资总额的28%和国内生产总值GDP的0.58%。在储蓄率方面，我国的储蓄率一直保持在40%以上，远远高于西方发达国家，2007年底，国内储蓄已突破17.6万亿元，这也为基础设施项目建设提供了充足的资金支持。通过公私合作的方式，政府可利用私营企业的建设、运营效率和市场竞争压力，提高城市基础设施项目的建设效率和运营效率，还充分可以利用私营企业的闲置资金和其他社会资本，缓解政府的投资压力，这样就有利于突破政府在建设城市基础设施领域资金短缺的瓶颈。
2、BT模式在基础设施建设中的广泛应用
随着我国工业化和城市化进程的加快发展，城市基础设施建设的需求也日益增长，仅靠政府财政投入显然无法跟上这一急剧增长的资金需求，并且由政府主导基础设施建设，往往存在管理机制不合理，资金效率低下，缺乏竞争压力的弊端。因此，吸纳社会资本，引入市场竞争机制，成为有效缓解政府财政压力，降低工程成本，改善运营效率的一个重要手段。城市基础设施项目建设过程中越来越多地引入了BOT、BT、TOT等公私合作的典型模型，这也是公用服务市场化所采用的主要方式。但是，由于实际项目的特点要求和融资需求，如一些城市公共基础设施项目由于不能产生现金流或现金流量不充分，或项目投资额相对较小，或出于公共安全的考虑等原因不适于他方经营，但地方财政又无力承担或政府建设效率相对较低的项目，一般多采用BT模式进行建设。对于投资方来说，以BT模式介入的项目不存在经营期风险，且具备投资建设周期短、投资回报率稳定等特点，因此，在城市公共基础设施建设市场上，受到了投资方的积极欢迎和尝试，使得BT模式一时间在公共基础实施的建设领域得到较为广泛的应用由于BT模式是为了适应各个国家地区政府财政状况以及不同项目建设特点而出现的一种变通形式，因此这种融资模式在各国的基础设施建设行业得到了大量应用，菲律宾、日本等国在公路、隧道的建设中都曾采用过BT模式。 1.1.2 选题的意义
BT 模式作为基础设施民营化的一种融资模式，是由BOT模式衍变而来，它集项目融资、投资、建设、政府回购等环节于一体，此模式是通过政策引导与利益驱动等杠杆相结合，从而有效地引导社会资本用于解决城市公共基础设施投资不足的问题，较好地体现了资本、技术、管理、市场以及政策等资源的有效整合。此种模式的
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优势表现为：一方面可以合理引导民营资本参与基础设施项目建设，从而大大缓解政府在基础设施建设投入上的资金压力；另一方面，也可以利用私营企业的效率和技术优势，从而提高基础设施建设的建设效率和工程质量，进而解决国民经济发展过程中的基础设施建设资金等瓶颈问题。然而，BT 模式作为一种新型投资建设模式，由于发展时间短，在相关法律、法规上还存在缺位现象，在实际操作上还处于探索阶段，没有成熟的运作模式可以借鉴，因而容易引发各种风险，尤其是在投资环节上风险更大。
在这种项目融资方式下，在项目的投融资、建设以及回购这一系列过程中，项目公司要负责项目的投融资和建设任务，在项目风险的分摊方面，项目投资方需要承担更多的风险。如何处理好这些风险，顺利完成项目建设收回成本并取得相应利润，就成为项目公司不得不面对的问题。因此，在此过程中，就要求项目公司实施科学的项目风险管理策略，准确地识别风险，认真地评估风险，合理地应对风险，只有这样，才能顺利完成项目建设。本文就BT项目投资方在项目各个阶段所面临的各种风险进行了系统分析，将风险管理理论应用到项目的实际运作过程中，并针对BT项目投资方如何应对风险提出了合理化建议和策略。
1.2 国内外研究现状
1.2.1 国外研究现状
世界银行在1994年以基础设施为主题的发展报告中，将社会基础设施定义为永久性的成套的工程构筑、设备、设施和它们所提供的为所有企业生产和居民生活共同需要的服务。其中经济基础设施主要包括三部分：①公共设施：电力、电信、自来水、卫生设备和排污、固体废弃物的收集和处理、管道煤气等；②公共工程：公路、大坝和排灌渠道等水利设施；③其他交通部门：铁路、市内交通、港口和航道、机场等。
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亚当·斯密（Adam Smith）在《国民财富的性质和原因的研究》中主张基础设施
的建设和运营是国家的重要职能之一，认为“君主或国家的第三种义务就是建立并维护某些公共机关和公共工程设施”。
凯恩斯（John Maynard Keynes）在《就业、利息和货币通论》中，强调政府干预经济的重要性，认为政府应通过举办公共工程刺激私人投资、增加社会就业，并从治理经济危机的角度出发，指出政府应将基础设施等公共工程的投资作为宏观经济调控
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