企业集团财务管理形成性考核册41 OF 46
假定两家公司的加权平均资本成本率均为6.5%（集团设定的统一必要报酬率），要求分别计算甲乙两家公司的下列指标：1.净资产收益率（ROE）；2.总资产报酬率（ROA、税后）；3.税后净营业利润（NOPAT）； 4.投入资本报酬率（ROIC）。5. 经济增加值（EVA） 12.解：子公司甲： 净资产收益率＝企业净利润／净资产（账面值）＝60／300＝20％ 总资产报酬率（税后）=净利润/平均资产总额×100＝60／1000＝6％ 税后净营业利润（NOPAT）=EBIT*（1-T）＝150（1－25％）＝112.5 投入资本报酬率=息税前利润（1—T）/投入资本总额×100% ＝150（1－25％）／1000＝112.5／1000＝11.25％ 经济增加值（EVA）=税后净营业利润—资本成本 = 税后净营业利润—投入资本总额*平均资本成本率=112.5－1000*6.5％=47.5 子公司乙：净资产收益率＝企业净利润／净资产（账面值）＝75／800＝9.38％ 总资产报酬率（税后）=净利润/平均资产总额×100＝75／1000＝7.5％ 税后净营业利润（NOPAT）=EBIT*（1-T）＝120（1－25％）＝90 投入资本报酬率=息税前利润（1—T）/投入资本总额×100% ＝120（1－25％）／1000＝90／1000＝9％ 经济增加值（EVA）=税后净营业利润—资本成本 =税后净营业利润—投入资本总额*平均资本成本率=90－1000*6.5％=25 26．假定某企业集团母公司持有其子公司60%的股份，该子公司的资产总额为2000万元，其资产收益率（也称投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为20%，负债的利率为8%，所得税率为25%。假定该子公司的负债与权益的比例有两种情况：一是保守型30:70，二是激进型70:30。 对于这两种不同的融资战略，请分步计算母公司的投资回报，并分析二者的风险与收益情况。 解：由上表的计算结果可以看出： 由于不同的融资战略，子公司对母公司的贡献程度也不同，激进型的战略对母公司的贡献更高，但是，风险也更高。 这种高风险一高收益状态，是企业集团总部在确定企业集团整体风险时需要权衡的。 27．未来100年内，吉利收购沃尔沃的事件都将会写入世界汽车工业的史册，更是中国汽车工业史上浓墨重彩的一笔。 成功收购沃尔沃，是吉利近几年来开始国际化进程的优异表现。实际上，吉利真正海外试水起步于2006年，这年底，吉利成为英国锰铜控股公司第一大股东。吉利和锰铜在中国成立了合资公司，利用中国的成本优势生产锰铜公司经典的出租车出口到欧洲市场并在本土销售。在这个过程中，吉利集团向英国工厂派出一批人力资源、财务、技术、工厂管理等关键部门的管理人才去学习。就在完成沃尔沃资产交割的同一天，吉利汽车宣布计划增持英国锰铜股份至51%，8月将签订最终收购协议。 而在2009年，吉利成功收购全球知名的高端汽车自动变速器供应商——澳大利亚DSI变速箱公司作为海外全资子公司，目前DSI通过为吉利的新车型匹配动力总成系统已经开始获得收入，福特汽车和破产重组后的双龙都开始继续采购DSI的自动变速箱。这家吉利的澳大利亚子公司即将在重庆设立分厂，为奇瑞这样的同行提供自动变速箱产品。DSI的技术和产品对吉利固然重要，但吉利获得的利益并不仅限于此。 2010年8月2日，吉利集团在英国伦敦以15亿美元的价格完成对沃尔沃汽车的全部股权收购，从签约到资产交割，仅仅用了4个月，这也成为中国汽车企业海外收购最“神速”的案例。加上之前先后收购英国锰铜和澳大利亚DSI变速箱公司，吉利已经成为中国首家真正意义上的跨国汽车集团。这就意味着，“汽车狂人”李书福多年来亲手创立的汽车帝国已见雏形。正是在企业集团财务管理形成性考核册42 OF 46
这次收购中，李书福实践了一套全新的国际化并购方式，而这也为后来收购沃尔沃提供了大量的经验，使得吉利实现成功的海外扩张成为可能。 请结合案例回答： 企业集团并购需要经历哪些主要过程？(2)什么是审慎性调查？其作用是什么？(3)吉利集团的案例，对你有什么启示？ 解： 企业并购是一个非常复杂的交易过程。并购一般需要经历下列主要过程：①根据既定的并购战略，寻找和确定潜在的并购目标；②对并购目标的发展前景以及技术经济效益等情况进行战略性调查和综合论证；③评估目标企业的价值；④策划融资方案，确保企业并购战略目标的实现等。（8分） 审慎性调查是对目标公司的财务、税务、商业、技术、法律、环保、人力资源及其他潜在的风险进行调查分析。 审慎性调查的作用主要有：①提供可靠信息。这些信息包括：战略、经营与营销、财务与风险、法律等方方面面，从而为并购估值、并购交易完成提供充分依据。②价值分析。通过审慎调查，发现与公司现有业务价值链间的协同性，为未来并购后的业务整合提供指南。③风险规避。审慎调查可以发现并购交易中可能存在的各种风险，如税务风险、财务方面的风险、法律风险、人力资本及劳资关系风险，从而为并购交易是否达成及达成后的并购整合提供管理依据。(10分) (3)启示： 基于自身的战略发展及并购目标进行并购目标规划。 并购目标公司应以增强企业集团（主并公司）的核心竞争力为前提。 企业并购可能会存在各种风险，一定要特别注意。而收购后为企业迅速做大做强，要整合企业原有的资源，充分进行技术改造，提升设备规格；谋求更大优势，进一步强化核心能力，提高市场占有率，增强竞争能力，为未来汽车及相关产业的发展打下殷实的基础。（12分） 注：学生能用自己的语言表达核心意思，就可以得分。意思不够准确的适当扣分。在某一点上论述很充分的，适当加分。 3．已知某公司销售利润率为11%，资产周转率为5（即资产销售率为500%），负债利息率25%，产权比率（负债/资本）3﹕1，所得税率30% 要求：计算甲企业资产收益率与资本报酬率。 3．解： 该企业资产收益率＝销售利润率×资产周转率＝11%×5＝55% 该企业资本报酬率＝〔资产收益率＋负债/股权资本 ×（资产收益率 －负债利息率 ）〕×（1－所得税率） ＝[55%＋ ×(55%-25%)]×(1-30%)＝101.5% 4．已知某企业集团2004年、2005年实现销售收入分别为4000万元、5000万元；利润总额分别为600万元和800万元，其中主营业务利润分别为480万元和500万元,非主营业务利润分别为100万元、120万元，营业外收支净额等分别为20万元、180万元；营业现金流入量分别为3500万元、4000万元，营业现金流出量（含所得税）分别为3000万元、3600万元，所得税率30%。要求： 分别计算营业利润占利润总额的比重、主导业务利润占利润总额的比重、主导业务利润占营业利润总额的比重、销售营业现金流量比率、净营业利润现金比率，并据此对企业收益的质量作出简要评价，同时提出相应的管理对策。4．解： 2004年： 营业利润占利润总额比重＝580/600＝96.67% 主导业务利润占利润总额比重＝480/600＝80% 主导业务利润占营业利润总额比重＝480/580＝82.76% 销售营业现金流量比率＝3500/4000＝87.5% 净营业利润现金比率＝(3500-3000)/[580(1-30%)]＝123% 2005年: 营业利润占利润总额比重＝620/800＝77.5%,较2004年下降19.17% 主导业务利润占利润总额比重＝500/800＝62.5%,较2004年下降17.5% 主导业务利润占营业利润总额比重＝500/620＝80.64%,较2004年下降2.12% 销售营业现金流量比率＝4000/5000＝80%,较2004年下降7.5% 净营业利润现金比率＝(4000-3600)/[620(1-30%)]＝92.17%,较2004年下降30.83% 由以上指标的对比可以看出： 该企业集团2005年收益质量,无论是来源的稳定可靠性还是现金的支持能力,较之2004年都有所下降，表明该集团存在着过度经营的倾向。 该企业集团在未来经营理财过程中，不能只是单纯地追求销售额的增加，还必须对收益质量加以关注，提高营业利润，特别企业集团财务管理形成性考核册43 OF 46
是主导业务利润的比重，并强化收现管理工作，提高收益的现金流入水平。 5．某企业集团所属子公司于2004年6月份购入生产设备A，总计价款2000万元。会计直线折旧期10年，残值率5％；税法直线折旧年限8年，残值率8％；集团内部折旧政策仿照香港资本减免方式，规定A设备内部首期折旧率60％，每年折旧率20％。依据政府会计折旧口径，该子公司2004年、2005年分别实现账面利润1800万元、2000万元。所得税率33％。 要求：（1）计算2004年、2005年实际应纳所得税、内部应纳所得税。 （2）总部与子公司如何进行相关资金的结转？5．解： 2004年： 子公司会计折旧额＝ （万元） 子公司税法折旧额＝ （万元） 子公司实际应税所得额＝1800＋95－115＝1780（万元） 子公司实际应纳所得税＝1780×33％＝587.4（万元） 子公司内部首期折旧额＝2000×60％＝1200（万元） 子公司内部每年折旧额＝（2000－1200）×20％＝160（万元） 子公司内部折旧额合计＝1200＋160＝1360（万元） 子公司内部应税所得额＝1800＋95－1360＝535（万元） 子公司内部应纳所得税＝535×33％＝176.55（万元） 内部应纳所得税与实际应纳所得税的差额＝176.55－587.4＝-410.85（万元） 该差额（410.85万元）由总部划账给子公司甲予以弥补。 2005年： 子公司会计折旧额＝ 190（万元） 子公司税法折旧额＝ （万元） 子公司实际应税所得额＝2000＋190－230＝1960（万元） 子公司实际应纳所得税＝1960×33％＝646.8（万元） 子公司内部每年折旧额＝（2000－1360）×20％＝128（万元） 子公司内部应税所得额＝2000＋190－128＝2062（万元） 子公司内部应纳所得税＝2062×33％＝680.46（万元） 内部应纳所得税与实际应纳所得税的差额＝680.46－646.8＝33.66（万元） 该差额（33.66万元）由子公司结转给总部。 7．已知目标公司息税前经营利润为3000万元，折旧等非付现成本500万元，资本支出1000万元，增量营运资本300万元，所得税率30%。要求：计算该目标公司的运用资本现金流量。 7．解:运用资本现金流量＝息税前经营利润 ×（1－ 所得税率）＋折旧等非付现成本－资本支出－增量营运资本＝3000×（1－30％）＋500－1000－300＝1300（万元） 某集团公司2005年度股权资本为20000万元，实际资本报酬率为18%，同期市场平均报酬率为12%，相关的经营者管理绩效资料如下： 指标体系 营运效率 财务安全系数 成本控制效率 资产增值能力 顾客服务业绩 创新与学习业绩 内部作业过程业绩 指标权重％ 30 15 10 15 10 10 10 报酬影响有效权重％ 21 12 7 11.5 7 6 10 要求：计算经营者应得贡献报酬是多少？ 11．解：经营者应得贡献报酬 ＝20000×（18%－12%）×50%×（21%+12%+7%+11.5+7%+6%+10%）＝600×74.5%＝447（万元） 已知2004年、2005年某企业核心业务平均资产占用额分别为1000万元、1300万元；相应所实现的销售收入净额分别为6000企业集团财务管理形成性考核册44 OF 46
万元、9000万元；相应的营业现金流入量分别为4800万元、6000万元；相应的营业现金净流量分别为1000万元（其中非付现营业成本为400万元）、1600万元（其中非付现营业成本为700万元） 假设2004年、2005年市场上同类业务的资产销售率平均水平分别为590%、640%，最好水平分别为630%、710% 要求：分别计算2004年、2005年该企业的核心业务资产销售率、核心业务销售营业现金流入比率、核心业务非付现成本占营业现金净流量比率，并作出简要评价。 12．解：2004年： 企业核心业务资产销售率＝6000/1000＝600% 企业核心业务销售营业现金流入比率=4800/6000＝80% 企业核心业务非付现成本占营业现金净流量比率=400/1000＝40% 核心业务资产销售率行业平均水平＝590% 核心业务资产销售率行业最好水平＝630% 2005年： 企业核心业务资产销售率=9000/1300＝692.31% 企业核心业务销售营业现金流入比率＝6000/9000＝66.67% 企业核心业务非付现成本占营业现金净流量比率＝700/1600＝43.75% 行业平均核心业务资产销售率＝640% 行业最好核心业务资产销售率＝710% 较之2004年，2005年该企业核心业务资产销售率有了很大的提高，不仅明显高于行业平均水平，而且接近行业最好水平，说明A企业的市场竞争能力与营运效率得到了较大的增强。 A企业存在着主要问题是收益质量大幅度下降，一方面表现在核心业务销售营业现金流入比率由2004年度80%下降为2005年的66.67%，降幅达13.33%，较之核心业务资产销售率快速提高，A企业可能处于了一种过度经营的状态；另一方面表现为现金流量自身的结构质量在下降，非付现成本占营业现金净流量的比率由2004年的40%上升为2005年的43.75%，说明企业新增价值现金流量创造能力不足。 13、已知某企业2005年的有关财务数据如下：主营业务收入总额6000万元；现金流入量3500万元，其中营业现金流入量2100万元；现金流出量2700万元，其中营业现金流出量1200万元，所得税420万元；该年需缴纳增值税370万元；开支维持性资本支出360万元；到期债务本息310万元，其中本金160万元；当年所得税率为30％。根据以上资料，要求：计算该企业2005年营业现金流量比率、营业现金流量纳税保障率、维持当前现金流量能力保障率、营业现金净流量偿债贡献率、自由现金流量比率； 对该企业2005年的财务状况做出综合评价。 营业现金流量比率＝营业现金流入量/营业现金流出量＝2100/1200＝175％ 营业现金流量纳税保障率＝(营业现金净流量+所得税+增值税)/(所得税+增值税) ＝[(900-420)+420+370]/(420+370) ＝161％ 维持当前现金流量能力保障率＝营业现金净流量/必需的维持性资本支出额＝(900-420)/360 ＝133％ 营业现金净流量偿债贡献率＝ (营业现金净流量-维持性资本支出)/到期债务本息 ＝(480-360)/310 ＝39％ 自由现金流量比率＝股权(自由)现金流量/营业现金净流量 ＝[480-360-150(1-30%)-160]/480＝－30％ 注：自由现金流量为：营业现金净流量－维持性资本支出－到期债务利息（1－所得税率） －到期债务本金－优先股利－优先股票赎回额 从2005年的各项财务指标来看，反映出企业的经营状况、财务状况良好。但自由现金流量比率为－30％，说明该企业发生了财产的损失，需要进一步提高收益的质量，提高现金流入水平，并防止公司的财产损失。 20、某集团自身的净资产为6000万元（其中，股本总额为4000万元），负债率为60%；该公司现有三个控股子公司（A、B、C），母公司对子公司的投资总额为5000万元，对子公司的投资额及所占比重如下表： 假定母公司股东对母公司的资本报酬率要求为12%，且母公司的收益主要来自于对子公司的投资收益（占70%），母公司的所得税率先15%。要求：根据上述资料计算规划母公司的目标利润。（第四章） 母公司股东期望对其税后净利要求=6000×12%=720 母公司税前收益规划=720/（1-15%）=847.06
